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步入2012年，我國(guó)銀行體系過往幾年一直上演的年初信貸大潮突然消失,。在1月份新增信貸大幅低于預(yù)期的情況下,，2月份迄今從各種渠道顯示的當(dāng)月信貸增長(zhǎng)情況仍然并不樂觀，整個(gè)信貸市場(chǎng)看上去迷霧重重,。
這一現(xiàn)象頗令人費(fèi)解,。因?yàn)閺娜晷刨J的總規(guī)模來(lái)看，中國(guó)央行在2011年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中預(yù)計(jì)2012年廣義貨幣（M2）增速約為14%,。而按照目前國(guó)內(nèi)M2生成渠道和比例進(jìn)行反推,，14%的M2增速對(duì)應(yīng)著8萬(wàn)億左右的新增信貸規(guī)模。這個(gè)規(guī)模再進(jìn)一步對(duì)應(yīng)到一季度,，當(dāng)前如此低迷的信貸投放勢(shì)頭就很難給出合理的解釋,。
究竟是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致信貸需求出現(xiàn)問題，還是因?yàn)檠胄腥匀痪S持偏緊貨幣供應(yīng)限制了銀行放貸能力,？業(yè)內(nèi)對(duì)此看法不僅并不統(tǒng)一,，而且分歧較大。
其中一種觀點(diǎn)就認(rèn)為信貸供給端出現(xiàn)問題,，并直指當(dāng)前基調(diào)仍然從緊的貨幣和信貸政策,。一方面，1月份M2增速僅為12.4%,，不僅未能達(dá)到央行預(yù)計(jì)的14%增幅,，環(huán)比也略有下降；另一方面,，當(dāng)前銀行信貸投放所面臨的監(jiān)管指標(biāo)限制仍然沒有放松,，存款增長(zhǎng)乏力、資本監(jiān)管面臨的不確定性以及監(jiān)管層對(duì)表外信貸越來(lái)越嚴(yán)格的限制,，均在很大程度上限制了銀行的貸款投放能力,。
另有觀點(diǎn)則認(rèn)為當(dāng)前信貸需求端出現(xiàn)問題，其理由有三大方面——政府項(xiàng)目蟄伏不動(dòng),、民間投資處于觀望以及相當(dāng)部分信貸領(lǐng)域目前仍處于限制狀態(tài),。
政府項(xiàng)目未能如期跟進(jìn)，可從今年1月份信貸投放的結(jié)構(gòu)看出端倪,。1月份非金融企業(yè)和其他部門中長(zhǎng)期貸款同比增加2350億元,，環(huán)比去年11月、12月有所增加,，但較2011年1月份的4834億元和2010年1月份的7521億元,，則顯得極為保守。
而部分信貸項(xiàng)目處于限制狀態(tài),，亦不難理解,。當(dāng)前房地產(chǎn)開發(fā),、“兩高一剩”等傳統(tǒng)吸納銀行中長(zhǎng)期貸款的信貸需求,，仍然位列有關(guān)部門的準(zhǔn)入黑名單之中,。
但是，民間投資是否處于觀望狀態(tài)則存在很大爭(zhēng)議,。從邏輯上來(lái)看,，由于出口和政府投資沒有明顯反彈，以往依附于這兩大領(lǐng)域的民間投資不景氣并不意外,。不過,，其中也并非沒有漏洞可言。
首先,，從傳統(tǒng)的非金融企業(yè)短期貸款增長(zhǎng)來(lái)看,，今年1月份這部分增量為3270億元，盡管略低于2010年1月份的3328億元,，但要顯著高于2011年同期的2675億元,。而環(huán)比去年11月、12月,，今年1月的企業(yè)短期貸款也維持了比較穩(wěn)定的增速,，因此假如民間投資大規(guī)模處于觀望狀況，那該如何解釋這部分信貸增速仍然穩(wěn)定,？
其次,，據(jù)市場(chǎng)近期反饋以及筆者從多家銀行了解的情況來(lái)看，中小企業(yè)信貸需求格局呈現(xiàn)比較明顯的不均衡現(xiàn)象——市場(chǎng)占比較大的部分大型銀行完全不存在需求減弱狀況,，但不少股份制銀行直言需求存在比較大的問題。這種格局是否能夠定義為普遍性的需求減弱,，似乎仍然難以完全站得住腳,。
最讓業(yè)界感到困惑的是，反映民間資金松緊程度的票據(jù)直貼利率在2月份持續(xù)呈現(xiàn)比較大的降幅,。從往年經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,，票據(jù)直貼利率大幅下降意味著銀行信貸供給大幅增加，同時(shí)對(duì)應(yīng)著企業(yè)部門的投資意愿和資金需求非常大,。但是今年的這一狀況,，卻伴隨著市場(chǎng)對(duì)于信貸有效需求不足的質(zhì)疑。假如需求真的出現(xiàn)問題,，那無(wú)疑意味著2月份信貸市場(chǎng)狀況將是恐怖的“價(jià)量齊跌”——銀行手中好不容易有了額度,，但突然發(fā)現(xiàn)沒人要貸款了，不得已只有降價(jià)以刺激需求,。
這種情況可能出現(xiàn)嗎,？目前來(lái)看,，這并沒有答案。
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