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2012年,，我國地方政府債務(wù)風(fēng)險將集中體現(xiàn)，因此是地方債務(wù)風(fēng)險能否有效化解的關(guān)鍵年份,。如果各地政府能超脫現(xiàn)有利益集團束縛,、敢于作為，應(yīng)該完全有能力化解風(fēng)險,，那么地方政府債務(wù)流動性風(fēng)險或?qū)ⅰ坝畜@無險”,。
按照審計署的公告，2011年至2012年剛好是我國地方政府債務(wù)集中到期的高峰時間段,。去年我國地方政府債務(wù)到期額為26246.49億元,，占全部債務(wù)總額的24.49%；今年我國地方政府債務(wù)到期額為18402.48億元,，占全部債務(wù)總額的17.17%,。由于企業(yè)年到期債務(wù)大部分將以再融資的方式周轉(zhuǎn)到今年，筆者預(yù)計2012年到期債務(wù)本金額或超過3萬億,。
2005年后,，隨著各地拍賣收入的快速增長,，地方政府的預(yù)算外收入由平穩(wěn)增長轉(zhuǎn)為快速增長。2010年,，全國土地出讓金總額超過了2.9萬億,，這筆預(yù)算外土地出讓收入，給了各地政府大把借錢的底氣,。但是,，看似規(guī)模龐大的土地出讓金,，其實地方政府真正能自由支配的并不多,。此外，地方政府通過土地出讓和補貼來支持“地方政府融資平臺”的能力,，很大程度取決于房地產(chǎn)市場的表現(xiàn),。但房地產(chǎn)市場的土地購置費支出，在去年略微回落的基礎(chǔ)上,，今年還將有較大幅度的回落已是大趨勢,。而房地產(chǎn)價格也在進入下降通道，2011年前11個月,，全國130個城市所出讓宅地的樓面價相比2010年同期下調(diào)幅度為17.4%,。另外，當(dāng)前我國房地產(chǎn)相關(guān)貸款占銀行體系貸款總額約20%,，雖比美國低,；但間接敞口較高，在五大行中,，有30%至45%的貸款是由以房地產(chǎn)為主的抵押品擔(dān)保支持,，房地產(chǎn)價格通過影響銀行資產(chǎn)質(zhì)量，會對2012年的信貸市場產(chǎn)生重要影響,，也間接影響了地方政府融資平臺公司的融資能力,。
與此同時，地方政府還面臨著保障房建設(shè)的政治任務(wù),。作為我國“十二五”期間改善民生的重要舉措,，保障房項目已被中央政府列為對地方政府的重要考核內(nèi)容。但因為受資金約束,，2011年10月底開工的保障房有三分之二處于“挖坑待建”狀態(tài),，地方政府的資金壓力可見一斑。
住房與城鄉(xiāng)建設(shè)部的測算結(jié)果表明,，2011年要完成的1000萬套保障性安居工程約需資金1.3萬億,。其中，8000多億元通過社會機構(gòu)投入和保障對象及其所在企業(yè)籌集,，5000多億將由中央政府和省級人民政府以及市縣政府通過aa各種渠道籌集,。在政府必須保證保障房建設(shè)資金足額,、及時撥付的情況下，額外的保障房建設(shè)資金流出,，對地方政府債務(wù)正常周轉(zhuǎn)造成了很大沖擊,。在原先設(shè)計的主要還款來源土地財政被中斷的情況下，地方政府債務(wù)的正常周轉(zhuǎn)必然受到影響,。
照目前的情形看,，2012年地方政府的保障房資金需求將超過2011年的5000億水平。作為政府籌資的最重要來源,，2012年的土地拍賣收入將在2011年的基礎(chǔ)上,，再下降到1.6萬億左右。如果沒有新的融資渠道,，資金缺口或達5000億至10000億,。如果土地出讓金的下降趨勢延續(xù)，2012年后地方政府債務(wù)還款壓力都將成倍放大,，總體上每年政府籌資缺口將達10000億左右,。
2010年我國全國財政收入83101.51億元，其中地方財政收入40613.04億元,。2011年1月至10月,，全國財政收入90851.68億元，同比增長28.14%,，全年已突破10萬億元,。但由于我國財政支出在以更快的速度增長，財政收入即使能保持當(dāng)前的25%以上的高速增長態(tài)勢,，財政連年赤字的狀況并沒有改變,。2012年，鑒于全球經(jīng)濟形勢更為錯綜復(fù)雜,，在貨幣政策無法放松的情況下,，擴張性的財政政策將成為政策的主基調(diào)，財政盈余似乎也不可能出現(xiàn),。
在債務(wù)期限已定的情況下,，2012年地方政府債務(wù)的流動性風(fēng)險能否得到有效控制，筆者以為,，取決于以下因素：
其一,，土地拍賣收入的變動情況。筆者預(yù)計,，2012年全國土地拍賣收入將在2011年下降30%的基礎(chǔ)上,，繼續(xù)下降，2012年全國土地拍賣收入或下降到1.4萬億元至1.8萬億元左右，最終能夠作為預(yù)算外收入進入財政體系的可能將不到1萬億,。
其二,，信貸市場變動情況。目前各地方政府債務(wù)主要來源于信貸,，現(xiàn)有債務(wù)中來源于銀行貸款的比重為79.01%,。可見,，能否獲得后續(xù)貸款,，決定了地方政府（部門及政府顯性和隱性擔(dān)保的平臺公司）的后續(xù)融資能力。
其三,，國有資產(chǎn)改革進展情況,。加快國有資源的整合，比如各地國有企業(yè)的上市和重組,，一方面可以增加地方政府的借債能力,，另一方面可以讓地方政府獲得大量當(dāng)期變現(xiàn)資金,。
綜上所述,，2012年地方政府債務(wù)流動性風(fēng)險上升的重要原因，在于作為地方政府債務(wù)最重要的還款來源的土地拍賣收入下降,。因此,，2012年地方政府債務(wù)的流動性風(fēng)險會否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實壓力，關(guān)鍵看地方政府對其他資金來源的開辟情況,。2012年信貸和貨幣增速將下降,，但絕對規(guī)模仍將有較大增長。在貨幣緊縮政策持續(xù)的情況下,，2012年新增信貸仍能達7萬億左右,，這意味著地方政府的新增借貸水平仍有可能增長，進而能順利化解債務(wù)的流動性風(fēng)險,。另一方面,，推進經(jīng)濟發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的改革目標(biāo)，要求地方政府將經(jīng)營性資產(chǎn)向民營資本開放,，這也會使地方政府收回大量的資金,。從規(guī)模上看，這不僅能彌補土地出讓收入的下降,，而且足以覆蓋當(dāng)期新增加的債務(wù)償付資金需求,。
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