近期,，外儲(chǔ)縮水,、外匯占款連月減少,、實(shí)際使用外資金額增速放緩等一系列信息,，均傳遞出跨境資本流出中國(guó)的跡象，這是短期的現(xiàn)象還是長(zhǎng)期的拐點(diǎn),，中國(guó)如何應(yīng)對(duì)這新情況,、新趨勢(shì)，意義十分重大,。
其中更需關(guān)注的是產(chǎn)業(yè)投資,。數(shù)據(jù)顯示，2011年第三季度FDI資金流入591億美元,，較2011年第二季度FDI資金流入額667億美元減少76億美元，減少近11.4%,。這種趨勢(shì)延續(xù)到了四季度,，種種跡象表明國(guó)際跨境資本逆流呈現(xiàn)加速之勢(shì)。
事實(shí)上,，中國(guó)的情況反映的正是2011年下半年開(kāi)始國(guó)際資本流動(dòng)的新趨勢(shì),。歐債危機(jī)以及美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的結(jié)構(gòu)性調(diào)整讓國(guó)際資本從新興經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始回流發(fā)達(dá)國(guó)家。特別是近期,，發(fā)達(dá)國(guó)家與新興經(jīng)濟(jì)體利差的縮小,、新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣升值預(yù)期的削弱甚至逆轉(zhuǎn)、資產(chǎn)價(jià)格溢價(jià)預(yù)期的下降,，正在不斷加劇短期國(guó)際資本流出新興市場(chǎng)國(guó)家,。
當(dāng)然,，這種回流短期內(nèi)可能反映的是國(guó)際資本的避險(xiǎn)偏好，而且一旦歐債危機(jī)有所緩和以及人民幣重啟升值通道,，短期的跨境資本還會(huì)“再回來(lái)”,，我們需要關(guān)注的是影響國(guó)際資本流動(dòng)中長(zhǎng)期因素的改變：
一是發(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)正在開(kāi)啟一場(chǎng)曠日持久的“去杠桿化”進(jìn)程，這會(huì)導(dǎo)致海外資本的持續(xù)回流,；
二是發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)的全球總需求不斷萎縮,，中國(guó)出口部門(mén)超高速增長(zhǎng)的黃金窗口已經(jīng)過(guò)去，將大量勞動(dòng)力等資源配置于勞動(dòng)密集型出口部門(mén)的效率開(kāi)始下降,；
三是原來(lái)沉淀于房地產(chǎn)市場(chǎng)的熱錢(qián),，在中國(guó)政府堅(jiān)定的房地產(chǎn)調(diào)控，主動(dòng)擠出房地產(chǎn)泡沫面前開(kāi)始退潮,。從長(zhǎng)期來(lái)看,，奢侈需求、投資需求等非基本住房需求必定受到限制,，政府對(duì)鞏固調(diào)控成果政策立場(chǎng)的表態(tài)也意味著對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)非理性上漲的決心不動(dòng)搖,，這將大大壓縮跨境資本在中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)中逐利的空間；
四是一直靠低價(jià)格補(bǔ)貼全球化紅利的中國(guó)也正在走上一條要素價(jià)值重估的調(diào)整之路,。當(dāng)前隨著中國(guó)推進(jìn)工資收入分配,、資源價(jià)格等一系列制度性的改革，也意味著中國(guó)生產(chǎn)要素價(jià)格重估的開(kāi)始,，這必然壓縮FDI的利潤(rùn)空間,；
五是金融危機(jī)后，美國(guó)政府發(fā)現(xiàn)只有通過(guò)新能源,、新材料,、新技術(shù)帶動(dòng)新一輪產(chǎn)業(yè)繁榮周期，吸引全球資本回流美國(guó),，才有可能使美國(guó)成功回到“再工業(yè)化”正途,，于是近期以“投資美國(guó)”為口號(hào)，美國(guó)正在通過(guò)一系列優(yōu)惠政策努力促進(jìn)資本回流,。
綜合以上這些因素,，筆者認(rèn)為，全球資本大規(guī)模流向新興經(jīng)濟(jì)體的趨勢(shì)可能正在悄然發(fā)生改變,。從這個(gè)意義上講,，相比于跨境資本從中國(guó)國(guó)內(nèi)股市、債市和匯市上的流出,，福特,、NCR等跨國(guó)企業(yè)收縮在中國(guó)的生產(chǎn)規(guī)模，向母國(guó)回流的產(chǎn)業(yè)資本轉(zhuǎn)移,，其實(shí)更值得關(guān)注,，中國(guó)要防范的不僅僅是熱錢(qián)的大規(guī)模流出,，更是產(chǎn)業(yè)資本的流出。
中國(guó)靠資源廉價(jià),、利潤(rùn)豐厚吸引全球資本的年代已經(jīng)漸漸遠(yuǎn)去,，如何能夠再次吸引資本？要靠快速提高的人力資本,、快速提高的勞動(dòng)生產(chǎn)率,、快速成長(zhǎng)的市場(chǎng)容量，要靠引入先進(jìn)技術(shù),、提高國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的項(xiàng)目和更加公平的投資環(huán)境來(lái)造就經(jīng)濟(jì)的新優(yōu)勢(shì),。