緊接著17日以數(shù)量招標(biāo)方式針對部分公開市場一級交易商開展7天期逆回購操作,，央行在18日晚又宣布,，從2月24日起下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點,。調(diào)整后,，我國大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為20.5%,，中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為17%,。初步估計,，兩次“開閘”預(yù)計給市場釋放約5000億流動性,，其中下調(diào)存款準(zhǔn)備金率釋放4000億左右。
歷史數(shù)據(jù)顯示,，1月都是放貸的高峰期,，新增貸款規(guī)模一般都在1萬億以上。但是,，今年卻只新增7381億元,。很重要的一個原因是銀行流動性十分緊張，1月存款減少了8000多億,，同比多減7800多億,。顯然，逆回購操作和下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，可有效緩解銀行流動性過緊的矛盾�,，F(xiàn)在的關(guān)鍵是，釋放后的動性流向何處,，能不能按預(yù)想的那樣流向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè),，也是需要認(rèn)真研究和考慮的問題。
眾所周知,，目前國內(nèi)銀行的最大問題,，并不是流動性過緊或者過松,，而是信貸資金結(jié)構(gòu)。前幾年銀行大開信貸閘門之后,，資金大多流向了政府融資平臺和開發(fā)商,，實體經(jīng)濟(jì)、特別是中小企業(yè)得到的信貸資金支持規(guī)模很小,、數(shù)量很少,。如果此次釋放的流動性，不能改變這樣的流向,，則不僅不能有效緩解企業(yè)資金緊張的矛盾,，反而會引發(fā)更多的矛盾和問題，甚至?xí)䦟嶓w經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生更大的危害,。也正因為如此,，有關(guān)方面必須加大對此次釋放的流動性的監(jiān)管力度，加大資金去向的跟蹤力度,，防止資金流向出現(xiàn)偏差,，防止引發(fā)新的矛盾和問題。
首先,，確保不能對房地產(chǎn)市場調(diào)控產(chǎn)生負(fù)面影響,，亦即釋放的流動性不能流向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。眼下,，開發(fā)商普遍資金緊張,，相當(dāng)一部分開發(fā)商已被迫關(guān)閉歇業(yè)。各地房價已開始下降,，70個城市1月房價全部停止上漲,，多數(shù)城市房價出現(xiàn)下降就是最好的例證。在這樣的情況下,，如果釋放的流動性再向開發(fā)商開閘,，無疑會提升開發(fā)商死杠房價的信心，那將對房地產(chǎn)市場調(diào)控產(chǎn)生極為不利的影響,。所以,，有關(guān)方面必須堅決制止銀行對開發(fā)企業(yè)增加貸款，確保釋放的流動性不流向開發(fā)商,。而對首次購房等剛性需求,，則可稍稍有所松動。
第二,，確保不能影響政府融資平臺的規(guī)范和清理,，亦即釋放的流動性不能流向政府融資平臺。雖然有關(guān)方面一再表示,，要嚴(yán)控對政府融資平臺的貸款,。但是,，政府融資平臺的負(fù)債規(guī)模仍在不斷上升。去年下半年以來,，監(jiān)管部門推出的“出平臺”政策,，已讓許多政府融資平臺逃離了平臺政策的約束，又可以名正言順地向銀行貸款,。如果釋放的流動性繼續(xù)大量流向已脫下面具的政府融資平臺,，將失去釋放流動性的意義和作用。更重要的,，會讓地方政府再次萌生大拆大建,、大肆負(fù)債的欲望。所以,，相關(guān)方面必須嚴(yán)格監(jiān)控各地政府融資平臺的融資情況,，加強(qiáng)對銀行信貸資金投放的監(jiān)控。一旦發(fā)現(xiàn)再次給政府融資平臺增加新的融資規(guī)模的現(xiàn)象,，要及時查處,。
第三,，確保不能影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,，亦即釋放的流動性不能流向產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)和不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的行業(yè)。雖然從表面看,，信貸資金流向這些產(chǎn)業(yè)也是流向?qū)嶓w產(chǎn)業(yè),，但水泥、鋼鐵等產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,、不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃,，而它們剛好也都在想方設(shè)法尋找資金，對此,，相關(guān)職能部門必須有全方面控制和監(jiān)測,。原則上，這些行業(yè)的信貸資金只能出,、不能進(jìn),，只能收、不能放,，以促進(jìn)這些行業(yè)的整合和結(jié)構(gòu)調(diào)整,。
至于貨幣政策是否已經(jīng)進(jìn)入下調(diào)周期，何時能夠出臺降息政策,，則還需進(jìn)一步觀察,。筆者的觀點是，降息最好能放到二季度,，尤其應(yīng)該在房地產(chǎn)調(diào)控政策作出調(diào)整和優(yōu)化以后,。而且,，即便降息，也要實行差別化的降息辦法,，而不能“一刀切”,。