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10年似乎是一個(gè)輪回,。Ａ股市場(chǎng)經(jīng)過連續(xù)兩年的下跌之后，上證指數(shù)又重新回到了10年前的水平,。大部分投資者,，特別是2007年以后入市的基金投資者大多都損失慘重，近5年的長(zhǎng)期投資并未獲得理想的投資回報(bào),，投資者信心受到了很大打擊,。市場(chǎng)為什么會(huì)跌成這個(gè)樣子，接下來(lái)我們?cè)撛趺醋�,？筆者認(rèn)為,，市場(chǎng)的持續(xù)下跌除了受美國(guó)次貸危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)等外部因素影響外，還必須從Ａ股市場(chǎng)自身找原因,。
首先,，Ａ股市場(chǎng)制度建設(shè)需加快。目前A股市場(chǎng)投機(jī)炒作之風(fēng)盛行,，其投資功能和優(yōu)化資源配置的功能未能得到很好的體現(xiàn),。股權(quán)文化尚未形成,，分紅意識(shí)淡薄，退市機(jī)制缺乏,，對(duì)欺詐上市和其他違法行為缺乏應(yīng)有的懲罰,，違規(guī)成本極低，損害投資者利益的行為時(shí)有發(fā)生,。股改后,，市場(chǎng)逐漸成為大小非和PE資本套現(xiàn)的場(chǎng)所，二級(jí)市場(chǎng)投資者始終處于弱勢(shì)地位,。成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下,，客戶應(yīng)該是上帝，但在我國(guó)的股票市場(chǎng),，為上市公司提供資金、養(yǎng)育這個(gè)市場(chǎng)的投資者卻很難有這種感受,。
其次,，供需嚴(yán)重失衡的狀態(tài)必須改變。任何商品一旦供大于求,，其價(jià)格必然下跌,，供不應(yīng)求價(jià)格自然上升，股票也不例外,。近年來(lái)Ａ股市場(chǎng)融資規(guī)模巨大,，2010年接近10000億元，2011年也有近8000億元,，大小非已基本解禁,，在指數(shù)10年沒有上漲的情況下，我們通過不斷擴(kuò)容,，股票市場(chǎng)總市值已位居全球第二位,。但由于缺乏賺錢效應(yīng)，二級(jí)市場(chǎng)投資者群體沒有相應(yīng)增加,，大多數(shù)處于虧損狀態(tài),，基金投資者也處于套牢狀態(tài)，而且這種供需失衡的狀況短期內(nèi)看不到逆轉(zhuǎn)的跡象,。
盡管短期內(nèi)存在這樣那樣的不利因素,，但我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景仍然充滿信心。經(jīng)過多年的發(fā)展,，我們已經(jīng)積累了一定的基礎(chǔ),，原有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式還可以持續(xù)一段時(shí)間，有比較大的騰挪空間,，沒有必要過分悲觀,。凱恩斯說過,，長(zhǎng)期看我們都會(huì)死去。如果說債券投資者天生就是一個(gè)悲觀者的話,，股票投資者天生就應(yīng)該是一個(gè)樂觀者,，每一次的下跌和恐慌都為價(jià)值投資者提供了一次好的買入機(jī)會(huì)。
同時(shí),，以發(fā)展的眼光看,，股票市場(chǎng)供需失衡的狀況也會(huì)得到改善。對(duì)于正常商品來(lái)說,，價(jià)格上升必然會(huì)刺激供給增加,，需求減少，而價(jià)格下降也會(huì)帶來(lái)供給減少,，需求增加,，股票是企業(yè)股權(quán)，它作為一項(xiàng)資產(chǎn)也概莫能外,。到了一定階段,，隨著估值水平趨于合理，泡沫消除后股票供給必然下降,，需求開始上升,，供需會(huì)逐步達(dá)到平衡。從成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,，一旦相關(guān)制度變革得以實(shí)現(xiàn),，股市必將迎來(lái)大量的投資資金。
因此,，對(duì)于我國(guó)的Ａ股市場(chǎng)來(lái)說,，目前要加大對(duì)投資者的重視和保護(hù)力度，尊重中小股東的權(quán)益,，完善相關(guān)制度建設(shè),。從現(xiàn)在開始，A股市場(chǎng)應(yīng)該從“快速發(fā)展時(shí)期”步入“規(guī)范發(fā)展時(shí)期”,，通過完善制度,、加快改革、打擊內(nèi)幕交易行為,、強(qiáng)化分紅意識(shí),、提高違法違規(guī)成本等措施，保障大多數(shù)投資者利益,，增強(qiáng)他們的信心,。
從投資者的角度看，在連續(xù)兩年的下跌之后,，部分股票已經(jīng)凸顯出較高的投資價(jià)值,。因?yàn)�,，即使從成熟市�?chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)看，其估值水平也具有吸引力,，按照嚴(yán)格的選股標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)能選出一些好的投資標(biāo)的出來(lái),，價(jià)值投資開始具有用武之地，價(jià)值投資者的春天正在到來(lái),。這個(gè)時(shí)候,，對(duì)于投資者來(lái)說，更需要克服恐慌情緒,，回歸投資本源,，潛下心來(lái)，自下而上精選個(gè)股,，從分紅收益率,、企業(yè)基本面、企業(yè)價(jià)值等方面入手選擇投資品種,，以樂觀開放的心態(tài),、嚴(yán)肅謹(jǐn)慎的態(tài)度和挑剔的眼光精選投資標(biāo)的。雖然我們不知道市場(chǎng)的最低點(diǎn)在哪里,，但對(duì)于估值合理的優(yōu)秀企業(yè)來(lái)說,，股價(jià)下跌正為投資者提供了很好的買入機(jī)會(huì),。
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