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美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司Facebook日前發(fā)布招股說(shuō)明書(shū),，其披露的風(fēng)格,、細(xì)節(jié)與A股市場(chǎng)存在不少差異。那么,，A股發(fā)行可以向Facebook學(xué)些什么？分析人士認(rèn)為,，新股發(fā)行應(yīng)以信息披露為中心,，說(shuō)實(shí)話，不掩蓋,，該說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)到位,。這或許是Facebook帶來(lái)的重要啟示。
以A股市場(chǎng)的眼光來(lái)看,，F(xiàn)acebook的招股說(shuō)明書(shū)頗為“奇特”,。這家賬上仍有40億美元現(xiàn)金的互聯(lián)網(wǎng)公司并不缺錢，但仍將向市場(chǎng)募集50億美元,。在招股說(shuō)明書(shū)中,，F(xiàn)acebook對(duì)巨額募集資金的投向未作具體說(shuō)明，僅表示“這些錢沒(méi)有明確的用途,，使用有較大的隨意性”,，或許用于投資債券、銀行儲(chǔ)蓄,，甚至不排除用募集資金為員工支付將來(lái)期權(quán)行權(quán)時(shí)需要繳納的相關(guān)稅收,。
但Facebook對(duì)自己下狠手“揭短”，在招股說(shuō)明書(shū)中向投資者提示了13項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn),，“重大傷害,、負(fù)面影響、持續(xù)威脅”等在A股市場(chǎng)極少見(jiàn),、但極具警示性的詞語(yǔ)很多,。Facebook向投資者坦言，由于可能啟用存量發(fā)行,，一旦上市或有大量股份拋售,，影響二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)；未來(lái)大量期權(quán)行權(quán)也會(huì)稀釋投資者股權(quán),。
此外,，由于發(fā)行量巨大，F(xiàn)acebook的承銷商之戰(zhàn)異常激烈,，如何定價(jià)尤為重要,。“如果像市場(chǎng)猜測(cè)的那樣，上市后市值達(dá)千億美元,，這家上市前就盈利并有大量資金的網(wǎng)絡(luò)公司,，市盈率將達(dá)百倍。而按照美國(guó)市場(chǎng)法規(guī),，它的上市并沒(méi)有強(qiáng)制的鎖定期,，全憑公司自愿安排�,！�
有投行人士認(rèn)為,，從招股說(shuō)明書(shū)到定價(jià)，F(xiàn)acebook的做法在A股市場(chǎng)是“想都不敢想的事情”,。對(duì)于我國(guó)正在推進(jìn)的新股發(fā)行體制改革而言,，剖析這一案例具有重要的現(xiàn)實(shí)意義，而下一步美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)及投資者對(duì)其的看法也值得關(guān)注,。
且不論中美新股發(fā)行制度安排上的“硬”差異,，僅從Facebook的招股說(shuō)明書(shū)不難看出我國(guó)新股發(fā)行體制下一步改革中強(qiáng)化信息披露的必要性。同時(shí),，F(xiàn)acebook上市過(guò)程中市場(chǎng)多方力量博弈,，在投行競(jìng)爭(zhēng)中讓市場(chǎng)定價(jià)。此外,，如何大力推進(jìn)行政審批制度改革也將是新股發(fā)行體制改革的重要考量,。
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