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德國(guó)總理默克爾上周來(lái)華訪問(wèn),，歐洲輿論說(shuō)她此行達(dá)到了預(yù)期目的,，也有說(shuō)法她是空手而歸,。對(duì)于一位政治人物的外交活動(dòng)究竟該怎么評(píng)價(jià),，顯然不在學(xué)術(shù)范圍內(nèi),。不過(guò),，對(duì)于此次默克爾訪華期間的某些關(guān)于歐債危機(jī)的言論,，從金融學(xué)視角看，卻是十分值得探究和分析的,。
從默克爾此前的講話中,，可知她此行有兩個(gè)目的：呼吁中國(guó)出手幫助解決歐債危機(jī),；呼吁中國(guó)加入制裁伊朗的隊(duì)伍,。關(guān)于前者，默克爾特別提到了當(dāng)前的歐債危機(jī)僅僅是主權(quán)信用危機(jī),，與歐元本身無(wú)關(guān)。對(duì)于默克爾的這句話,，我格外留意。自2009年底希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái),，我先后多次在本欄發(fā)表看法，始終堅(jiān)持“歐債危機(jī)的根源在于歐元的發(fā)行機(jī)制”,、“歐債危機(jī)就是歐元自身的問(wèn)題”,。然而人微言輕，這樣的觀點(diǎn)始終不入主流,。別說(shuō)在中國(guó),，即便放眼國(guó)際輿論，也很少看到“同道者”,，只是最近才看到標(biāo)普在調(diào)低部分歐洲主權(quán)債務(wù)信用等級(jí)時(shí)含蓄地批評(píng)了歐債危機(jī)救助方案沒(méi)有切中要害,。在主流觀點(diǎn)均不看重歐元發(fā)行機(jī)制在危機(jī)中的作用的情況下,，默克爾何以要急于為歐元與歐債危機(jī)劃清界限呢,？
無(wú)疑,，作為拯救歐債危機(jī)的絕對(duì)主力,，對(duì)于歐債危機(jī)的根源,，德國(guó)最為上心,，因?yàn)槿绻ゲ蛔?wèn)題本質(zhì)，德國(guó)的付出極有可能“事倍功半”,，甚至“南轅北轍”,。此前歐元區(qū)國(guó)家普遍認(rèn)為,，歐債危機(jī)的救助路徑主要有兩條：一是債務(wù)國(guó)“潔身自好”,，迅速削減財(cái)政赤字以擺脫當(dāng)前的信用風(fēng)險(xiǎn),；二是外部資金注入,，用救助國(guó)對(duì)債務(wù)國(guó)償債能力的信任取代市場(chǎng)對(duì)債務(wù)國(guó)償債能力的擔(dān)憂,，這實(shí)際上多少有點(diǎn)兒自欺欺人的味道,。而德國(guó)扮演的角色是,，一方面向債務(wù)國(guó)施壓,，以減小風(fēng)險(xiǎn)總量；另一方面是主動(dòng)出資,，以完成拯救危機(jī)的使命。
但隨著時(shí)間的推移,，德國(guó)人越發(fā)明白兩個(gè)道理：一是歐債危機(jī)的問(wèn)題絕非主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)那樣簡(jiǎn)單（歐洲救助方案出臺(tái)后市場(chǎng)給出了相反判斷）,，事實(shí)就是歐元出了問(wèn)題,，而選擇只有兩個(gè)：要么歐元解體；要么歐洲政治一體化,。而這兩件事,，顯然都是德國(guó)主導(dǎo)不了的；二是德國(guó)僅憑一己之力絕無(wú)回天之力,，而要說(shuō)服外界出手相助,，非得打消外界的顧慮不可，這就必須否定“歐債危機(jī)是歐元體制的必然結(jié)果”這個(gè)命題,。于是就有了前面說(shuō)到的默克爾的那番說(shuō)辭,。
默克爾出此“下策”，雖不能說(shuō)反映了歐洲學(xué)術(shù)界的無(wú)奈,，但至少說(shuō)明歐洲的政治家們已到了江郎才盡的邊緣了,，求助于中國(guó)，也許是歐洲人當(dāng)前最重要的選擇了,。
