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日前,，國(guó)務(wù)院國(guó)資委修訂頒布了《地方國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管工作指導(dǎo)監(jiān)督辦法》,，以推動(dòng)不同地區(qū)、不同層級(jí)國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管企業(yè)按市場(chǎng)化原則進(jìn)行合并與重組。新《辦法》規(guī)定,，國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管工作中的具體事項(xiàng)實(shí)行逐級(jí)指導(dǎo)監(jiān)督,。國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)省級(jí)政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的具體業(yè)務(wù)指導(dǎo)監(jiān)督,；省級(jí)政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)市（地）級(jí)政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的具體業(yè)務(wù)指導(dǎo)監(jiān)督,；市（地）級(jí)政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)縣級(jí)政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管工作的具體業(yè)務(wù)指導(dǎo)監(jiān)督。筆者認(rèn)為,，新《辦法》固然體現(xiàn)了國(guó)資委加強(qiáng)對(duì)地方國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管的良苦用心,，但是其中層級(jí)過(guò)多的指導(dǎo)監(jiān)督制度設(shè)計(jì)，人為地降低了地方國(guó)有資產(chǎn)按市場(chǎng)化原則進(jìn)行合并與重組的效率,；而一旦涉及到地方國(guó)有上市公司合并與重組等事宜,，這種層級(jí)過(guò)多的指導(dǎo)監(jiān)督，還會(huì)放大內(nèi)幕交易的風(fēng)險(xiǎn),。
在國(guó)家大力發(fā)展資本市場(chǎng),、鼓勵(lì)金融脫媒的當(dāng)下，提升本地資產(chǎn)證券化率成為很多地方政府的施政目標(biāo)�,？梢韵胍�(jiàn),，在未來(lái)多年內(nèi)，由地方政府主導(dǎo)或推動(dòng)的國(guó)有企業(yè)IPO,、國(guó)有上市公司合并與重組,，將如火如荼地進(jìn)行。由于我國(guó)法治不完善,，權(quán)力尋租的空間巨大,，但凡地方政府參與的國(guó)有企業(yè)IPO、國(guó)有上市公司合并與重組,，總有一些手握權(quán)柄,、知曉內(nèi)情的官員企圖從中揩油自肥。近兩年發(fā)生的高淳陶瓷和中山公用等國(guó)有上市公司內(nèi)幕交易案,，就是沉痛的佐證,。
為了防范和打擊此類涉及上市公司國(guó)有股權(quán)變更的內(nèi)幕交易，以證監(jiān)會(huì)為代表的監(jiān)管層頻頻出招,，殫精竭慮,。比如，證監(jiān)會(huì)推出了內(nèi)幕信息知情人登記制度,，要求所有接觸內(nèi)幕信息的人,，都要實(shí)施登記，并且將明確相關(guān)各方在重大事項(xiàng)策劃,、決策過(guò)程中的信息披露、信息保密,、信息澄清等方面的責(zé)任,。這項(xiàng)制度的推行對(duì)于震懾內(nèi)幕交易行為，捍衛(wèi)市場(chǎng)的三公原則,，無(wú)疑發(fā)揮了積極的作用,。
但是，也應(yīng)該看到,，目前已經(jīng)推行的諸多防范措施,，仍不能從根本上徹底杜絕內(nèi)幕交易的發(fā)生，尤其是在涉及國(guó)有股權(quán)IPO或兼并,、重組的資本運(yùn)作領(lǐng)域,。其中的一個(gè)重要原因就在于，此類資本運(yùn)作是個(gè)漫長(zhǎng)的信息傳遞過(guò)程,，從掌握主動(dòng)權(quán)的國(guó)資委和地方官員,，為領(lǐng)導(dǎo)們提供智囊或撰寫(xiě)文案的幕僚，到相關(guān)上市公司的高管，以及提供平臺(tái)的證券監(jiān)管部門(mén),、提供服務(wù)的券商,、會(huì)計(jì)師、參與制定市場(chǎng)價(jià)格的基金,，所有的環(huán)節(jié),，都可能出現(xiàn)紕漏，要做到信息封閉難度實(shí)在太大,。有鑒于此,，在涉及國(guó)有股權(quán)IPO或兼并、重組的事件操作中,，應(yīng)盡可能地壓短信息鏈條,，簡(jiǎn)化工作流程，縮小知情人的范圍,，惟其如此,，才能最大限度地防止泄密，讓內(nèi)幕交易的發(fā)生概率趨向于零,。
反觀剛剛頒布的《地方國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管工作指導(dǎo)監(jiān)督辦法》,，其層層設(shè)置的自上而下的指導(dǎo)監(jiān)督機(jī)制，一旦運(yùn)用于國(guó)有企業(yè)IPO,、國(guó)有上市公司合并與重組領(lǐng)域,，恰恰有悖于“盡可能地壓短信息鏈條，簡(jiǎn)化工作流程,，縮小知情人的范圍”的監(jiān)管理念,。假定一家縣級(jí)國(guó)有上市公司要重組，按照《地方國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管工作指導(dǎo)監(jiān)督辦法》,，該縣國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須就重組事宜,，接受從市級(jí)、省級(jí)到國(guó)務(wù)院國(guó)資委等一系列的指導(dǎo)監(jiān)督,，如此流程按部就班下來(lái),，使得本應(yīng)嚴(yán)格限定的重組知情人的范圍層層放大，保密工作以及防范內(nèi)幕交易也就無(wú)從談起,。
企業(yè)按照市場(chǎng)化原則進(jìn)行合并與重組,，是一個(gè)合乎歷史發(fā)展潮流的選擇�,！兜胤絿�(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管工作指導(dǎo)監(jiān)督辦法》的頒布,，本意是推動(dòng)不同地區(qū)、不同層級(jí)國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)順應(yīng)這一潮流,，但是,，以行政級(jí)別的高低層層向下實(shí)施所謂的指導(dǎo)監(jiān)督，本質(zhì)上是一種集權(quán)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)管理模式，它最大的功效就是強(qiáng)化了上級(jí)行政管理部門(mén)的權(quán)威,；其負(fù)面結(jié)果則是提升了工作成本,，降低了辦事的效率，具體到涉及國(guó)有股權(quán)IPO或兼并,、重組領(lǐng)域,，還會(huì)放大內(nèi)幕交易的風(fēng)險(xiǎn)。因此,，筆者建議,，各級(jí)國(guó)資委對(duì)下級(jí)國(guó)資委的指導(dǎo)監(jiān)督機(jī)制，如果必須保留,，也應(yīng)該做到：當(dāng)涉及國(guó)有股權(quán)IPO或兼并,、重組事宜時(shí)，相關(guān)的指導(dǎo)監(jiān)督最好放在事后——而不應(yīng)放在事前和事中——進(jìn)行,。一旦發(fā)現(xiàn)國(guó)有股權(quán)IPO或兼并,、重組中有違規(guī)或違法行為，加強(qiáng)事后的嚴(yán)懲,，也能起到以儆效尤,、防止國(guó)有資產(chǎn)流失的震懾效果。
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