|
每逢宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露的時(shí)間窗口,，市場上總有或多或少的“傳聞”,。后來,，“傳聞”就成了市場預(yù)期的代名詞,，而其準(zhǔn)確性往往八九不離十,。
就說今年首季的數(shù)據(jù)吧,，就不乏被市場精準(zhǔn)預(yù)期的,，比如CPI,。3月居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲5.4%,，環(huán)比下降0.2%,。一季度，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲5.0%,。這意味著即便4月6日央行上調(diào)了金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率,，一年期定期存款基準(zhǔn)利率為3.25%，“負(fù)利率”依然高達(dá)175個(gè)基點(diǎn),。還有更為負(fù)面的數(shù)據(jù),，一季度，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲7.1%,，3月上漲7.3%,，環(huán)比上漲0.6%。如果考慮到PPI對CPI的傳導(dǎo)效應(yīng),，那么3至6個(gè)月之后,，CPI或?qū)⒚媾R更大挑戰(zhàn)。
不可否認(rèn),，高通脹時(shí)代已經(jīng)來臨,。拋開翹尾效應(yīng)，物價(jià)水平并未穩(wěn)定在年初4%的控制目標(biāo),，而是發(fā)生了較大幅度的偏離,。如果把本輪通脹歸結(jié)于食品價(jià)格上漲，那么我們看到一季度食品上漲了11%,。這還是在采取了一系列控制措施之后,，價(jià)格漲幅的“正常反映”。這也是一季度居民消費(fèi)價(jià)格城市上漲4.9%,，農(nóng)村卻上漲5.5%的原因,，農(nóng)村的價(jià)格漲幅，或更能體現(xiàn)真實(shí)的市場行為,。
高通脹最壞的后果就是滯脹,。邏輯很簡單，通脹會壓縮大部分企業(yè)利潤,，企業(yè)再投資規(guī)模減少,，就業(yè)機(jī)會相應(yīng)縮減，經(jīng)濟(jì)增速顯著減緩,。關(guān)于這一點(diǎn),，從PPI數(shù)據(jù)中已可看出部分端倪。一季度,，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比上漲10.2%,，3月上漲10.5%，環(huán)比上漲1.0%,。但PPI為7.1%,。也就是說,，至少有3%的價(jià)格漲幅，是需要企業(yè)從成本中消化的,。
高通脹對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力,，還體現(xiàn)在另一個(gè)方面。人們常說,，加息是對付通脹的靈丹妙藥,，卻很少去思考背后的邏輯。加息,，直觀的理解無非是消除“負(fù)利率”，讓老百姓的幸福感不降低,。但還可以選擇加薪,，甚至可以減稅，為何偏偏選擇加息呢,？其實(shí)道理并非如此,，加息其實(shí)是想通過提高企業(yè)的資金運(yùn)用成本，降低企業(yè)增加庫存的欲望,，以此來減少最終投資需求,，進(jìn)而降低整體物價(jià)水平。
如此看來,，通脹走高,，必然引發(fā)加息，加息自然對投資不利,。而通脹之后,，居民購買力下降，也會影響到消費(fèi),，經(jīng)濟(jì)增長焉有不受影響之理,？加息就是這么一把雙刃劍。雖然可以抑制通脹,，但也會增加外匯占款,，進(jìn)一步加劇通脹壓力。一季度人民幣存款增加3.98萬億元,，同比多增545億元,。而3月人民幣存款增加2.68萬億元，同比多增1.12萬億元,。其中新增外匯占款就有4000億元,，熱錢流入速度可見一斑。
以此而論,，二季度通脹水平依然面臨較大不確定性,。首先,，美元持續(xù)貶值，引發(fā)大宗商品價(jià)格始終處于高位,。油價(jià)上漲,，上游資源類產(chǎn)品價(jià)格難免上調(diào)，電價(jià)也可能會調(diào)整,。其次,，熱錢持續(xù)涌入，流動(dòng)性管理面臨困境,，央行回收流動(dòng)性面臨不小壓力,。最后，房價(jià)并未明顯松動(dòng),，對通脹調(diào)控也十分不利,。
因此，我們既要看到一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值96311億元,，按可比價(jià)格計(jì)算,，同比增長9.7%，3月,，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長14.8%,，環(huán)比增長1.19%，更應(yīng)對高通脹有足夠認(rèn)識,，盡力提前在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面做好準(zhǔn)備,，及時(shí)化解可能出現(xiàn)的壓力。
|