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時至今日,，新股縮水發(fā)行在A股市場上已經(jīng)不再是破天荒的事情，但是不能不承認(rèn)，中國交建此次瘦身發(fā)行幅度之大還是出乎市場意料,。再結(jié)合IPO預(yù)披露新規(guī)開始實(shí)施，使市場各方獲得充分時間對擬首次公開發(fā)行公司進(jìn)行分析研究和監(jiān)督,，提高了新股發(fā)行的市場約束力,。
應(yīng)當(dāng)說，A股市場持續(xù)低迷是中交建設(shè)的強(qiáng)力瘦身發(fā)行最顯而易見的原因,，也可以說是發(fā)行公司的純市場行為,。此前，2011年9月,，中國水電在發(fā)行前一日選擇調(diào)減發(fā)行規(guī)模,，從35億股到最終確定為30億股，縮減了5億股,，而且從原擬募集資金173億元,，下降為募資135億元至144億元,。不過，當(dāng)時上證指數(shù)正處于從2800點(diǎn)下落過程中,，看似利好的縮股發(fā)行,，當(dāng)時反而引發(fā)市場更嚴(yán)重的恐慌，上證指數(shù)在中國水電上市之后連續(xù)下跌4天,，跌幅為2.87%,。
而當(dāng)前情況與彼時已有大不同，如今,，市場背景已經(jīng)有了積極變化,，上證指數(shù)處于觸底緩慢爬升過程中，此次中國交建發(fā)行數(shù)量縮水17億股,，融資額也大幅減少了75%,。雖然50億元的融資額看似龐大，但是與此前公司招股書中披露的信息相比明顯“溫柔”了很多,。從這一點(diǎn)看,，新股IPO的發(fā)行價及募集資金規(guī)模已經(jīng)顯現(xiàn)出市場約束的力量。
另外,，中交建設(shè)的瘦身發(fā)行體現(xiàn)了企業(yè)的責(zé)任和誠信以及管理層對市場的愛護(hù),，資本約束機(jī)制正在逐步發(fā)揮效應(yīng)。企業(yè)選擇上市是為了謀求更長遠(yuǎn)的發(fā)展,，實(shí)現(xiàn)公司股權(quán)多元化,，提高公司治理水平，同時,，成為公眾公司也意味著將受到更多的監(jiān)督,，承擔(dān)更多的責(zé)任，作為市場中的一員,，首先要對市場和投資人負(fù)責(zé),，盡可能地給予認(rèn)可公司投資價值的投資者更多的安全邊際。而管理層對于公司發(fā)行的瘦身選擇開放綠燈,，包括此前中國水電的縮水發(fā)行,，都充分體現(xiàn)了管理層對市場的呵護(hù)，發(fā)行行政化的弱化,。
而且,，新股發(fā)行制度改革問題一直是管理層研究的重點(diǎn)，并得到總理的深切關(guān)注,。最近,，國務(wù)院總理溫家寶在全國金融工作會議上指出，要深化新股發(fā)行制度市場化改革,，進(jìn)一步弱化行政審批,，強(qiáng)化資本約束,、市場約束和誠信約束。為落實(shí)這一精神,，證監(jiān)會也在全面研討發(fā)行工作,，以充分、完整,、準(zhǔn)確的信息披露為中心,，改進(jìn)發(fā)行審核制度。證監(jiān)會主席郭樹清曾明確表示,，要完善新股價格形成機(jī)制,，改革股票承銷辦法，使新股定價與發(fā)行人基本面密切關(guān)聯(lián),；中國證監(jiān)會主席助理朱從玖也針對新股問題開出藥方,，研究存量發(fā)行、增加網(wǎng)下認(rèn)購比例,、改進(jìn)監(jiān)管制度,，研究取消現(xiàn)行制度中涉及公司價值實(shí)質(zhì)性判斷的內(nèi)容等；加之本月開始實(shí)施的新股預(yù)披露制度,，強(qiáng)化了社會監(jiān)督,，大大提高了投資者的市場參與度,，進(jìn)一步明確了新股發(fā)行的市場化方向,。
這為新股發(fā)行的市場化改革的深入打下了基礎(chǔ)，而中交建設(shè)和中國水電的縮水發(fā)行,，更著重考慮了整個A股市場的承受能力,，進(jìn)一步體現(xiàn)發(fā)行中的市場約束與資本機(jī)制約束，是新股發(fā)行制度改革的階段性成果,。
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