比市場的普遍預(yù)期更低,，2月份CPI同比增長3.2%,，顯示眼下中國的通脹壓力有所減輕。但結(jié)合2月份其他宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看,，零售,、工業(yè)及投資等諸多數(shù)據(jù)低于預(yù)期，表明當(dāng)前“穩(wěn)增長”的緊迫性已躍然紙上,。鑒于通脹壓力已得到緩解,，這無疑為本月存款準(zhǔn)備金率下調(diào)提供了充足的空間，預(yù)期未來宏觀政策的松動(dòng)速度或超市場預(yù)期,。
從影響CPI顯著回落的原因分析,，依然是食品價(jià)格的大幅回落，2月份食品價(jià)格由從1月份的10.5%回落至6.2%,，其中2月份食品價(jià)格帶動(dòng)CPI上漲1.99個(gè)百分點(diǎn),，低于1月份的3.29%。正如筆者早先分析所示,，春節(jié)效應(yīng)導(dǎo)致了1月份CPI回升,，2月份伴隨節(jié)后蔬菜,、水果及肉類等價(jià)格回落，食品價(jià)格上漲壓力將有所釋放,。同時(shí),，非食品價(jià)格也回落至1.7%，環(huán)比增長與上月持平,，顯示節(jié)后許多消費(fèi)品市場已回歸穩(wěn)定,。
另外，2月份PPI同比零增長,，顯示鋼材,、水泥等建材需求依然疲軟。PPI的回落在短期內(nèi)有助于減輕其對CPI的傳導(dǎo)壓力,。當(dāng)然,，目前國內(nèi)汽柴油價(jià)格調(diào)整時(shí)間窗口已經(jīng)打開，預(yù)計(jì)新一輪調(diào)價(jià)有望開啟,。
盡管短期通脹壓力有所緩解,，但中期價(jià)格上漲壓力仍不可忽視。以筆者之陋見,，今年下半年通脹壓力或?qū)⒕硗林貋怼?BR>
與通脹壓力有所緩解不同,，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)增長弱于預(yù)期更值得關(guān)注。其中,，社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長14.7%,，比去年12月回落了3.4個(gè)百分點(diǎn)；工業(yè)增加值同比實(shí)際增長11.4%,，比去年12月份回落1.4個(gè)百分點(diǎn),；固定資產(chǎn)投資同比增長21.5%，增速較去年全年回落2.3個(gè)百分點(diǎn),。
另外,，1-2月份的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)更令人擔(dān)憂。東部一線城市商品房銷售下降高達(dá)31%,，房地產(chǎn)投資來自貸款的資金增長僅為0.6%,，來自自籌資金的資金增長則為29.3%
，顯示當(dāng)前房地產(chǎn)市場資金相當(dāng)緊張,。
當(dāng)前中國的經(jīng)濟(jì)增長之所以會弱于市場預(yù)期,，主要是與2011年過緊的貨幣政策、歲末年初為全年經(jīng)濟(jì)活動(dòng)最低點(diǎn)的傳統(tǒng)規(guī)律有關(guān),。但也要看到,，2011年12月PMI重回50%分界線以上并連續(xù)3個(gè)月回升、近期7天貨幣市場利率下降及2月份北京和上海等住房銷售有所復(fù)蘇，表明本輪經(jīng)濟(jì)周期趨于底部的積極信號已逐步呈現(xiàn),，預(yù)計(jì)2012年中國經(jīng)濟(jì)增長或呈“前低后高”走向,，全年GDP增速依然能達(dá)到8.6%水平。
再結(jié)合2月份中國金融市場數(shù)據(jù)分析,，2月份M2同比增長13%,，高于1月份的0.6個(gè)百分點(diǎn)；人民幣新增貸款規(guī)模為7107億元,，月底房貸量增加明顯。其中,，企業(yè)貸款主要體現(xiàn)為短期貸款,，中長期貸款增長有限，這與投資資金來自國內(nèi)貸款的較低增幅相對應(yīng),，顯示出當(dāng)前中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍然需要資金支持,。
考慮到當(dāng)前FDI放緩、貿(mào)易順差下降及人民幣升值預(yù)期減弱等因素,，預(yù)計(jì)2012年外匯占款將低于2011年,，這意味著今年人民幣新增貸款有望達(dá)到8.5-9萬億。如果再按一季度人民幣新增貸款所占全年比重30%測算,，預(yù)計(jì)3月份人民幣新增貸款將大幅增加并超過1萬億,。筆者據(jù)此認(rèn)為，在當(dāng)前通脹壓力有所減弱但“穩(wěn)增長”壓力上升的情況下,，流動(dòng)性緊張局面的逐步緩解將有利于央行本月下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，預(yù)計(jì)今年上半年還將下調(diào)三次存款準(zhǔn)備金率，貨幣政策松動(dòng)的速度或?qū)⒓涌臁?BR>
同樣,，盡管2011年全國財(cái)政收支差額比上年執(zhí)行數(shù)減少500億元,，但并不意味著積極財(cái)政政策的力度會有所減弱。實(shí)際上,，由于今年中央財(cái)政從預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金中調(diào)用2700億元,，預(yù)計(jì)今年公共財(cái)政支出增幅達(dá)到14.1%，表明積極的財(cái)政政策仍然大有可為,。鑒于“寬財(cái)政”有利于確保政府在基建投資方面的更多投入,，借以刺激投資和就業(yè)。因此,，筆者預(yù)計(jì),，2012年固定資產(chǎn)投資增速或下降至22.0%左右水平，
但這并不影響中國實(shí)現(xiàn)2012年全年經(jīng)濟(jì)增長8.6%的預(yù)期目標(biāo),。