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自1998年貨幣政策轉(zhuǎn)向以間接調(diào)控為主后,，央行針對(duì)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整高達(dá)40次，公開市場(chǎng)操作更是高達(dá)近千次,。而作為貨幣價(jià)格調(diào)整主要工具之一的利率,，1998年至今調(diào)整僅為20次。
2月18日,，央行決定再次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，從2012年2月24日起,，下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),。
此次下調(diào)將釋放流動(dòng)性約4000億元，結(jié)合去年12月5日的存款準(zhǔn)備金率下調(diào),，連續(xù)兩次下調(diào),，已經(jīng)成為2012年貨幣政策相對(duì)寬松的標(biāo)志之一，亦已構(gòu)成我國(guó)宏觀目標(biāo)從2011年“控通脹”轉(zhuǎn)向2012年“穩(wěn)增長(zhǎng)”的主要貨幣工具之一,。
當(dāng)然,，我們必須承認(rèn),，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率可以相對(duì)增加貨幣供應(yīng)量，從而為“穩(wěn)增長(zhǎng)”增加一定的擴(kuò)張動(dòng)能,。但是,，我們同樣必須承認(rèn)，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的作用僅限于“宏觀總量”,，而起不到“微觀質(zhì)量”的作用,。也就是說，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率所形成相對(duì)擴(kuò)張的信貸規(guī)模,，這部分由此相對(duì)增加的信貸供應(yīng)量,，因缺乏貨幣價(jià)格層面的信號(hào)，導(dǎo)致銀行和企業(yè)均難以基于財(cái)務(wù)成本進(jìn)行評(píng)估,。從而信貸規(guī)模相對(duì)增加的結(jié)果,，仍將以大中型企業(yè)受益為主，而很難流到急需資金的小微企業(yè),。
貨幣政策對(duì)“調(diào)數(shù)量”的癡迷,，是1998年央行取消帶有計(jì)劃經(jīng)濟(jì)特征的貸款規(guī)模控制后,，執(zhí)行以間接調(diào)控為主貨幣政策的主要特征,。當(dāng)然，貨幣政策的數(shù)量工具,，除存款準(zhǔn)備金率外,，還包括央行正回購(gòu)、逆回購(gòu)和再貸款等公開市場(chǎng)操作,。
近15年以來,，我國(guó)貨幣政策對(duì)“調(diào)數(shù)量”較為重視，對(duì)“調(diào)價(jià)格”較為忽視,，我們可以通過粗略統(tǒng)計(jì)得出：自1998年貨幣政策轉(zhuǎn)向以間接調(diào)控為主后,，央行針對(duì)存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整高達(dá)40次，公開市場(chǎng)操作更是高達(dá)近千次,。而同期央行對(duì)價(jià)格工具使用的頻率和力度,，則明顯要少很多，以作為貨幣價(jià)格調(diào)整主要工具之一的利率為例,，1998年至今調(diào)整僅為20次,。
僅以2010年底我國(guó)宏觀政策轉(zhuǎn)向“控通脹”以來，我國(guó)存款準(zhǔn)備金率調(diào)整高達(dá)11次（9次上調(diào),、2次上調(diào)）,、公開市場(chǎng)操作逾百次，在數(shù)量型貨幣工具頻繁使用時(shí),，同期我國(guó)的利率調(diào)整僅有5次（加息占主導(dǎo)）,。
如果說,，在2005年我國(guó)銀行業(yè)剛剛通過合規(guī)改制，因存在國(guó)家財(cái)政此前高達(dá)4萬億元的注資和沖銷成本,，需要通過較高的利差壟斷獲取收益,，尚不宜急于放開利率管制。但是,，2006年后我國(guó)大型銀行,、以及部分股份制銀行陸續(xù)上市，其所賺取的利潤(rùn)累積已足以覆蓋此前財(cái)政注資及沖銷成本,，此時(shí)貨幣政策仍然過于癡迷于存款準(zhǔn)備金率,、公開市場(chǎng)操作等貨幣數(shù)量工具，而過于忽視利率等貨幣價(jià)格工具,，顯然已經(jīng)不合時(shí)宜,。
此外，在1998年我國(guó)貨幣政策轉(zhuǎn)向以間接調(diào)控為主時(shí),，因彼時(shí)我國(guó)金融市場(chǎng)的規(guī)模相對(duì)有限,、且貨幣價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制尚不健全，而偏向于存款準(zhǔn)備金率和公開市場(chǎng)操作等貨幣數(shù)量工具,，應(yīng)該說尚有合理性,。但是，在我國(guó)金融市場(chǎng)急速擴(kuò)張,、且貨幣價(jià)格對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響日漸明顯的近幾年,，仍然過于忽視利率等貨幣價(jià)格工具的作用，則不僅會(huì)弱化我國(guó)銀行業(yè)的真實(shí)經(jīng)營(yíng)能力,，更會(huì)弱化我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣成本核算的敏感度,，至于總量逾千萬的小微企業(yè)，則更會(huì)持續(xù)陷入“貨幣寬松信貸難,，貨幣緊縮信貸更難”的窘境,。
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