新任證監(jiān)會主席郭樹清15日在中國上市公司協(xié)會成立大會上明確指出：滬深300等藍籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動態(tài)市盈率為11.2倍,，顯示出罕見的投資價值,，這意味即時投資的年收益率平均可以達到8%左右。他認為,，目前我國上市公司股票價格的平均水平,，已經(jīng)與歐美市場大體一致，比日本,、韓國還低一些,，與印度、巴西等新興市場也十分相近,。
作為股市監(jiān)管機構(gòu)的主帥,，用如此大膽的言論直接陳述自己對股票價格的看法，這在歷史上還是不多見的,，這充分顯示了郭樹清本人以及中央高層管理者對中國股市的信心,。
中國太需要股市了。無論是國際環(huán)境給中國經(jīng)濟帶來的風(fēng)險,，還是從國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、拉動戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的角度,，或者是消費需求的推高,，這些都需要股票市場發(fā)揮其應(yīng)有的作用。
但是,，A股市場的藍籌股真像郭樹清所言,，已經(jīng)“顯示出罕見的投資價值”嗎？筆者認為,，這個判斷若要成立至少需要兩大前提條件,。第一，中國經(jīng)濟健康成長,，尤其需要其處于向上的經(jīng)濟周期,；第二，藍籌股公司具有強大的分紅能力,。否則A股市場只能是一個投機的市場,，談不上投資價值。所謂“罕見的投資機會”也只能是炒作的機會,。
我們都知道,，股市投資由預(yù)期決定，而非歷史或現(xiàn)實收益,。公司贏利預(yù)期增長,，股價上漲,；公司贏利預(yù)期下降，哪怕是增幅下降,，都將向下壓制股價,。藍籌股公司更加明顯，因為它們通常屬于周期性行業(yè),，如果宏觀經(jīng)濟處于上行周期,，那沒問題，今天的市盈率一定具有強大的投資吸引力,，因為投資者對公司的收益預(yù)期是良性的,。但相反，如果宏觀經(jīng)濟處于下行周期,，那就會截然相反,。我們需要問的是，未來一段時間,，比如一年,，中國宏觀經(jīng)濟是否處于上升周期？如果不是,，藍籌股最多會有一輪對以往過度下跌修復(fù)的行情,。當(dāng)然，這或許也符合價值投資的理念,，但對中國而言,，更大的可能性是：對修復(fù)性行情的投機交易。
對中國藍籌股的股價而言,，還有一個致命的問題：不分紅,。去看看現(xiàn)實，藍籌股公司到底有幾個能夠“比較尊重”中小股東的意愿,，愿意與股東分享收益,？經(jīng)濟下行周期不怕，但藍籌股必須通過提高分紅比率托住自己的股價,，當(dāng)股息率普遍遠超同期銀行存款利率或債券收益率的時候,，股息對投資者的誘惑會自然關(guān)閉股價下跌的空間。但我們可不可以做到,？
中國的藍籌公司必須大幅提高分紅比率,，這不僅是讓國民分享中國改革開放成果的需要，更是中國經(jīng)濟戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,、還經(jīng)濟一個健康股市的客觀需求,。否則，郭樹清先生的良好愿望勢必落空。
股市漲漲跌跌正常,，但每一次都過度漲跌就不正常了,，其中過度下跌與中國藍籌公司不分紅密切相關(guān)。因為,，投資者必須依據(jù)股息率評判股票價值,，這是全世界成熟投資者評判藍籌股股價高低的核心要素。郭樹清主席要想避免自己呼喚價值投資的訴求演變?yōu)槭袌鐾稒C的結(jié)果,，辦法存在而且唯一：把公司分紅比率的決策權(quán)交給中小投資者,。好在，郭主席正在考慮這方面的問題,。