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眼下,，中國(guó)正面臨是否要加大的宏觀政策“微調(diào)”力度的較大壓力,，這一新的壓力主要來(lái)自于國(guó)內(nèi)外力量施加的利益訴求，其訴求的核心是期待中國(guó)盡可能放松宏觀政策,，甚至最好出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策,。問(wèn)題是當(dāng)前中國(guó)宏觀政策應(yīng)當(dāng)如何“微調(diào)”，以及由此會(huì)產(chǎn)生怎樣的政策后果,，這都需要我們加以預(yù)判,。
從歷史上看，外需變化是觀察中國(guó)宏觀政策是否會(huì)發(fā)生重大變化的重要依據(jù)之一,。2008年11
月份,，全國(guó)進(jìn)出口總值同比下降9%，其中出口下降2.2%和進(jìn)口下降17.9%,；12
月份全國(guó)進(jìn)出口總值同比下降11.1%,，其中出口下降2.8%和進(jìn)口下降21.3%。這表明,，國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的外貿(mào)已產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響,，可以預(yù)見也將對(duì)外向型經(jīng)濟(jì)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成重大沖擊。這是2008年末出臺(tái)4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案的主要背景,。
如今,，中國(guó)又陷入相似的困境。根據(jù)最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，受季節(jié)性因素的影響,，2012年1-2月份進(jìn)出口同比增長(zhǎng)波動(dòng)較為反復(fù)，但2月份貿(mào)易逆差達(dá)314.9億美元,，可以確認(rèn),，當(dāng)前中國(guó)的外貿(mào)形勢(shì)相當(dāng)嚴(yán)峻，也難以避免經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,。這恰恰是市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)將加大宏觀政策“微調(diào)”力度的主要理由之一,。
事實(shí)上，宏觀政策松動(dòng)的目的是為了保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng),，但從影響當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三大需求調(diào)整來(lái)看,，刺激投資需求,，依然是保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最重要路徑，但這樣做也會(huì)引起產(chǎn)能過(guò)剩,，結(jié)果是部分行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能依然需要通過(guò)擴(kuò)大出口來(lái)不斷消化,，這預(yù)示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)將很難走出依賴投資和出口導(dǎo)向的傳統(tǒng)發(fā)展模式。
不過(guò),，當(dāng)前通脹壓力仍未見實(shí)質(zhì)性緩解,。盡管今年2月份CPI同比增長(zhǎng)為3.2%，但引發(fā)通脹壓力的國(guó)內(nèi)影響因素并未消解,。另外,，受到地域政治形勢(shì)緊張導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)持續(xù)上升風(fēng)險(xiǎn)、歐美央行寬松性貨幣政策及國(guó)內(nèi)貨幣政策回歸中性等因素影響,，預(yù)計(jì)今年通脹壓力仍然不容忽視,。
在此背景下，主要通過(guò)刺激投資需求來(lái)保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng),，也會(huì)面臨一些可以預(yù)見到的突出問(wèn)題,。
首先，刺激投資需求增長(zhǎng),，易于引起部分行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩,，導(dǎo)致微觀企業(yè)的盈利能力不斷下降。另一方面,，刺激投資需求必然需要釋放流動(dòng)性,，其代價(jià)為將引發(fā)通脹壓力，這預(yù)示了未來(lái)通脹壓力仍將不會(huì)顯著縮減,。在產(chǎn)能過(guò)剩及其企業(yè)盈利能力下降等因素影響下，資金在名義上會(huì)進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),，實(shí)際上卻會(huì)“暗渡陳倉(cāng)”而逐漸流出實(shí)體經(jīng)濟(jì),，最終導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性緊缺狀況。
其次,，正是由于產(chǎn)能過(guò)剩導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的投資收益率太低,，加速了市場(chǎng)流動(dòng)性由實(shí)體經(jīng)濟(jì)流向虛擬經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“空心化”在溫州等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)早已出現(xiàn),。自2008年以來(lái),，大量流動(dòng)性源源不斷地流出實(shí)體經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)而投資房地產(chǎn),、藝術(shù)品等領(lǐng)域,。可以說(shuō),，這是造成中國(guó)房?jī)r(jià)自2008年以來(lái)過(guò)快上漲的根本原因之一,，其他投資領(lǐng)域（股市是個(gè)奇怪的例外）的泡沫產(chǎn)生也是如此，由此形成了典型的非理性繁榮。
過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)已證實(shí),，盡管我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,，但如果宏觀政策的“微調(diào)”容易導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求過(guò)旺與產(chǎn)能過(guò)剩引發(fā)的盈利能力下降，勢(shì)必也會(huì)導(dǎo)致宏觀政策放松所釋放的流動(dòng)性,，再次繞道實(shí)體經(jīng)濟(jì),，流向房地產(chǎn)等非理性投資領(lǐng)域，這是特別需要我們加以警惕的,。
目前,，地方政府期待宏觀政策有所松動(dòng)，國(guó)外投資者也希望中國(guó)調(diào)整政策和刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)投資,，盡管當(dāng)前中國(guó)面臨的外需形勢(shì)相當(dāng)嚴(yán)峻,，但仍然需要思考對(duì)宏觀政策進(jìn)行“微調(diào)”的“度”的問(wèn)題，不能簡(jiǎn)單地重復(fù)或沿用過(guò)去的模式,，因?yàn)榇碳ね顿Y需求特別容易引起短期經(jīng)濟(jì)的較大波動(dòng),，隨后會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱，通脹壓力也將隨之出現(xiàn),，結(jié)果是宏觀政策“微調(diào)”的結(jié)果,，并沒(méi)有使中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，反而引起了宏觀經(jīng)濟(jì)的大起大落,。
有鑒于此,，盡管當(dāng)前中國(guó)宏觀政策確有“微調(diào)”的必要性，但我們需要避免這樣的突出問(wèn)題——伴隨著宏觀政策的逐步松動(dòng),，很容易引發(fā)房地產(chǎn)等被壓抑的非理性投資再度噴發(fā),，結(jié)果將迫使中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)。
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