今年一季度我國外匯儲(chǔ)備增加1974億美元,，外匯儲(chǔ)備余額達(dá)到30447億美元,，已占全球外儲(chǔ)的三分之一。筆者認(rèn)為,，外匯儲(chǔ)備規(guī)模并非越大越好,。近年來中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模的急劇擴(kuò)大，已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了許多潛在的負(fù)面影響,，為宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行以及貨幣調(diào)控帶來沖擊,。
首先，損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力,。一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備流入代表著相應(yīng)規(guī)模的實(shí)物資源的流出,，這種狀況不利于一國自身經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),。如果中國的外匯儲(chǔ)備超常增長(zhǎng)持續(xù)下去，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力必將受到影響,。
其次,，外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)存在貨幣錯(cuò)配和負(fù)財(cái)富效應(yīng)。從2000年到2009年,，10年間中國人均外匯儲(chǔ)備從130美元上升到1772美元,，人均外匯儲(chǔ)備占人均GDP比重從13.7%一路攀升到48.8%,，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)構(gòu)成中國國民財(cái)富的重要組成部分,。然而，作為不成熟的債權(quán)國,，中國難以以其自身貨幣進(jìn)行放貸,，大量貿(mào)易順差帶來了貨幣的不匹配和儲(chǔ)備資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。
按照國際清算銀行的估算,，中國外匯資產(chǎn)的國外收益率（主要是購買美國國債或存放于外國銀行）一般在3.5%左右,。國內(nèi)投資的收益率可按多種指標(biāo)估算，除了央票收益率外,，還參照中國資本回報(bào)率,、工業(yè)資金利潤(rùn)率、工業(yè)資金利稅率以及其它資本收益率等,。如果以國家外匯管理局與央行公布的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),，測(cè)算2005年至2010年中國外匯儲(chǔ)備的福利損益，可以發(fā)現(xiàn),，除了央票收益率為正外,，其它均為負(fù)值，這種福利損失就是外匯資產(chǎn)積累過度下的機(jī)會(huì)成本,。如果外匯儲(chǔ)備使用錯(cuò)配,，每年將損失上萬億的機(jī)會(huì)收益，中國作為債權(quán)國,，卻產(chǎn)生了負(fù)財(cái)富效應(yīng),。
第三，增加貨幣管理難度,，削弱宏觀調(diào)控效果,。在我國現(xiàn)行結(jié)售匯體制下，央行負(fù)有無限度對(duì)外匯資金回購的責(zé)任,。因此,，隨著外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)，外匯占款投放量不斷加大,。外匯占款的快速增長(zhǎng)不僅從總量上制約了宏觀調(diào)控的效力,，還從結(jié)構(gòu)上削弱了宏觀調(diào)控的效果：外匯占款比例不斷提高導(dǎo)致了央行沖銷操作的空間變小,，央行會(huì)通過提高存款準(zhǔn)備金要求、發(fā)行央行債券或兩者兼用,，去“沖銷”這些額外的結(jié)余以遏制貨幣增長(zhǎng),，因此，沖銷的成本相當(dāng)高,。
從規(guī)模上看,，根據(jù)我們的測(cè)算，綜合考慮進(jìn)口用匯（國際經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)約為5到6個(gè)月進(jìn)口用匯）,、外債償還用匯,、外商企業(yè)未出境利潤(rùn)、國企境外投資用匯和應(yīng)對(duì)資本異常變動(dòng)預(yù)留安全用匯等幾大因素,，目前中國動(dòng)態(tài)外匯儲(chǔ)備基準(zhǔn)規(guī)模維持在8000億美元左右是合適的,。而從結(jié)構(gòu)上看，我國外匯資產(chǎn)大多集中在政府手中,，民間外匯資金蓄水池有限,。我國官方的外匯儲(chǔ)備占全部對(duì)外資產(chǎn)的2/3（日本只有1/6），這樣的結(jié)構(gòu)不利于各類主體多方向多渠道地使用外匯資金,，也不利于各類主體多方式多路徑地將外匯資金輸出,，更加大了外匯儲(chǔ)備的管理風(fēng)險(xiǎn)。
因此,，我們現(xiàn)在迫切需要對(duì)此做出調(diào)整,，一方面，盡快建立發(fā)達(dá)的本土金融市場(chǎng),，擴(kuò)張金融市場(chǎng)的深度和廣度,，分散過度集中的儲(chǔ)備資源，多為“藏匯于民”創(chuàng)造條件,，為龐大的外儲(chǔ)減負(fù),。另一方面，新興經(jīng)濟(jì)體正在形成相互投資的大趨勢(shì),，中國與東盟,、中國與其它金磚國家間的經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程正在加快，所創(chuàng)造的貿(mào)易轉(zhuǎn)移與溢出效應(yīng),、生產(chǎn)轉(zhuǎn)移與投資轉(zhuǎn)移效應(yīng),、福利效應(yīng)等將大大促進(jìn)各國間的資源配置效率，這也將給中國的外儲(chǔ)找到新的方向,。