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中金所日前發(fā)布消息稱,，將于2月13日正式啟動(dòng)國(guó)債期貨仿真交易,，并將逐步對(duì)外開放，分批次發(fā)展銀行,、證券,、基金等機(jī)構(gòu)投資者參與,，并在適當(dāng)時(shí)機(jī)推向全市場(chǎng),。這意味著中國(guó)國(guó)債期貨重啟進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，且恢復(fù)和發(fā)展國(guó)債期貨交易的條件逐漸具備,，推出國(guó)債期貨勢(shì)在必行,。
在2012年1月初召開的全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清就已明確表示,，將積極研究開發(fā)股票,、債券、基金相關(guān)新品種,，穩(wěn)妥推出國(guó)債,、白銀等期貨以及期權(quán)等金融工具。2月3日,，證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋撰文稱,，要從國(guó)家戰(zhàn)略高度和為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的角度推進(jìn)期貨和金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展，積極支持期貨交易所對(duì)原油,、國(guó)債及其他大宗商品和金融期貨進(jìn)行研究開發(fā)上市工作,。
實(shí)際上，國(guó)債期貨在我國(guó)并非新生事物,。1992年至1995年,，我國(guó)曾經(jīng)開展過(guò)國(guó)債期貨試點(diǎn)交易工作，1995年“3·27”國(guó)債事件后,，監(jiān)管層于當(dāng)年5月叫停了國(guó)債期貨交易,。
回顧“3·27”國(guó)債期貨事件，其產(chǎn)生的原因是由于當(dāng)初的交易所忽略了最基本的風(fēng)險(xiǎn)管理，保證金比例過(guò)低,、未設(shè)漲跌停板,、未控制持倉(cāng)限額等。當(dāng)時(shí),，監(jiān)管職責(zé)不明確,，多頭監(jiān)管導(dǎo)致監(jiān)管效率低下，甚至出現(xiàn)了監(jiān)管措施上的真空,。同時(shí),，法律監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)防范制度不健全，使得市場(chǎng)行為缺乏以法律形式為保障的強(qiáng)制性約束,，造成法制管理的真空,。因此，多重因素導(dǎo)致市場(chǎng)的投機(jī),、內(nèi)幕交易和操縱行為較多,，最終釀成“3·27事件”。
經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境發(fā)生了很大的變化,，利率市場(chǎng)化已經(jīng)有了重大進(jìn)展，債券市場(chǎng)規(guī)模龐大,、日益多樣化,、參與機(jī)構(gòu)眾多，法律法規(guī)也相當(dāng)完善,，筆者認(rèn)為,，我國(guó)已經(jīng)具備推出國(guó)債期貨的條件。
首先,，從國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)模來(lái)看,，我國(guó)國(guó)債發(fā)行量和國(guó)債余額穩(wěn)步上升。公開資料顯示,，當(dāng)年國(guó)債期貨試點(diǎn)交易時(shí),，1995年國(guó)債發(fā)行總量不過(guò)1000億元，且約75%的部分不能上市流通,。近年來(lái),，中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模高速擴(kuò)張，2010年與2011年的國(guó)債發(fā)行總量均超過(guò)1.7萬(wàn)億元,，2011年末國(guó)債余額達(dá)7.7萬(wàn)億元,，是1995年底的20多倍。債券規(guī)模已不是制約我國(guó)國(guó)債期貨交易的主要障礙,。
其次,，從國(guó)債品種來(lái)看,，品種日益多樣化。為了完善國(guó)債期限結(jié)構(gòu),，形成我國(guó)債券市場(chǎng)的基準(zhǔn)收益率曲線,，財(cái)政部經(jīng)過(guò)多年努力，取得了顯著成效,。2006年3月,，財(cái)政部成功發(fā)行了3個(gè)月期的短期國(guó)債，同時(shí)自2006年起,，我國(guó)正式實(shí)施國(guó)債余額管理制度,。截止目前，我國(guó)國(guó)債已經(jīng)形成了從3個(gè)月到30年的短,、中,、長(zhǎng)期較為豐富的12個(gè)期限的結(jié)構(gòu)，國(guó)債市場(chǎng)收益率曲線初步形成,，也為國(guó)債期貨提供了依據(jù),。
第三，從機(jī)構(gòu)投資者參與程度來(lái)看,，隊(duì)伍不斷壯大,，結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。1995年以前,，我國(guó)發(fā)行的國(guó)債主要是無(wú)記名實(shí)物券,，個(gè)人投資者持有率約為75%-80%,，銀行等機(jī)構(gòu)投資者持有率不超過(guò)25%,，機(jī)構(gòu)投資者比列偏小，國(guó)債持有比例極不均等,。而當(dāng)前銀行,、證券公司、基金公司,、信托投資公司,、保險(xiǎn)公司等大型金融機(jī)構(gòu)成為國(guó)債市場(chǎng)的主要投資者。機(jī)構(gòu)投資者比例日趨擴(kuò)大,，有助于未來(lái)國(guó)債期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行,。
第四，從法律法規(guī)和監(jiān)管體系來(lái)看,，我國(guó)法律法規(guī)體系不斷健全,，一系列法律法規(guī)的推出使我國(guó)期貨業(yè)初步形成了統(tǒng)一的法規(guī)體系，使整個(gè)期貨市場(chǎng)正式納入法制化軌道,。在期貨監(jiān)管體系方面,，我國(guó)期貨業(yè)形成了由證監(jiān)會(huì),、期貨業(yè)協(xié)會(huì)和交易所組成的三級(jí)監(jiān)管體系。近十年來(lái),，監(jiān)管部門積累了豐富的經(jīng)驗(yàn),，防御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力大大增強(qiáng)，在管理上能夠滿足開展國(guó)債期貨交易的要求,。
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