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從上證綜指前期低點(diǎn)2132算起,，到2月27日收盤,，大盤上漲了13.9%,，這期間，歐債危機(jī),、經(jīng)濟(jì)增速趨緩,、通脹等前期主導(dǎo)市場(chǎng)深幅調(diào)整的因素并沒有發(fā)生太大的變化，唯一發(fā)生變化的因素是管理層發(fā)出了全面推進(jìn)股市制度改革的呼聲,。
改革新股發(fā)行體制,、改革退市制度、強(qiáng)制分紅,、加速股市對(duì)外開放以及引入長(zhǎng)期資金等等,，管理層在各種不同場(chǎng)合的密集表態(tài)表明推進(jìn)股市改革的頂層設(shè)計(jì)正在醞釀。
當(dāng)前市場(chǎng)存在的“新股熱”,、新股發(fā)行“三高”,、“惡炒ST股”、“惡炒小盤股”等現(xiàn)象都與上述制度安排和監(jiān)管操作方面的問題有關(guān),。這些現(xiàn)象的存在極大地?fù)p害了廣大投資者的利益,。
從此次系統(tǒng)性改革的影響來看，能與這些核心改革相提并論的只有此前的股權(quán)分置改革,，那一次,，上證綜指從998點(diǎn)一路跑上6124點(diǎn)�,？梢哉f,，正是這種制度調(diào)整有可能帶來的紅利給了投資者信心，他們用真金白銀表達(dá)了對(duì)于股市系統(tǒng)改革的憧憬,。
以新股發(fā)行改革為例,，股市運(yùn)行20余年，期間新股發(fā)行制度進(jìn)行過多次調(diào)整�,，F(xiàn)行的新股發(fā)行制度框架在2009年形成,，其特點(diǎn)是建立了相對(duì)完整的詢價(jià)機(jī)制，確立市場(chǎng)化定價(jià)的發(fā)行模式,，并且有了一套比較公平的配售體系,。不過，由于對(duì)參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)缺乏有效的制度約束,，在特定的利益機(jī)制作用下,，也出現(xiàn)了新股定價(jià)過高的局面。市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制在很大程度上被扭曲,，導(dǎo)致詢價(jià)過程中“博傻”現(xiàn)象蔓延,。從現(xiàn)行新股發(fā)行制度運(yùn)轉(zhuǎn)的第一天起，就出現(xiàn)了新股發(fā)行市盈率要明顯超過同類品種在二級(jí)市場(chǎng)市盈率的情況，由此衍生出來的“三高”現(xiàn)象,，成為中國(guó)股市泡沫的源頭之一,。
新股發(fā)行價(jià)過高，直接結(jié)果是使得股票一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)各自所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)與收益嚴(yán)重不對(duì)稱,。一級(jí)市場(chǎng)的低風(fēng)險(xiǎn),、高收益又是建立在二級(jí)市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)、低收益基礎(chǔ)之上,，這樣就很容易引起二級(jí)市場(chǎng)的急劇震蕩,，導(dǎo)致股市形成“牛短熊長(zhǎng)”的格局。
詢價(jià)機(jī)構(gòu)更是無視未來實(shí)際股票流通數(shù)量會(huì)急劇膨脹的實(shí)際,，為了眼前的短期利益,，盲目推高股票的發(fā)行價(jià)，使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)快速累積,。
以退市制度改革為例,，長(zhǎng)期以來，有部分投資者熱衷于炒作業(yè)績(jī)差公司和所謂的“殼資源”,，究其根源除了投資者“一夜暴富”的念頭以及盲目跟風(fēng)的投資行為之外,，主要原因是我國(guó)證券市場(chǎng)上一些業(yè)績(jī)差的公司不斷演繹著“不死鳥”的傳奇，大量ST板塊的上市公司在四季度通過資產(chǎn)處置,、債務(wù)重組和政府補(bǔ)貼等多種方式進(jìn)行利潤(rùn)操作,，規(guī)避了現(xiàn)有退市制度。
退市制度作為資本市場(chǎng)的“凈化器”,，能夠促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能,，在競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，從源頭上保護(hù)投資者利益,。
應(yīng)該看到,，沒有經(jīng)營(yíng)的壓力就沒有前進(jìn)的動(dòng)力，上市不是進(jìn)了“保險(xiǎn)箱”,，股市需要嚴(yán)格的淘汰制度督促企業(yè)管理者認(rèn)真經(jīng)營(yíng)公司,，不斷開拓進(jìn)取，在市場(chǎng)中立于不敗之地,。投資者的信心也需要優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì),、有潛力的上市公司來提振。
再以分紅制度改革為例,，2001年至2011年上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤(rùn)的比例約為25%,，而國(guó)際成熟市場(chǎng)該比例通常在40%至50%之間,。2001年到2011年間A股市場(chǎng)累計(jì)完成稅后現(xiàn)金分紅總額為1.72萬億元,，而上市公司累計(jì)募集資金4.05萬億元,，實(shí)際現(xiàn)金分紅約占融資總額的42.5%，如折算成年化收益率則遠(yuǎn)低于投資者預(yù)期,。
這些數(shù)據(jù)說明我國(guó)上市公司分紅情況總體看還不太理想,，需要市場(chǎng)多方主體共同努力推進(jìn),。通過營(yíng)造重視分紅、積極分紅的市場(chǎng)氛圍,，引導(dǎo)上市公司努力回饋社會(huì),、回報(bào)投資者,，讓投資者合理預(yù)期,、理性選擇,，進(jìn)而夯實(shí)價(jià)值投資的市場(chǎng)基礎(chǔ),。
上市公司對(duì)如何回報(bào)股東有明確的觀念,、認(rèn)識(shí)和計(jì)劃，要充分向市場(chǎng)告知和說明,，這是其基本的責(zé)任和義務(wù),。投資者可以選擇分紅高的公司促進(jìn)其他公司回報(bào)股東；上市公司可以通過高回報(bào)贏得投資者的認(rèn)可,；監(jiān)管部門大力倡導(dǎo)價(jià)值投資,，采取措施加強(qiáng)約束，引導(dǎo)上市公司增強(qiáng)責(zé)任感,，以穩(wěn)定、優(yōu)厚的分紅推進(jìn)價(jià)值投資理念的形成,，使整個(gè)市場(chǎng)形成努力回報(bào)股東的良好氛圍,。
股市的走勢(shì)是投資者信心的表現(xiàn)，股權(quán)分置改革的成功為股市帶來了一輪波瀾壯闊的大牛市,。這一次,，在核心領(lǐng)域的改革所能帶來的制度紅利更不可小覷,。士氣可鼓不可泄，我們期待著管理層能科學(xué),、合理、有效地調(diào)動(dòng)協(xié)調(diào)各方力量,，迅速推出實(shí)質(zhì)性的改革措施,。
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