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市場(chǎng)需要優(yōu)先股,。在國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資中,，優(yōu)先股是常見的投資對(duì)象。如果掛牌公司能發(fā)行優(yōu)先股,，既能達(dá)到籌資目的，又不會(huì)帶來相關(guān)壓力,，還能豐富場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌品種。但我國(guó)《公司法》中無“優(yōu)先股”字樣,，卻也沒有規(guī)定上市公司只能發(fā)行普通股，而是允許有發(fā)行在外的優(yōu)先股的股份有限公司不按持股比例分配,。后者是指賦予持有人一些優(yōu)先權(quán)利,，并限制持有人另一些權(quán)利的股票,。其實(shí)，《公司法》也并無普通股字樣,，但上市公司、掛牌公司等發(fā)行的都是普通股,。所以，筆者以為,，發(fā)行優(yōu)先股的道理也一樣。我們不必因?yàn)椤豆痉ā酚小肮蓶|出席股東大會(huì),，所持每一股份有一表決權(quán)”的規(guī)定,，而反對(duì)發(fā)行優(yōu)先股,。
由于沒有表決權(quán)，優(yōu)先股股東只能列席而不能出席股東大會(huì),，因而不會(huì)違反“所持每一股份有一表決權(quán)”的規(guī)定。退一萬步說,，我們還可以發(fā)行有永久表決權(quán)的優(yōu)先股,，以避免爭(zhēng)議。國(guó)務(wù)院迄今未就股份有限公司發(fā)行《公司法》規(guī)定的股票以外的其他種類的股票另行作出規(guī)定,。但國(guó)務(wù)院可以授權(quán)有關(guān)部門做出規(guī)定。股票溢價(jià)發(fā)行就是這樣的,。《公司法》規(guī)定：“股票溢價(jià)發(fā)行的具體管理辦法由國(guó)務(wù)院另行規(guī)定,。”國(guó)務(wù)院同樣未就股票溢價(jià)發(fā)行的具體管理辦法做出規(guī)定,，在證監(jiān)會(huì)等部門拿出了相關(guān)規(guī)定后,，發(fā)行人就據(jù)此溢價(jià)發(fā)行股票了。
國(guó)家發(fā)改委,、科技部、財(cái)政部,、商務(wù)部、人民銀行,、稅務(wù)總局,、工商行政管理總局,、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì),、外管局聯(lián)合發(fā)布的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第十五條規(guī)定：“經(jīng)與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)可以以股權(quán)和優(yōu)先股,、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等準(zhǔn)股權(quán)方式對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行投資,。”據(jù)此,，筆者以為,，股東大會(huì)可以通過協(xié)議方式，就分紅優(yōu)先權(quán),、優(yōu)先股與普通股的轉(zhuǎn)換機(jī)制、剩余財(cái)產(chǎn)優(yōu)先分配權(quán),、表決權(quán)、贖回等事項(xiàng)做出安排,，并寫入股份有限公司章程,。不同企業(yè)或同一企業(yè)在企業(yè)生命周期的不同階段,，對(duì)融資方式和融資數(shù)量的需求是很不同的。允許掛牌公司發(fā)行包括可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股在內(nèi)的優(yōu)先股,，對(duì)于推動(dòng)股份融資方式的多樣化，很有積極意義,。
現(xiàn)階段，筆者傾向于掛牌公司以發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或可贖回優(yōu)先股為主,。首先，這可以規(guī)避《公司法》的有關(guān)規(guī)定,。該法第一百八十七條要求：“……清償公司債務(wù)后的剩余資產(chǎn)，……股份有限公司按照股東持有的股份比例分配,。”這一規(guī)定,，未與利潤(rùn)分配的規(guī)定相銜接,，是有疏漏的,。如果安排在剩余財(cái)產(chǎn)分配前，讓可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股股,，讓可贖回優(yōu)先股贖回,，就可以避免出現(xiàn)剩余財(cái)產(chǎn)向優(yōu)先股持有人優(yōu)先分配的尷尬,。至于在剩余財(cái)產(chǎn)分配前的轉(zhuǎn)換和贖回條件,，可在股份有限公司章程中加以規(guī)定,。其次，可以培育內(nèi)地的優(yōu)先股二級(jí)市場(chǎng),。因?yàn)槲覀兩形葱纬蓛?yōu)先股轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)，從而制約著優(yōu)先股的推廣,。實(shí)際上，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股通�,？稍谧C券交易場(chǎng)所交易。如香港交易所的《主板上市規(guī)則》就有這樣的規(guī)定：“惟本交易所會(huì)在其他情況下批準(zhǔn)可轉(zhuǎn)換股本證券上市,，只要其確信持有人獲提供所需的數(shù)據(jù)，可借以評(píng)估與該等可轉(zhuǎn)換股本證券有關(guān)的指定股份的價(jià)值,。”香港交易所《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》也有類似規(guī)定,。
優(yōu)先股的收益率往往高于評(píng)級(jí)具有可比性的公司債券。這對(duì)于培育優(yōu)先股投資基金,，豐富掛牌證券投資基金的品種很有積極作用,，能使小額投資者也有機(jī)會(huì)間接投資優(yōu)先股,。因?yàn)槌赊D(zhuǎn)換優(yōu)先股連續(xù)交易外，其他優(yōu)先股較少進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通,，所以，持有人不會(huì)就二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)下跌向掛牌公司施加壓力,。對(duì)監(jiān)管部門而言，允許掛牌公司發(fā)行優(yōu)先股,，可以緩解場(chǎng)外交易市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)擴(kuò)容壓力,。至于個(gè)別其他類型優(yōu)先股股東有轉(zhuǎn)讓要求,，則可通過臨時(shí)掛牌的途徑，完成零星的柜臺(tái)交易,。這與產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓類似。其他類型優(yōu)先股不能持續(xù)掛牌交易,，有利于培育投資者的長(zhǎng)期投資意識(shí)。
掛牌公司發(fā)行優(yōu)先股成功后,，還可向上市公司推廣,，發(fā)揮穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的作用,。滬深證券市場(chǎng)無優(yōu)先股流通先例。天目藥業(yè)（現(xiàn)*ST天目）本來有優(yōu)先股,，股權(quán)分置改革時(shí)，這些優(yōu)先股轉(zhuǎn)換為普通股,。此外，包括A股,、B股,、H股,、S股在內(nèi)，無任何一家上市公司和掛牌公司有或曾有發(fā)行在外的優(yōu)先股,。單一的股票類型，使得二級(jí)市場(chǎng)單邊走勢(shì)容易被放大,。如果有優(yōu)先股，這種市場(chǎng)格局就會(huì)有一定程度的改變,。當(dāng)普通股猛漲時(shí),，優(yōu)先股股息率就更高于普通股分紅率,，形成價(jià)值洼地，從而受到追捧,；當(dāng)普通股下跌時(shí),，優(yōu)先股收益固定，不會(huì)受到過大沖擊,；當(dāng)普通股猛跌時(shí),，又會(huì)形成贖回優(yōu)先股買入普通股的套利機(jī)會(huì)，進(jìn)而支撐普通股的價(jià)格,。
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