存款準(zhǔn)備金率是貨幣政策的重要調(diào)節(jié)杠桿之一,，去年連續(xù)上調(diào)到歷史高位21.5%,，直至年終,，央行開始下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，近日再降0.5個(gè)百分點(diǎn),，預(yù)計(jì)年內(nèi)將下調(diào)到19%以下,。
政府如人，政策的調(diào)控行為也有重復(fù)性和連貫性,，在一個(gè)相對(duì)可比的時(shí)期內(nèi),，調(diào)控風(fēng)格是有跡可循的。中國(guó)的中央銀行體系是在1992年后才著手建立,，1998-2003年間,，即朱钅容基總理主政時(shí)期，廣義貨幣量（M-2）的增長(zhǎng)速度較慢,，最高也未超過(guò)14%,，同期的銀行存款準(zhǔn)備金率也較低，最高8%,，最低6%,；2003年至今，即溫家寶總理主政時(shí)期,，廣義貨幣量的增速在14%以下的月度很少,，但有連續(xù)3個(gè)月達(dá)到29%以上，2009年全年平均高達(dá)27.59%,。與此同時(shí),，銀行的存款準(zhǔn)備金率也是一路走高，從最低7%到去年最高21.5%,，這兩個(gè)指標(biāo)的走勢(shì)基本上保持同步性,。本文暫不討論廣義貨幣量與存款準(zhǔn)備金這兩個(gè)指標(biāo)之間的相關(guān)性，但二者同為貨幣政策調(diào)控工具,，央行決策行為的協(xié)同性是必然存在的,。所謂協(xié)同性，就是一個(gè)習(xí)慣動(dòng)作連著另外一個(gè),，這種關(guān)聯(lián)性常被人們忽視,。
在朱總理主政時(shí)期，相對(duì)較低的貨幣量增長(zhǎng)速度伴隨著6-8%的銀行存款準(zhǔn)備金率,；在溫總理主政時(shí)期,，銀行存款準(zhǔn)備金率在應(yīng)對(duì)金融海嘯期間最低也達(dá)13.5%。在這里,，我們可以簡(jiǎn)單概括出兩種協(xié)同操作模式：其一是“雙低”,，貨幣量增速和存款準(zhǔn)備金率都比較低；其二為“雙高”,，貨幣量增速和存款準(zhǔn)備金率都比較高,。在這兩種調(diào)控模式之下，實(shí)際貨幣流通量的增長(zhǎng)相差不多，所以在兩位總理的任期內(nèi),，貨幣政策的調(diào)控風(fēng)格保持了應(yīng)有的連貫性,。由此推論，若要保持貨幣政策的調(diào)控風(fēng)格不變,，貨幣量增速降低,，存款準(zhǔn)備金率也應(yīng)降低，二者應(yīng)協(xié)同操作以求和諧,，不能只動(dòng)一邊,，不管另一邊，否則就會(huì)失去調(diào)控政策的協(xié)同性和連貫性,。從這個(gè)角度看,，去年的貨幣量增速一路下調(diào)，從19%下調(diào)到13%,，與此同時(shí)銀行的存款準(zhǔn)備金率卻一路上調(diào),，二者呈反向操作，這應(yīng)視為貨幣政策調(diào)控的“變異行為”,。今年央行確定的貨幣量增長(zhǎng)目標(biāo)是14%,，似乎是要回歸到朱總理主政時(shí)期的風(fēng)格，由此推論,，要保持貨幣政策的協(xié)同性,，存款準(zhǔn)備金率也將逐漸回調(diào)到較低的水平。
宏觀調(diào)控政策的經(jīng)濟(jì)合理性在于逆周期調(diào)節(jié),，雪中送炭,，水來(lái)土屯，與經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)逆向反應(yīng),，意在“熨平”經(jīng)濟(jì)周期,。如果是順周期調(diào)節(jié)，火上澆油,，政策調(diào)控就不僅不會(huì)“熨平”經(jīng)濟(jì)周期,，反而可能加劇周期波動(dòng)的震蕩。2007年末,，即將席卷全球的金融海嘯已山雨欲來(lái)風(fēng)滿樓了,，貨幣政策不僅沒(méi)有適度放松，反而突然收緊,，這等于是在國(guó)民經(jīng)濟(jì)急速下行的前夜做出了順周期調(diào)節(jié),，就像被泥石流或龍卷風(fēng)尾隨的汽車突然踩了急剎車一樣，股市立即做出了反應(yīng),，滬綜指急轉(zhuǎn)直下如自由落體,，從6124點(diǎn)一路下跌到1700點(diǎn)之下，放大了市場(chǎng)的恐慌情緒,。好在央行及時(shí)做出了補(bǔ)救,，亡羊補(bǔ)牢猶未為晚，中國(guó)貨幣政策的收緊迅速轉(zhuǎn)為適度寬松,，再?gòu)倪m度寬松升級(jí)為極度寬松,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才有了2009年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，使中國(guó)在全球金融海嘯之中起了中流砥柱的作用,！
從協(xié)同性的角度看貨幣政策的調(diào)控,，未來(lái)的銀行存款準(zhǔn)備金率將逐漸回調(diào)到相對(duì)合理的水平上，漲則連漲,，跌則連跌,，這也是一種協(xié)同性的操作。換一個(gè)角度從宏觀經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的目標(biāo)看,，銀行存款準(zhǔn)備金率的平穩(wěn)下調(diào)也是必要的,。貨幣量的增長(zhǎng)相當(dāng)于貨幣的“批發(fā)”，商業(yè)銀行的信貸規(guī)模增長(zhǎng)相當(dāng)于貨幣的“零售”,，在多數(shù)情況下,，二者之間的同步相關(guān)性較強(qiáng)。所以,，一旦選擇了較低的廣義貨幣量的增長(zhǎng)目標(biāo),，一邊逐漸調(diào)低貨幣量的增速，另一邊逐漸調(diào)低存款準(zhǔn)備金率,，這將是未來(lái)央行貨幣政策調(diào)控可預(yù)期的穩(wěn)健風(fēng)格,。