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國(guó)際金融動(dòng)蕩:人民幣國(guó)際化難得的時(shí)間窗口
2012-03-08   作者:巴曙松(國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng))  來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
 
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  國(guó)際金融動(dòng)蕩是推進(jìn)人民幣國(guó)際化的難得時(shí)間窗口,,但這一時(shí)間窗口是階段性的。要抓住當(dāng)前國(guó)內(nèi)外對(duì)人民幣需求持續(xù)上升的良好時(shí)間窗口,,及時(shí)推進(jìn)人民幣國(guó)際化,,并且設(shè)定清晰的時(shí)間表和頂層設(shè)計(jì)的配套改革方案,以人民幣國(guó)際化推進(jìn)整個(gè)金融改革繼續(xù)深化,。
  盡管人民幣國(guó)際化在市場(chǎng)需求的推動(dòng)下,,取得了明顯進(jìn)步,但與美元,、歐元,、日元等國(guó)際貨幣比較,人民幣的國(guó)際化還處于十分初級(jí)的階段,。人民幣進(jìn)一步國(guó)際化面臨多方面挑戰(zhàn),。
  首先,當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)上推動(dòng)人民幣國(guó)際化的時(shí)間窗口是階段性的,。從國(guó)際環(huán)境來(lái)說(shuō),,國(guó)際金融危機(jī)帶來(lái)的主要儲(chǔ)備貨幣的大幅波動(dòng)、以及周邊市場(chǎng)等對(duì)人民幣需求的上升,,成為當(dāng)前推動(dòng)人民幣國(guó)際化的主要推動(dòng)力,,并且形成了比較強(qiáng)勁的對(duì)人民幣的市場(chǎng)需求。在當(dāng)前的環(huán)境下,,順應(yīng)市場(chǎng)需求進(jìn)行人民幣國(guó)際化的推動(dòng),,就可以取得明顯的效果。但是,,總體來(lái)看,,這個(gè)時(shí)間窗口是階段性的,,一旦歐美等主要經(jīng)濟(jì)體逐步從危機(jī)中恢復(fù),人民幣國(guó)際化推進(jìn)的難度勢(shì)必加大,,因此,,應(yīng)當(dāng)在當(dāng)前環(huán)境下,更好地把握好市場(chǎng)需求,,順勢(shì)推進(jìn)人民幣的國(guó)際化,。
  其次,人民幣國(guó)際化涉及面廣泛,,需要清晰的頂層設(shè)計(jì)和清晰的時(shí)間表,。隨著人民幣國(guó)際化在市場(chǎng)需求推動(dòng)下的平穩(wěn)推進(jìn),人民幣國(guó)際化對(duì)宏觀金融政策,、外匯管理,、境內(nèi)外資本流動(dòng)等開(kāi)始產(chǎn)生一定的影響,這就需要圍繞人民幣國(guó)際化的一攬子配套改革措施進(jìn)行系統(tǒng)的頂層設(shè)計(jì),,形成全面的配套方案。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看,,貨幣國(guó)際化的得益者往往是企業(yè),、金融機(jī)構(gòu)、居民等市場(chǎng)主體,,政府決策部門(mén)往往面臨更為復(fù)雜的決策格局,,往往對(duì)貨幣國(guó)際化采取相對(duì)審慎甚至拖延的態(tài)度,因此,,在推進(jìn)貨幣國(guó)際化時(shí),,應(yīng)當(dāng)設(shè)立清晰的時(shí)間表和明晰的頂層設(shè)計(jì)方案。
