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新一輪新股發(fā)行體制改革正在醞釀,，主要著力點(diǎn)是改革承銷和定價(jià)環(huán)節(jié),。為促使新股定價(jià)更加科學(xué),，需要在股票定價(jià),、承銷等方面進(jìn)一步簡(jiǎn)化程序和放松管制,，同時(shí)增強(qiáng)承銷責(zé)任約束,，松綁投行業(yè)務(wù),，強(qiáng)化中介責(zé)任,。
兩年多來(lái)，新股發(fā)行市盈率居高不下,，普遍高達(dá)幾十倍,，甚至比二級(jí)市場(chǎng)同行業(yè)公司高出一截，“三高”現(xiàn)象普遍存在,。偏愛(ài)新股,、給新股支付較高價(jià)格、炒作新股,，這些非理性現(xiàn)象,，既影響了市場(chǎng)配置資金功能的有效性，又使二級(jí)市場(chǎng)投資者承擔(dān)了破發(fā)風(fēng)險(xiǎn),，不利于股市健康發(fā)展,。
“新股熱”成因很多，一個(gè)重要因素是保薦機(jī)構(gòu)沒(méi)有歸位盡責(zé),。一方面是由于保薦機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)受限較多,，另一方面是責(zé)任意識(shí)不強(qiáng)。目前,，新股發(fā)行承銷上的管制較多,。對(duì)詢價(jià)和配售對(duì)象、網(wǎng)上網(wǎng)下比例等均有詳細(xì)規(guī)定,，承銷商缺乏選擇權(quán),，承銷責(zé)任約束不夠，難以促使承銷商從對(duì)自己客戶負(fù)責(zé)的角度主動(dòng)壓制較高價(jià)格,。另外,，網(wǎng)下用來(lái)定價(jià)的配售份額過(guò)低，定價(jià)約束力較差,。
從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,，券商在承銷過(guò)程中，基本上都把股票賣(mài)給自己的客戶,。這使得承銷商在發(fā)行過(guò)程中不僅要考慮發(fā)行人的利益,，還要維護(hù)跟他們有長(zhǎng)期合作關(guān)系的買(mǎi)方客戶的利益，承銷商需要站在相對(duì)中立的立場(chǎng)上去行使職責(zé),。
我國(guó)遲遲沒(méi)有引入券商自主配售機(jī)制的原因,，在于此前“新股不敗”。目前,，新股漲幅已經(jīng)大大降低,，新股破發(fā)時(shí)有發(fā)生，打新并非一本萬(wàn)利,，為賦予券商更大配售權(quán)創(chuàng)造了改革時(shí)機(jī),。
為配合賦予券商更大配售權(quán)，監(jiān)管部門(mén)還在研究增加機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)購(gòu)比例。通過(guò)加大機(jī)構(gòu)投資者網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)比例,，以增加機(jī)構(gòu)在定價(jià)時(shí)的責(zé)任和價(jià)格敏感性,。這也是國(guó)際慣例，可以加強(qiáng)議價(jià)和抑制過(guò)高價(jià)格的力量,。
投行業(yè)務(wù)獲得松綁的同時(shí),，券商也需要進(jìn)一步歸位盡責(zé)，提高誠(chéng)信意識(shí)和法律意識(shí),，提高業(yè)務(wù)水準(zhǔn),。這對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn),。
不僅發(fā)行人是客戶,，投資者也是客戶。券商要視投資者為上帝,，把保護(hù)投資者利益與維護(hù)市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的利益和自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益結(jié)合起來(lái),，如實(shí)披露在執(zhí)業(yè)中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，充分揭示風(fēng)險(xiǎn),，真正發(fā)揮“中介”的專業(yè)作用,，體現(xiàn)專業(yè)精神，為投資者揭示一個(gè)真實(shí)的公司,。要讓自身的“中介”工作經(jīng)得起歷史和市場(chǎng)檢驗(yàn)，從根本上為自身樹(shù)立良好聲譽(yù),，提升競(jìng)爭(zhēng)力,。
券商還要不斷提高自身研究能力和專業(yè)判斷能力，以自己的專業(yè)之長(zhǎng),，為投資者提供理性判斷的真實(shí)信息,，最終贏得投資者充分信賴，在競(jìng)爭(zhēng)中贏得堅(jiān)實(shí)地位,。
同時(shí),，對(duì)那些一味貪圖高收費(fèi)，不顧真實(shí)情況,，幫助企業(yè)進(jìn)行包裝,，甚至造假，騙取高價(jià)的保薦機(jī)構(gòu),，監(jiān)管部門(mén)將記錄在案并依法嚴(yán)懲,。
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