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從上證綜指前期低點2132算起，到2月27日收盤,，大盤上漲了13.9%,，這期間，歐債危機,、經(jīng)濟增速趨緩,、通脹等前期主導市場深幅調(diào)整的因素并沒有發(fā)生太大的變化，唯一發(fā)生變化的因素是管理層發(fā)出了全面推進股市制度改革的呼聲,。
改革新股發(fā)行體制,、改革退市制度、強制分紅、加速股市對外開放以及引入長期資金等等,，管理層在各種不同場合的密集表態(tài)表明推進股市改革的頂層設(shè)計正在醞釀,。
當前市場存在的“新股熱”、新股發(fā)行“三高”,、“惡炒ST股”,、“惡炒小盤股”等現(xiàn)象都與上述制度安排和監(jiān)管操作方面的問題有關(guān)。這些現(xiàn)象的存在極大地損害了廣大投資者的利益,。
從此次系統(tǒng)性改革的影響來看,，能與這些核心改革相提并論的只有此前的股權(quán)分置改革，那一次,，上證綜指從998點一路跑上6124點,。可以說,，正是這種制度調(diào)整有可能帶來的紅利給了投資者信心,，他們用真金白銀表達了對于股市系統(tǒng)改革的憧憬。
以新股發(fā)行改革為例,，股市運行20余年,，期間新股發(fā)行制度進行過多次調(diào)整。現(xiàn)行的新股發(fā)行制度框架在2009年形成,，其特點是建立了相對完整的詢價機制,，確立市場化定價的發(fā)行模式，并且有了一套比較公平的配售體系,。不過,，由于對參與詢價的機構(gòu)缺乏有效的制度約束，在特定的利益機制作用下,，也出現(xiàn)了新股定價過高的局面,。市場化定價機制在很大程度上被扭曲，導致詢價過程中“博傻”現(xiàn)象蔓延,。從現(xiàn)行新股發(fā)行制度運轉(zhuǎn)的第一天起,，就出現(xiàn)了新股發(fā)行市盈率要明顯超過同類品種在二級市場市盈率的情況，由此衍生出來的“三高”現(xiàn)象,，成為中國股市泡沫的源頭之一,。
新股發(fā)行價過高,，直接結(jié)果是使得股票一級市場與二級市場各自所承擔的風險與收益嚴重不對稱,。一級市場的低風險、高收益又是建立在二級市場的高風險,、低收益基礎(chǔ)之上,，這樣就很容易引起二級市場的急劇震蕩，導致股市形成“牛短熊長”的格局。
詢價機構(gòu)更是無視未來實際股票流通數(shù)量會急劇膨脹的實際,，為了眼前的短期利益,，盲目推高股票的發(fā)行價，使得市場風險快速累積,。
以退市制度改革為例,，長期以來，有部分投資者熱衷于炒作業(yè)績差公司和所謂的“殼資源”,，究其根源除了投資者“一夜暴富”的念頭以及盲目跟風的投資行為之外,，主要原因是我國證券市場上一些業(yè)績差的公司不斷演繹著“不死鳥”的傳奇，大量ST板塊的上市公司在四季度通過資產(chǎn)處置,、債務(wù)重組和政府補貼等多種方式進行利潤操作,，規(guī)避了現(xiàn)有退市制度。
退市制度作為資本市場的“凈化器”,，能夠促進市場發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能,，在競爭中優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，從源頭上保護投資者利益,。
應(yīng)該看到,，沒有經(jīng)營的壓力就沒有前進的動力，上市不是進了“保險箱”,，股市需要嚴格的淘汰制度督促企業(yè)管理者認真經(jīng)營公司,，不斷開拓進取，在市場中立于不敗之地,。投資者的信心也需要優(yōu)秀的管理團隊,、有潛力的上市公司來提振。
再以分紅制度改革為例,，2001年至2011年上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤的比例約為25%,，而國際成熟市場該比例通常在40%至50%之間。2001年到2011年間A股市場累計完成稅后現(xiàn)金分紅總額為1.72萬億元,，而上市公司累計募集資金4.05萬億元,，實際現(xiàn)金分紅約占融資總額的42.5%，如折算成年化收益率則遠低于投資者預期,。
這些數(shù)據(jù)說明我國上市公司分紅情況總體看還不太理想,，需要市場多方主體共同努力推進。通過營造重視分紅,、積極分紅的市場氛圍,，引導上市公司努力回饋社會、回報投資者,，讓投資者合理預期,、理性選擇,，進而夯實價值投資的市場基礎(chǔ)。
上市公司對如何回報股東有明確的觀念,、認識和計劃,，要充分向市場告知和說明，這是其基本的責任和義務(wù),。投資者可以選擇分紅高的公司促進其他公司回報股東,；上市公司可以通過高回報贏得投資者的認可；監(jiān)管部門大力倡導價值投資,，采取措施加強約束,，引導上市公司增強責任感，以穩(wěn)定,、優(yōu)厚的分紅推進價值投資理念的形成,，使整個市場形成努力回報股東的良好氛圍。
股市的走勢是投資者信心的表現(xiàn),，股權(quán)分置改革的成功為股市帶來了一輪波瀾壯闊的大牛市,。這一次，在核心領(lǐng)域的改革所能帶來的制度紅利更不可小覷,。士氣可鼓不可泄,，我們期待著管理層能科學、合理,、有效地調(diào)動協(xié)調(diào)各方力量,，迅速推出實質(zhì)性的改革措施。
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