就匯率來講，隨著一國經(jīng)濟的增長,、勞動生產(chǎn)率的提高,、社會效率的提高，匯率的升值是內(nèi)在的,、是必然的,。勞動生產(chǎn)率的提高說明這個國家的貨幣價值提高了，所以這個國家的貨幣比他國的貨幣相對也就值錢了,。那么在貿(mào)易中如果體現(xiàn)合理價值的話,，它就應(yīng)該升值。
但另一方面我們也知道,，大幅度升值對于出口貿(mào)易不利,。所以在這個背景之下，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整就要跟得上,。德國在貨幣升值的過程中,，既抓緊了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，也控制住了貨幣的發(fā)行,，所以表現(xiàn)出來的增長速度相對還可以,，而且沒有表現(xiàn)為資產(chǎn)泡沫。日本呢,，20世紀(jì)70年代的結(jié)構(gòu)調(diào)整很成功,。但在80年代出現(xiàn)了我們說的“失去的十年”，是因為貨幣控制沒有做好,，貨幣政策太松,，最后形成了泡沫。剛開始，日本整個輿論還感覺沒問題,，說日本還有活力,，日本還能增長，沒想到最后出現(xiàn)了幣值的大起大落,。其實日元總體的升值幅度可能還不如德國的貨幣,，但是它出現(xiàn)了兩次大起大落，給經(jīng)濟造成了“硬傷”,。
我們現(xiàn)在在貨幣升值問題上比較小心謹(jǐn)慎,，強調(diào)主動性、可控性,，實際上就是看到了日本的教訓(xùn),，就是在升值過程中的“經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型”問題與“貨幣投放”問題。如果貨幣太松的話就容易出資產(chǎn)泡沫,。對“勞資”關(guān)系,、提高工資問題，國務(wù)院也很重視,，反復(fù)強調(diào)工資的增長和勞動生產(chǎn)率的增長要匹配,。歷史上，特別是在20世紀(jì)70年代,，日本,、德國都經(jīng)歷過工資的快速上漲，韓國在80年代的時候也出現(xiàn)了工資的快速增長,。也就是說經(jīng)濟發(fā)展到一定階段以后要轉(zhuǎn)向以內(nèi)需為主,，工資的上漲可能有一定的必然性，可能反映了一種社會成本的上升,。中國的工資上漲,，有一部分可能是源于對以前工資壓抑的一種釋放，是以前沒有完全反映這種勞動生產(chǎn)率的一種補償,。
日本在20世紀(jì)70年代后半期,，第一時期受到升值壓力的時候，其經(jīng)濟也受到很嚴(yán)重的沖擊,，但是它國內(nèi)加強了節(jié)能減排,，進(jìn)行了非常好的一個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，國家在這里面做了很多促進(jìn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的工作,，因此在第二次石油沖擊的時候,，就沒有受到太大的影響，反而抓住了這個機遇,。這時候,，資金開始逐步流入日本,，日元從70年代開始出現(xiàn)一定的升值，初期的升值也帶來資產(chǎn)價格上漲,，但是因為它轉(zhuǎn)型好了，金融基本適應(yīng)了經(jīng)濟發(fā)展的需要,，沒有形成通脹和資產(chǎn)泡沫,。但是，如果說經(jīng)濟增長的動力弱化了,，那么貨幣的增加,，就可能會造成很多問題，就需要用一些政策來限制貨幣的擴張,，使貨幣的增長跟經(jīng)濟增長相適應(yīng),。
日本原來一直保持一個高的經(jīng)濟增長速度，這種經(jīng)濟增長速度,，逐步被人們所認(rèn)可,，所以資金就去追逐這個利潤，把這個增長點展現(xiàn)出來了,，這就是日元匯率升值的過程,。但是一旦展示完這個經(jīng)濟增長點以后，潛力可能在某一個階段耗盡了,，它需要去尋找新的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型,。經(jīng)濟增長動力在弱化，但是國際資金仍在不斷涌入,，由于國際的,、國內(nèi)的資金支撐，匯率依然升值,，但由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型沒有很好地完成,，最后就出現(xiàn)了“失去的十年”這樣的狀況。