|
正如許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家所估計的那樣,，1月底結(jié)束的美國聯(lián)儲貨幣政策委員會（FOMC）的會議上,，美聯(lián)儲正式公布了其長期通脹的目標(biāo)。不過,，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們沒有估計到的是,，美聯(lián)儲拒絕宣布失業(yè)率目標(biāo)，說是在影響就業(yè)市場的因素中,，有很多超出了他們的控制范圍,。但有預(yù)期未來仍可能為此設(shè)定目標(biāo)，而且伯南克在2月7日的國會預(yù)算會議也聲稱,，美聯(lián)儲努力使通脹和失業(yè)率的雙目標(biāo)能夠“完全平衡和對稱”,。
美聯(lián)儲選擇的長期通脹率的目標(biāo)，是基于個人消費(fèi)開支物價指數(shù)年度變動幅度指標(biāo)（PCE）,，而不同于消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）,。這兩個指標(biāo)是高度相關(guān)的，只是前者與消費(fèi)者的支出關(guān)系更加密切,。美聯(lián)儲將PCE的長期目標(biāo)確定在2%,，這是美聯(lián)儲至今為止設(shè)定的最為明確的通脹率目標(biāo)。其實,，在過去美聯(lián)儲長期的控制通脹的政策中,，一直把2%作為警戒線，這次不過是首次把這個標(biāo)準(zhǔn)明確化了而已,。
這次美聯(lián)儲明定通脹目標(biāo),，是在美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不夠給力，失業(yè)率仍然高企,，所以有意將超低利率維持到超越過去承諾的2014年底,，而隨時可能推出QE3甚至是QE4的背景下出臺的。主要意圖當(dāng)然還是為了安定市場的人心,。
但在筆者看來,，美聯(lián)儲為了表明寬松決心而明確通脹的量化指標(biāo),，至少有多此一舉、理論失據(jù),、與現(xiàn)實脫節(jié)三大缺陷,。
為什么說美聯(lián)儲的明確2%的PCE指標(biāo)是多此一舉？除了前面說到的過去美聯(lián)儲一直將此指標(biāo)作為通脹警戒線外,，還在于美國的PCE指標(biāo)其實在2011年3月就已超過了2%的界限,，中間雖然有起伏，但總體向上,�,？梢姡绹缇桶l(fā)生了溫和通脹了,。按照過去的經(jīng)濟(jì)慣例和美聯(lián)儲的獨立性,，早就該加息和收緊貨幣政策了。現(xiàn)實中的通脹既已超過了現(xiàn)在設(shè)立的通脹標(biāo)準(zhǔn),，還要維持超低利率,，除了損害美聯(lián)儲的獨立性和反通脹的歷史威信以外，任何好處都得不到,。雖然美國的核心PCE現(xiàn)在還沒有超過2%,，是該指標(biāo)從2011年的0.93%見底回升，至2011年12月已達(dá)到了1.85%,，距離2%的關(guān)口也可能只剩下3個月到半年左右的時間了,。即使核心PCE到今年底才超越2%，可距離2014年底尚有兩年,。屆時如果核心PCE也超越了2%,，美聯(lián)儲再不加息和收緊貨幣政策，豈非自扇耳光,？
雖然美聯(lián)儲在這次設(shè)定通脹目標(biāo)時沒有直接設(shè)定失業(yè)率目標(biāo),，但在PCE超越2%以后貨幣政策仍然極其寬松，不難看出其貨幣政策仍有對于失業(yè)率的考慮,，所以伯南克才說要努力使通脹和失業(yè)率的雙目標(biāo)能“完全平衡和對稱”,。言下之意，仍然認(rèn)為通脹走高可以降低失業(yè)率,。其實,，早就有理論和現(xiàn)實數(shù)據(jù)證明，自20世紀(jì)60年代以后,，通脹與失業(yè)率之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系就已不再存在,。短期內(nèi)即使兩者具有負(fù)相關(guān)關(guān)系，但通脹也會嚴(yán)重惡化中低收入和固定收入階層的利益和境況，實在得不償失,。美國的通脹從2009年7月開始回升，失業(yè)率從2009年10月開始出現(xiàn)下降趨勢,，兩者之間在短期內(nèi)在數(shù)據(jù)上表現(xiàn)為還有一定的負(fù)相關(guān)關(guān)系,。可即使兩者在短期內(nèi)具有內(nèi)在聯(lián)系,，長期內(nèi)的關(guān)系肯定已失效,，因為通脹除了造成全面的物價上漲以外，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不會因此發(fā)生改變,，所以美國的失業(yè)狀況不可能因通脹而產(chǎn)生質(zhì)的改變,。而美國的通脹問題，也是“占領(lǐng)華爾街”運(yùn)動一個不可忽視的起因,。
雖說伯南克是研究通脹理論名望甚佳的學(xué)院派大家,，但看起來其堅信的教條與美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實已存在明顯差距。低利率,、寬松的貨幣政策,，可以降低資金成本、刺激投資,，從而讓經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，這個道理在封閉的經(jīng)濟(jì)環(huán)境里是有效的。但是美國是世界上最為開放的經(jīng)濟(jì)體,，其經(jīng)濟(jì)政策對世界的影響舉足輕重,，并且也受世界其他經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)大的反饋。現(xiàn)在,，身為當(dāng)今世界貿(mào)易大國和第一逆差大國,，美國的物價受到大量輸入商品的影響，最近美國的貿(mào)易逆差每月又?jǐn)U大到500億美元左右,，如果進(jìn)口商品價格很低廉,，那么美國的物價必然會低于在封閉狀態(tài)下或者是平衡狀態(tài)下的水平。在大量逆差的情況下,，即使美聯(lián)儲把利率真的降為零,，把QE的規(guī)模再擴(kuò)大數(shù)倍，通脹都不一定能達(dá)到合伯南克的意圖的地步,。如果不是因為巨額的貿(mào)易逆差,，美國可能早就發(fā)生惡性通脹了。所以,，在美國經(jīng)濟(jì)高度開放的情況下,，在美國的巨額貿(mào)易逆差的壓制下，企圖使用超低利率和極為寬松的貨幣政策，刺激通脹,，再把失業(yè)率降低到合意的水平,，恐怕伯南克付出數(shù)倍的努力，也不一定能取得半分成功,。不知伯南克意識到否,，過去學(xué)院派的經(jīng)濟(jì)理論教條，與美國經(jīng)濟(jì)目前的現(xiàn)實,，早已對不上號了,？
|