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進(jìn)入2012年,，監(jiān)管部門(mén)釋放出要深化新股發(fā)行制度改革的信號(hào),。縱觀歷次改革發(fā)現(xiàn),，新股發(fā)行改革在探索中前進(jìn),，在改革中創(chuàng)新，走出了一條符合中國(guó)特色的發(fā)展道路,，其始終處于持續(xù)不斷的變革中,。
早在2009年6月，證監(jiān)會(huì)推動(dòng)新股發(fā)行制度改革,，主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：一是完善詢價(jià)和申購(gòu)的報(bào)價(jià)約束機(jī)制,，形成進(jìn)一步市場(chǎng)化的價(jià)格形成機(jī)制；二是優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制,，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購(gòu)參與對(duì)象分開(kāi),；三是對(duì)網(wǎng)上單個(gè)申購(gòu)賬戶設(shè)定上限；四是加強(qiáng)新股認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)提示,，提示所有參與人明晰市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),。
這項(xiàng)改革措施得到各界廣泛認(rèn)可，并且取得了諸如新股定價(jià)市場(chǎng)化程度提高等效果,，但是新股發(fā)行改革帶來(lái)了新問(wèn)題,，新股發(fā)行呈現(xiàn)出高價(jià)發(fā)行、高市盈率發(fā)行,、高超募發(fā)行的“三高”特性,。
監(jiān)管層意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性，又推動(dòng)后續(xù)改革,，2010年10月12日,，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)新股發(fā)行第二階段的改革，新的改革措施主要包括四個(gè)方面：一是進(jìn)一步完善報(bào)價(jià)申購(gòu)和配售約束機(jī)制,；二是擴(kuò)大詢價(jià)對(duì)象范圍,，充實(shí)網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者；三是增強(qiáng)定價(jià)信息透明度,；四是完善回?fù)軝C(jī)制和中止發(fā)行機(jī)制,。
此次新股發(fā)行改革朝著IPO制度更合理健全，尤其是新股一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制更加健全的軌道邁進(jìn)了一步,，但離市場(chǎng)預(yù)期的改革尚有距離,，利益機(jī)制上的矛盾始終未能得到妥善解決。在各方建議與爭(zhēng)論聲中,，第三次新股改革箭在弦上,。
當(dāng)前，證監(jiān)會(huì)正就新股改革緊鑼密鼓地進(jìn)行準(zhǔn)備。在2012年全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上,，證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清表示,，要繼續(xù)深化發(fā)行體制改革，以充分,、完整,、準(zhǔn)確的信息披露為中心，強(qiáng)化資本約束,、市場(chǎng)約束和誠(chéng)信約束,。完善新股價(jià)格形成機(jī)制，改革股票承銷辦法,，使新股定價(jià)與發(fā)行人基本面密切關(guān)聯(lián),。
筆者認(rèn)為,，新一輪新股發(fā)行改革的著力點(diǎn)將是在股票定價(jià),、承銷等方面進(jìn)一步簡(jiǎn)化程序和管制，增加在新股發(fā)行和上市環(huán)節(jié)的存量股份流通性,，存量股份配售,，推動(dòng)實(shí)際控制人之外的股份上市首日可流通，,。無(wú)論采取怎樣的措施,，目的都在通過(guò)建立合理的商業(yè)規(guī)則推動(dòng)市場(chǎng)主體能夠更加歸位盡責(zé)，同時(shí)減弱行政的力量,。
梳理近幾年的新股發(fā)行改革歷程,，我們發(fā)現(xiàn)，新股改革涉及諸多環(huán)節(jié),，一蹴而就是不現(xiàn)實(shí)的,，希望通過(guò)一步到位的改革解決發(fā)行市場(chǎng)所有問(wèn)題的想法也是不切實(shí)際的。因此,，從這個(gè)角度而言,，新股發(fā)行制度改革并不是一勞永逸，可能要耗費(fèi)時(shí)間,，通過(guò)循序漸進(jìn)的改革來(lái)解決,。
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