2012年1月份，采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50.5%，比上月回升0.2個(gè)百分點(diǎn),，而如果考慮往年1月PMI環(huán)比下降0.2的季節(jié)性因素,，本月PMI趨勢(shì)性的回升則更為可貴，它再次表明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回落的態(tài)勢(shì)比較緩和,，企穩(wěn)跡象越來(lái)越明顯。
提升2011年12月PMI的子項(xiàng)主要是代表了需求的訂單指數(shù)。當(dāng)月新訂單指數(shù)為50.4,，環(huán)比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，一舉脫離了50%的經(jīng)濟(jì)繁枯分界線,，這表明經(jīng)濟(jì)需求自去年底以來(lái)出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性的改善,。今年1月，出口訂單指數(shù)出現(xiàn)了季節(jié)性的回落,，環(huán)比下降1.7,，只有46.9,，這說(shuō)明新訂單指數(shù)的回升更多是由內(nèi)需訂單增加帶動(dòng)的。
內(nèi)需的好轉(zhuǎn)來(lái)自于以下兩個(gè)因素：第一,，去年底的宏觀政策的適度微調(diào)刺激了投資需求,，如去年12月，人民幣貸款增加6405億元,，同比多增1823億元,。積極的財(cái)政政策也開(kāi)始發(fā)力，去年11～12月財(cái)政支出達(dá)到3.13萬(wàn)億,，大大超過(guò)原計(jì)劃的2.2萬(wàn)億,，這一定程度上刺激了投資項(xiàng)目的啟動(dòng)，部分投資品行業(yè)的需求也有觸底好轉(zhuǎn)跡象,。第二,，春節(jié)期間旺盛的消費(fèi)需求也刺激了相關(guān)消費(fèi)品行業(yè)。
需求的改善也刺激了生產(chǎn)指數(shù)的反彈,，1月生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升0.2,，幅度雖然不大，但考慮到春節(jié)期間通常是生產(chǎn)淡季,，生產(chǎn)指數(shù)能延續(xù)回升態(tài)勢(shì)表明企業(yè)的生產(chǎn)信心確實(shí)有明顯的恢復(fù),。
需求的回升還很好地支持了企業(yè)的去庫(kù)存。1月產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為48,，環(huán)比下降2.6％,，改變了去年7月以來(lái)持續(xù)上升的狀態(tài)，環(huán)比回落2.5個(gè)百分點(diǎn),。這表明企業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存的效果進(jìn)一步顯現(xiàn),，而這將有利于改善企業(yè)的資金面緊張的狀況，有利于刺激企業(yè)重新開(kāi)始采購(gòu)原材料,，恢復(fù)生產(chǎn),，開(kāi)始新一輪的補(bǔ)庫(kù)存周期。
盡管PMI指數(shù)環(huán)比回升預(yù)示著經(jīng)濟(jì)有見(jiàn)底企穩(wěn)的跡象,，但我們認(rèn)為,，由于以下因素，PMI企穩(wěn)回升與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速反彈的時(shí)間間隔很可能比過(guò)去更長(zhǎng),。
首先,，房地產(chǎn)、汽車等耐用消費(fèi)品增速仍處于尋底過(guò)程中,，如33個(gè)重點(diǎn)城市春節(jié)期間的樓市成交量同比下跌69.5%,，而考慮到政府仍將嚴(yán)格執(zhí)行并逐步完善抑制房市投機(jī)、投資性需求的政策措施以促進(jìn)房?jī)r(jià)合理回歸,，短期房市低迷的局面短期還難以改變,，這將嚴(yán)重影響諸多投資品行業(yè)的景氣度,。
其次，政策放松的力度及持續(xù)性仍有待觀察,。當(dāng)前PMI連續(xù)兩個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間很大程度上得益于前期貨幣政策的放松以及去年年底財(cái)政政策的擴(kuò)張,，但是政策也會(huì)隨時(shí)根據(jù)具體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而微調(diào)。從當(dāng)前來(lái)看,，國(guó)外和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)都好于管理層的預(yù)期,，這無(wú)疑給管理層更多消除上輪經(jīng)濟(jì)刺激后遺癥，深入進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整留下了回旋余地,，政策放松的力度和節(jié)奏也存在減弱的可能,。
國(guó)際方面，目前歐美經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有去年底預(yù)期的那樣槽糕,。美國(guó)去年四季度GDP增速回升至2.8%,，為2010年三季度以來(lái)的最高值，同時(shí)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)表現(xiàn)都優(yōu)于預(yù)期,，這意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性增強(qiáng),；歐元區(qū)今年1月綜合PMI初值50.4，創(chuàng)5個(gè)月新高,，這也說(shuō)明歐債危機(jī)對(duì)于歐洲經(jīng)濟(jì)的影響是小于預(yù)期的。與此同時(shí),，歐債危機(jī)正在出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī),，如希臘政府債務(wù)重組交易的有關(guān)談判已取得顯著進(jìn)展，歐盟各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人就永久性的歐元區(qū)援助基金達(dá)成共識(shí),，這比此前計(jì)劃早了一年時(shí)間,。
國(guó)內(nèi)方面，四季度GDP增速好于預(yù)期以及連續(xù)2個(gè)月的PMI回升,，也很可能讓管理層調(diào)整政策放松節(jié)奏的因素,，如央行自去年12月降低存準(zhǔn)后，今年1月即使在春節(jié)前市場(chǎng)資金面最緊張的時(shí)刻,，也沒(méi)有再次降準(zhǔn),，而寧愿采用短期性的逆回購(gòu)等政策來(lái)緩解市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張，這意味著央行當(dāng)前仍不愿意釋放更強(qiáng)的刺激銀行放貸的信號(hào),，由此也決定一季度貸款增速回升的空間會(huì)十分有限,，難以刺激經(jīng)濟(jì)較快回升。