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今年1月份，我國消費者物價指數(shù)（CPI）同比增長4.5%,，與去年12月份相比,，有小幅回升。普遍認為,，1月份CPI數(shù)據(jù)小幅反彈,，主要是受節(jié)假日因素影響，預計未來CPI數(shù)據(jù)可能還會下降,。與CPI數(shù)據(jù)相比,，1月份我國生產(chǎn)者物價指數(shù)（PPI）則大幅下滑,，從去年7月份同比增長7.54%下滑至今年1月份的0.73%。筆者認為,，我國1月份PPI與CPI數(shù)據(jù)預示著我國經(jīng)濟可能進一步下滑,。
CPI與PPI數(shù)據(jù)能夠釋放出短期經(jīng)濟增長形勢的信號。二者之間既有聯(lián)系又有區(qū)別,，理論上對二者之間的因果關系也還存在爭論,。一般認為，由于PPI反映生產(chǎn)環(huán)節(jié)的價格水平,，而CPI反映消費環(huán)節(jié)的價格水平,，根據(jù)價格傳導的經(jīng)驗，整體價格波動一般是首先出現(xiàn)在生產(chǎn)領域,，然后通過產(chǎn)業(yè)鏈向下游擴散,，影響消費品生產(chǎn)企業(yè)的成本，從而將價格影響擴展至消費品,。因此,，PPI常被看作是CPI的先行指標。但二者之間也有區(qū)別,，特別是在統(tǒng)計口徑上并不嚴格對應,，籃子商品的比重也不相同，因此也有可能出現(xiàn)CPI與PPI不一致的情況,。
很多研究者關注到CPI下降,，但PPI在高位運行的情況，即CPI與PPI倒掛,，認為這種情況蘊含著很大的經(jīng)濟風險,。因為PPI走高往往受到原材料、能源,、人力成本等因素上漲的影響,，這使得企業(yè)的生產(chǎn)成本上升，擠壓生產(chǎn)企業(yè)的利潤空間,，而CPI走低擠壓零售等環(huán)節(jié)企業(yè)的利潤空間,，可能帶來比通脹更加嚴重的后果。
但筆者認為,，與CPI下降,，PPI高位運行的情況相比，CPI相對穩(wěn)定,，但PPI大幅下降的情況可能蘊含著更大的經(jīng)濟風險,。因為這往往意味著消費物價上漲可能是由于生產(chǎn)供給不足所導致，而傳統(tǒng)的治理通脹的總需求辦法比如收緊貨幣等辦法可能會導致經(jīng)濟流動性短缺和信貸收縮,，進一步影響供給,，導致供給繼續(xù)收縮,，但由于剛性需求的存在，供給收縮會繼續(xù)支撐消費物價上漲,，從而可能出現(xiàn)“滯脹”,，即經(jīng)濟增速下滑與物價高企并存的情況。
從我國的經(jīng)驗數(shù)據(jù)來看,，如果出現(xiàn)PPI大幅下滑,，甚至下滑速度超過CPI的下滑速度時，對經(jīng)濟來說往往是一個不好的信號,，通常會出現(xiàn)經(jīng)濟增速大幅下降,。從1996年10月以來的數(shù)據(jù)看，出現(xiàn)PPI大幅下滑,，甚至下滑幅度大大超過CPI比較明顯的情況主要有2次,，第一次是1997年3月到1998年11月，其間CPI從4%下降至-1.2%,，但PPI從0.47%則下降至-5.68%,，同時國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速從1997年一季度的10.4%大幅下滑至1998年二季度的7.2%。第二次是2008年8月到2009年7月,，期間CPI從4.9%下降至-1.8%,，而PPI則從10.06%大幅下降至-8.2%，同時GDP從2008年二季度的11%大幅下降至2009年一季度的6.6%以及二季度的7.5%,。
目前我國PPI已經(jīng)從11年7月份的7.54%大幅下降至今年1月份的0.73%,，降幅很大，可能預示著一季度我國經(jīng)濟還將下滑,。從1月份公布的其他數(shù)據(jù),，特別是新增信貸數(shù)據(jù)、社會融資規(guī)模,、實際使用外資,、出口等數(shù)據(jù)來看，均出現(xiàn)了下降趨勢,，部分數(shù)據(jù)下降幅度還比較大,，對未來經(jīng)濟運行存在的下行風險應該保持警惕。
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