本周五（2月17日），國內大小商業(yè)銀行將再獲4000億-5000億元的流動性,。央行18日宣布,，從2月24日起，各類商業(yè)銀行存準率下調50個基點,。經此下調,，大商行存準率降至20.5%,中小商行存準率降至17%。
國內商業(yè)銀行存準率歷史高點出現在2011年6月,。當時,，大商行存準率為21.5%，中小商行為18%,。去年末中央經濟工作結束不久,，存準率在12月5日掉頭下行。這回再次下行,，說明市場流動性仍然偏緊,。
元宵節(jié)之后,，各類企業(yè)陸續(xù)復工,，從上周起,，企業(yè)生產經營活動大體已恢復到節(jié)前水平,。央行擇機下調存準率增加銀行放貸盤子,，有利中小企業(yè)緩解“資金旱情”,。
由于離央行上一次“開閘放水”不到3個月——兩天來,，此舉是否意味貨幣政策由穩(wěn)健轉向寬松的猜測也隨之泛起：央行增加流動性,，萎靡不振的股市會作何反應,，放出來的流動性會否落入開發(fā)商腰包而導致樓市調控再度半途而廢,，等等,。簡言之,，貨幣政策，亦包括其他宏觀調控政策,，的確從未像今天這般,，與老百姓的切身利益有如此直接的關聯(lián),。
其實,，今年“實施穩(wěn)健的貨幣政策”自去年底中央經濟工作會議正式定調后,，無論是元旦后召開的全國金融工作會議,，還是今年以來數次召開的國務院常務會議,，政策的基調和決心始終未作改變,。
只不過，考慮到今年一季度國內外經濟形勢的特殊性和復雜性,，中央要求宏觀調控“要見事早,、動作快,，預調,、微調從一季度就要開始”,。央行在不到3個月內兩次下調存準率，正是根據經濟運行實際走勢對貨幣政策作出的微調,，不涉及貨幣政策的轉向,。
上周四和周五，李克強在上海召開經濟發(fā)展和財稅重點改革座談會,，再次強調“妥善應對復雜多變的國內外經濟形勢,，一個重要任務就是要著力抓好穩(wěn)增長和穩(wěn)物價,。沒有增長作基礎,，發(fā)展就無從談起；物價不穩(wěn),，不僅影響群眾生活,，還會擾亂經濟運行”。這段話的核心就在于確�,！半p穩(wěn)”,，貨幣政策當然要服從和服務于確�,！半p穩(wěn)”,。
然而,，通常情形下,，穩(wěn)增長勢必要增加流動性,，但增加流動性往往會抬高物價。由是,，僅按經濟學一般學理作分析,，“雙穩(wěn)”是一對客觀矛盾，顧了一頭很難顧及另一頭,�,？芍袊衲昵∏e無選擇地必須同時顧及好兩頭,。
就此,，中外經濟學教科書沒有現成辦法可供借鑒，更缺乏已經過驗證的理論作為指導。惟一可行的就是同時兼顧兩頭——也即,，在穩(wěn)增長和穩(wěn)物價之間尋求相對的動態(tài)平衡,。所以,，盡管國內銀行現有存準率遠高出確保金融安全的底線,，若以存準率15%（依然顯奢侈）作為安全底線,，可供釋放的流動性可達30000億元以上,，但實際可供釋放的流動性則取決于所能承受的通脹底線——這是一條社會穩(wěn)定底線而非政府意志底線,。由此可作推斷：要確�,！半p穩(wěn)”，貨幣政策必須先“穩(wěn)”,。
順此理路再作分析,，本次存準率下調對股市的影響最多短期體現于心理層面,。實體經濟利潤率已經很低,，若任由流動性拉動股市上行，勢必導致更多資金脫離實體經濟到股市短期套利,，宏觀調控部門肯定不會犯傻,。還有，就算流動性明顯增加,，各家銀行房地產貸款份額受央行限定和監(jiān)管,，各銀行總行對分行的監(jiān)管比央行和銀監(jiān)會更甚，開發(fā)商想從流動性增量中額外占便宜,，個別的恐難避免,，整體的沒有可能。