  第三,,人民幣跨境結(jié)算的結(jié)構(gòu)不平衡,。首先是,人民幣進(jìn)出口結(jié)算比例不平衡,,表現(xiàn)出“進(jìn)口結(jié)算支出遠(yuǎn)大于出口結(jié)算收入”的特點(diǎn),。這種人民幣流出遠(yuǎn)大于流入的不平衡現(xiàn)象,既是在人民幣國(guó)際化初期的必然現(xiàn)象,,又一定程度上反映了人民幣回流渠道不夠暢通,、境內(nèi)金融市場(chǎng)開(kāi)放程度有限等現(xiàn)狀。其次是經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目結(jié)算比例不平衡,。資本項(xiàng)目下的人民幣結(jié)算是從個(gè)案試點(diǎn)逐步放開(kāi)的,,目前仍非常有限。
  第四,,香港人民幣離岸市場(chǎng)還處于起步階段,。從市場(chǎng)廣度來(lái)看,,一是香港市場(chǎng)上現(xiàn)有的人民幣金融產(chǎn)品種類不夠豐富,可供境外人民幣持有者投資增值的選擇仍然有限,。二是香港的人民幣市場(chǎng)參與者數(shù)量有待擴(kuò)大,、結(jié)構(gòu)有待推進(jìn)多元化。從市場(chǎng)深度來(lái)看,,一是香港市場(chǎng)的人民幣存量有限,,且增速容易受到國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)的影響,則特定時(shí)期還一度出現(xiàn)增幅減緩等狀況,。二是人民幣產(chǎn)品的規(guī)模和流動(dòng)性有待改進(jìn),。
  而且,資本項(xiàng)目開(kāi)放程度和投資回流渠道有限,。人民幣能夠在資本項(xiàng)目下較為充分地自由兌換和跨境流動(dòng),,雖然并不一定是人民幣國(guó)際化的必要條件,但是卻必然是十分有利于推動(dòng)人民幣國(guó)際化的重要條件,。雖然近年來(lái)人民幣的資本項(xiàng)目開(kāi)放不斷取得進(jìn)展,,但整體而言還是局部的和有限的。
  不過(guò),,盡管人民幣尚未強(qiáng)大到威脅美元的霸主地位,,但歐債危機(jī)和美元的大幅波動(dòng)確實(shí)為人民幣國(guó)際化提供了契機(jī)。
  一方面,,歐債危機(jī)的不斷深化將提升全球避險(xiǎn)情緒,,市場(chǎng)對(duì)金融避險(xiǎn)工具、避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求也將不斷提升,;另一方面,,與之“不協(xié)調(diào)”的是,歐元以及長(zhǎng)期作為避險(xiǎn)貨幣的美元,,因債務(wù)危機(jī)影響而遭遇信任危機(jī),,這將倒逼市場(chǎng)尋求新的避險(xiǎn)品種。
  在這樣的全球局勢(shì)下,,依托中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展,,人民幣具有一定避險(xiǎn)作用,因此也使其外部市場(chǎng)需求增大,。雖然全世界使用人民幣的情況短期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn),,但是美元、歐元,、人民幣多元化結(jié)算的現(xiàn)象卻很有可能出現(xiàn),。到時(shí)候至少在東南亞及東歐地區(qū),人民幣將很有機(jī)會(huì)成為各類貿(mào)易的主要結(jié)算貨幣。
  從歷史看,,發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)和貨幣危機(jī)的時(shí)期,,往往也是貨幣體系出現(xiàn)交替或新興貨幣國(guó)際化的時(shí)期。美元,、日元國(guó)際化都是如此,。危機(jī)后,世界經(jīng)濟(jì)格局將會(huì)發(fā)生變化,,新興經(jīng)濟(jì)體的政治經(jīng)濟(jì)地位快速上升,,這是形成新的世界貨幣格局的有利保證。亞洲地區(qū)一直以來(lái)缺少核心的區(qū)域貨幣,,危機(jī)的爆發(fā)可能會(huì)促進(jìn)亞洲區(qū)域貨幣的產(chǎn)生,。這是人民幣國(guó)際化的戰(zhàn)略時(shí)間窗口,中國(guó)應(yīng)抓住機(jī)遇,,積極擴(kuò)大人民幣在全球的影響力,。目前看來(lái),人民幣國(guó)際化涉及面廣泛,,需要清晰的頂層設(shè)計(jì)和清晰的時(shí)間表,。

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