新任證監(jiān)會主席郭樹清15日在中國上市公司協(xié)會成立大會上明確指出：滬深300等藍(lán)籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍,，動態(tài)市盈率為11.2倍,，顯示出罕見的投資價值，這意味即時投資的年收益率平均可以達(dá)到8%左右,。他認(rèn)為,，目前我國上市公司股票價格的平均水平，已經(jīng)與歐美市場大體一致,，比日本,、韓國還低一些，與印度,、巴西等新興市場也十分相近,。
作為股市監(jiān)管機(jī)構(gòu)的主帥，用如此大膽的言論直接陳述自己對股票價格的看法,，這在歷史上還是不多見的,，這充分顯示了郭樹清本人以及中央高層管理者對中國股市的信心。
中國太需要股市了,。無論是國際環(huán)境給中國經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險,，還是從國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、拉動戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的角度,，或者是消費需求的推高,，這些都需要股票市場發(fā)揮其應(yīng)有的作用。
但是,，A股市場的藍(lán)籌股真像郭樹清所言，已經(jīng)“顯示出罕見的投資價值”嗎,？筆者認(rèn)為,，這個判斷若要成立至少需要兩大前提條件。第一,，中國經(jīng)濟(jì)健康成長,，尤其需要其處于向上的經(jīng)濟(jì)周期；第二,，藍(lán)籌股公司具有強(qiáng)大的分紅能力,。否則A股市場只能是一個投機(jī)的市場，談不上投資價值,。所謂“罕見的投資機(jī)會”也只能是炒作的機(jī)會,。
我們都知道,，股市投資由預(yù)期決定，而非歷史或現(xiàn)實收益,。公司贏利預(yù)期增長,，股價上漲；公司贏利預(yù)期下降,，哪怕是增幅下降,，都將向下壓制股價。藍(lán)籌股公司更加明顯,，因為它們通常屬于周期性行業(yè),，如果宏觀經(jīng)濟(jì)處于上行周期，那沒問題,，今天的市盈率一定具有強(qiáng)大的投資吸引力,，因為投資者對公司的收益預(yù)期是良性的。但相反,，如果宏觀經(jīng)濟(jì)處于下行周期,，那就會截然相反。我們需要問的是,，未來一段時間,，比如一年，中國宏觀經(jīng)濟(jì)是否處于上升周期,？如果不是,，藍(lán)籌股最多會有一輪對以往過度下跌修復(fù)的行情。當(dāng)然,，這或許也符合價值投資的理念,，但對中國而言，更大的可能性是：對修復(fù)性行情的投機(jī)交易,。
對中國藍(lán)籌股的股價而言,，還有一個致命的問題：不分紅。去看看現(xiàn)實,，藍(lán)籌股公司到底有幾個能夠“比較尊重”中小股東的意愿,，愿意與股東分享收益？經(jīng)濟(jì)下行周期不怕,，但藍(lán)籌股必須通過提高分紅比率托住自己的股價,，當(dāng)股息率普遍遠(yuǎn)超同期銀行存款利率或債券收益率的時候，股息對投資者的誘惑會自然關(guān)閉股價下跌的空間,。但我們可不可以做到,？
中國的藍(lán)籌公司必須大幅提高分紅比率，這不僅是讓國民分享中國改革開放成果的需要,，更是中國經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,、還經(jīng)濟(jì)一個健康股市的客觀需求,。否則，郭樹清先生的良好愿望勢必落空,。
股市漲漲跌跌正常,，但每一次都過度漲跌就不正常了，其中過度下跌與中國藍(lán)籌公司不分紅密切相關(guān),。因為,，投資者必須依據(jù)股息率評判股票價值，這是全世界成熟投資者評判藍(lán)籌股股價高低的核心要素,。郭樹清主席要想避免自己呼喚價值投資的訴求演變?yōu)槭袌鐾稒C(jī)的結(jié)果,，辦法存在而且唯一：把公司分紅比率的決策權(quán)交給中小投資者。好在,，郭主席正在考慮這方面的問題,。