根據(jù)央行公布的最新數(shù)據(jù),，2月末,，M2同比增長13.0%，比上月末高0.6個(gè)百分點(diǎn),；M1同比增長4.3%,，比上月末高1.1個(gè)百分點(diǎn),。這表明在央行逐漸放松貨幣政策的情況下，流動(dòng)性已經(jīng)度過最艱難的時(shí)期,，我們預(yù)計(jì),，3月新增信貸有望出現(xiàn)明顯改善，從而支持流動(dòng)性繼續(xù)好轉(zhuǎn),。
3月是季末,，從過去幾年的經(jīng)驗(yàn)來看，除2009年信貸增加過猛外,，商業(yè)銀行加大存款的吸儲(chǔ)力度普遍都會(huì)使得存貸比指標(biāo)改善,，這將有利于提高銀行的信貸供給能力。
從貸款需求來看,，也會(huì)有所改觀,，如2月后在商業(yè)銀行落實(shí)居民首套房貸款政策后，各地的房市銷量都出現(xiàn)了回升,，可以預(yù)期,，3月后居民的中長期貸款將會(huì)出現(xiàn)明顯回升；而3月兩會(huì)后,，在中央要求落實(shí)“十二五”新開工項(xiàng)目的政策精神以及銀監(jiān)會(huì)有條件放松部分地方融資平臺(tái)貸款的指導(dǎo)下,，各地加緊開工項(xiàng)目將會(huì)增大中長期信貸需求。
更重要的是,，央行擔(dān)心的短期通脹已經(jīng)減輕,，如2月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比上漲3.2%，比上月大幅度下降1.1個(gè)百分點(diǎn),，環(huán)比下降0.1%,，甚至低于往年春節(jié)在1月的情形，二季度CPI還會(huì)繼續(xù)回落至3%以下,，這意味著央行還有空間繼續(xù)放松貨幣政策,。
由此我們預(yù)期，3月信貸同比增速仍有望小幅增加至15.5%左右,，而M2增速有望繼續(xù)提高,，而受益于3月后企業(yè)需求逐漸回暖帶來的企業(yè)去庫存加快，M1增速也有望持續(xù)提高,。
當(dāng)然,，鑒于以下因素，我們認(rèn)為，今年流動(dòng)性增速提高的空間也會(huì)十分有限,。
如受制于去年以來金融脫媒,、居民資產(chǎn)配置多元化趨勢的影響，當(dāng)前居民的人民幣存款增速將會(huì)十分有限,，這也將很大程度上制約銀行的放貸力度,；在傳統(tǒng)信貸大戶部門：地方融資平臺(tái)以及房地產(chǎn)部門仍受政府總體調(diào)控背景下，市場主體的貸款需求也會(huì)受到抑制,；我國不斷追求的外貿(mào)平衡也使得貿(mào)易順差占國內(nèi)生產(chǎn)總值比例的逐漸減少,，人民幣升值的空間也將減弱，這將會(huì)驅(qū)動(dòng)市場主體更多地配置外幣資產(chǎn),，如去年我國外匯存款增速為19%,，第一次超過本幣存款，而今年前2個(gè)月,，外匯存款更是呈現(xiàn)38.7%的高增長,，這將決定今后我國外匯占款對(duì)于流動(dòng)性的貢獻(xiàn)將越來越小。
央行已經(jīng)認(rèn)識(shí)到當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)潛在增速下降的現(xiàn)實(shí),，主動(dòng)下調(diào)了貨幣信貸增速,，如今年M2增速14%的目標(biāo)小于過去穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施期間的16%，這意味著即使央行出于反周期宏觀調(diào)控政策框架的需要稍微放松貨幣信貸增速控制,，但也不會(huì)過度激勵(lì)銀行放貸,，任由流動(dòng)性走向泛濫，這些因素都決定上半年信貸增速最高將不會(huì)超過16%,。