好吧,，既然有求于中國(guó)，那就拿出點(diǎn)起碼的保證吧,，起碼要保證救助的安全性啊,。然而，默克爾訪華的第二個(gè)目的恰恰把這種救助的安全性徹底動(dòng)搖了,。按照默克爾的要求,，中國(guó)該加入到制裁伊朗的隊(duì)列中，即斷絕與伊朗的石油往來(lái),。不知默克爾在動(dòng)這番心思的時(shí)候是否記得：2007年底,，伊朗終止石油交易中的美元結(jié)算，改為歐元和日元,，這在很大程度上加固了歐元的國(guó)際地位,，也鞏固了歐元的生存根基，因?yàn)檫@等于給歐元建立了一項(xiàng)對(duì)沖資產(chǎn)（過(guò)去我們不止一次地說(shuō)過(guò)對(duì)沖資產(chǎn)對(duì)國(guó)際化貨幣的重要意義）,，歐元在這一時(shí)期加速成為全球主要儲(chǔ)備貨幣,，就是很好的證明,。
但到了2010年中，為了伊核問(wèn)題,，歐洲與美國(guó)聯(lián)手制裁伊朗,，伊朗一怒之下決定終止歐元的石油結(jié)算地位，雖不能簡(jiǎn)單地把這一時(shí)期歐債危機(jī)的加速蔓延與該事件聯(lián)系在一起,，但伊朗此舉確實(shí)起到了削弱歐元地位的客觀作用,。但伊朗畢竟沒(méi)有完全“絕情”，實(shí)際上,，截至去年年底伊朗出口的石油仍有相當(dāng)一部分使用歐元結(jié)算。如果歐洲現(xiàn)在一意孤行地跟隨老美制裁伊朗,，只能引來(lái)伊朗更激烈的報(bào)復(fù)行動(dòng)——徹底終止歐元的結(jié)算地位（上月初伊朗已開(kāi)始這樣的行動(dòng)了）,。到那時(shí),，歐元什么對(duì)沖資產(chǎn)都沒(méi)了，只剩下主權(quán)債務(wù)危機(jī)了,，這對(duì)岌岌可危的歐元,，不是雪上加霜是什么,？
制裁伊朗迎合美國(guó),，客觀上等于做多美元,，做空歐元，對(duì)別人好壞不說(shuō),，從歐元的利益角度看,，是對(duì)歐元的再次削弱,。這種情況下,，要?jiǎng)e人救助歐債危機(jī),，豈不是連最基本的保障都不給了嗎？
因此,，從學(xué)術(shù)邏輯的角度看,，默克爾此次訪華的目的是自相矛盾的,，行為機(jī)理是混亂的。不但不利于解決歐債危機(jī)問(wèn)題,，甚至某種意義上講是一種損害,。
對(duì)于歐債危機(jī),，我曾在本專欄撰文說(shuō)過(guò),，從純粹的經(jīng)濟(jì)意義上講，我們最好不碰,。如若出手救助,，應(yīng)著重考慮風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保機(jī)制,。至于伊朗問(wèn)題，若單純從經(jīng)濟(jì)利益上考慮，似乎應(yīng)該考慮伊朗有關(guān)“用人民幣結(jié)算石油交易”的建議,，盡管負(fù)效應(yīng)也很顯著,，但若能借此鞏固人民幣的地位，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看也應(yīng)該是利大于弊（但前提是伊朗的石油結(jié)算體系必須簡(jiǎn)化,，不能什么貨幣都進(jìn)來(lái)）,。
至于歐元，現(xiàn)在必須從兩個(gè)方面考量：歐元的自身機(jī)制的確存在不可調(diào)和的矛盾,，歐洲到底能否實(shí)現(xiàn)政治一體化,。這不僅是中國(guó)是否救助歐債危機(jī)的前提,，也是我們調(diào)整外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)必須考慮的因素,。
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