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最近證監(jiān)會(huì)推出A股強(qiáng)制分紅制度,，進(jìn)一步采取措施提升上市公司對(duì)股東的回報(bào)，要求立即從IPO公司開(kāi)始,，招股說(shuō)明書(shū)中需細(xì)化回報(bào)規(guī)劃,、分紅政策和分紅計(jì)劃,，不得隨意調(diào)整并作為重大事項(xiàng)加以提示。完善分紅制度雖已呼吁多年,，但紅利收入并沒(méi)有成為投資者收入的最重要組成部分,，這次“強(qiáng)制”措施意義深遠(yuǎn)，有利于解決中國(guó)股市內(nèi)在結(jié)構(gòu)性矛盾,，將給資本市場(chǎng)帶來(lái)顯著的“蝴蝶效應(yīng)”,。
有數(shù)據(jù)顯示，從1990年到2011年7月,，國(guó)內(nèi)A股包括首發(fā),、增發(fā)、配股在內(nèi)的累計(jì)融資金額高達(dá)近4.3萬(wàn)億元,，其中再融資額達(dá)2萬(wàn)億元左右,，但普通投資者累計(jì)分紅僅0.54萬(wàn)億元，現(xiàn)金分紅總額占融資總額比率不足13%,，遠(yuǎn)小于儲(chǔ)蓄復(fù)利回報(bào)率（若按現(xiàn)在3.5%的1年期存款利率,，以復(fù)利計(jì)算，21年跨期儲(chǔ)蓄回報(bào)高達(dá)105.9%）,。此外,，投資者還背負(fù)著沉重的交易成本，實(shí)際收益則更低,。
從成熟市場(chǎng)看,，現(xiàn)金分紅是上市公司最主要的紅利支付方式，且分紅周期較短（多按季度）,。由于投資者持有股票紅利高于銀行利息（現(xiàn)在不少美國(guó)上市公司稅后利潤(rùn)的50%至70%用于分紅）,，分紅政策往往被作為判斷上市公司是否具有投資價(jià)值的重要參照，不僅代表著上市公司現(xiàn)在的盈利能力,，也代表著上市公司未來(lái)的發(fā)展前景。當(dāng)股價(jià)跌到一定水平后,，長(zhǎng)期持有回報(bào)率就會(huì)提升,，規(guī)范的紅利政策有助穩(wěn)定投資者預(yù)期，堅(jiān)定投資者持股信心,，并有新投資者會(huì)擇機(jī)買入,，從而減少助漲殺跌，起到了較好的股市穩(wěn)定器作用,。
其次,，在成熟的市場(chǎng)下，分紅屬于公司自治范圍,，沒(méi)有“強(qiáng)制分紅”這個(gè)概念,，但在當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)還大量存在“一股獨(dú)大”和“內(nèi)部人”控制的情況下,，監(jiān)管部門(mén)推行“強(qiáng)制分紅”是切中要害，通過(guò)規(guī)范上市公司行為對(duì)投資者提供制度保護(hù),。
紅利收入依賴于上市公司的持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng),，是以長(zhǎng)期投資為導(dǎo)向的，是股票投資收益的最終源泉,，正是持續(xù)的紅利流才形成了股票的估值基礎(chǔ),。當(dāng)反映長(zhǎng)期投資價(jià)值的現(xiàn)金分紅得不到有效保障，投資者就只能追逐以市場(chǎng)波動(dòng)為前提的二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià),。這將直接導(dǎo)致股價(jià)和市值不是靠業(yè)績(jī)說(shuō)話,，而是靠炒作來(lái)維持。其結(jié)果就是投資者無(wú)法按公司業(yè)績(jī)判斷投資的目標(biāo)和方向,，只能“跟風(fēng)”炒作,，助漲殺跌，致使對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)“用腳投票”的機(jī)制基本失效,，股市也就失去“優(yōu)化資源配置”的本質(zhì)屬性,，“價(jià)值投資”也只能是口號(hào)。
截至2011年底,，債市融資總量占股市融資總量比例很小,，從經(jīng)典財(cái)務(wù)理論而言，企業(yè)的債券融資成本一般要小于股權(quán)融資成本,，債券市場(chǎng)規(guī)模應(yīng)更壯大,。但我國(guó)直接融資市場(chǎng)股市獨(dú)大，債市股市嚴(yán)重失衡,，本質(zhì)原因就是發(fā)行股票不用像發(fā)行債券那樣需還本付息,，也沒(méi)有賦予為投資者增值回報(bào)的義務(wù)，導(dǎo)致股市成為大股東“免費(fèi)”圈錢的場(chǎng)所,。推行強(qiáng)制分紅制度將使以往那些把股市作為圈錢機(jī)器的“鐵公雞”們?cè)僖残胁煌�,，從而重塑“資本”的價(jià)值。當(dāng)股市真正回歸其本質(zhì)屬性,，債市大發(fā)展的春天就將來(lái)臨,。
現(xiàn)在推行強(qiáng)制分紅制度，將徹底改變股市長(zhǎng)期“重融資,、輕回報(bào)”的詬病,，回歸“資本”精神，同時(shí)也將引發(fā)IPO定價(jià)和誠(chéng)信體系的一系列蝴蝶效應(yīng),。
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