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每逢宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露的時(shí)間窗口,，市場(chǎng)上總有或多或少的“傳聞”。后來(lái),，“傳聞”就成了市場(chǎng)預(yù)期的代名詞,，而其準(zhǔn)確性往往八九不離十。
就說(shuō)今年首季的數(shù)據(jù)吧,，就不乏被市場(chǎng)精準(zhǔn)預(yù)期的,，比如CPI。3月居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲5.4%,，環(huán)比下降0.2%,。一季度，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲5.0%,。這意味著即便4月6日央行上調(diào)了金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率,，一年期定期存款基準(zhǔn)利率為3.25%，“負(fù)利率”依然高達(dá)175個(gè)基點(diǎn),。還有更為負(fù)面的數(shù)據(jù),，一季度，工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲7.1%,，3月上漲7.3%,，環(huán)比上漲0.6%。如果考慮到PPI對(duì)CPI的傳導(dǎo)效應(yīng),，那么3至6個(gè)月之后,，CPI或?qū)⒚媾R更大挑戰(zhàn)。
不可否認(rèn),，高通脹時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨,。拋開(kāi)翹尾效應(yīng)，物價(jià)水平并未穩(wěn)定在年初4%的控制目標(biāo),，而是發(fā)生了較大幅度的偏離,。如果把本輪通脹歸結(jié)于食品價(jià)格上漲，那么我們看到一季度食品上漲了11%。這還是在采取了一系列控制措施之后,，價(jià)格漲幅的“正常反映”,。這也是一季度居民消費(fèi)價(jià)格城市上漲4.9%，農(nóng)村卻上漲5.5%的原因,，農(nóng)村的價(jià)格漲幅,，或更能體現(xiàn)真實(shí)的市場(chǎng)行為。
高通脹最壞的后果就是滯脹,。邏輯很簡(jiǎn)單,，通脹會(huì)壓縮大部分企業(yè)利潤(rùn)，企業(yè)再投資規(guī)模減少,，就業(yè)機(jī)會(huì)相應(yīng)縮減,，經(jīng)濟(jì)增速顯著減緩。關(guān)于這一點(diǎn),，從PPI數(shù)據(jù)中已可看出部分端倪,。一季度，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比上漲10.2%,，3月上漲10.5%,，環(huán)比上漲1.0%。但PPI為7.1%,。也就是說(shuō),，至少有3%的價(jià)格漲幅，是需要企業(yè)從成本中消化的,。
高通脹對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力,，還體現(xiàn)在另一個(gè)方面。人們常說(shuō),，加息是對(duì)付通脹的靈丹妙藥,，卻很少去思考背后的邏輯。加息,，直觀的理解無(wú)非是消除“負(fù)利率”,，讓老百姓的幸福感不降低。但還可以選擇加薪,，甚至可以減稅,，為何偏偏選擇加息呢？其實(shí)道理并非如此,，加息其實(shí)是想通過(guò)提高企業(yè)的資金運(yùn)用成本,，降低企業(yè)增加庫(kù)存的欲望，以此來(lái)減少最終投資需求,，進(jìn)而降低整體物價(jià)水平,。
如此看來(lái),，通脹走高，必然引發(fā)加息,，加息自然對(duì)投資不利,。而通脹之后，居民購(gòu)買(mǎi)力下降,，也會(huì)影響到消費(fèi),，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)焉有不受影響之理？加息就是這么一把雙刃劍,。雖然可以抑制通脹,，但也會(huì)增加外匯占款，進(jìn)一步加劇通脹壓力,。一季度人民幣存款增加3.98萬(wàn)億元,，同比多增545億元,。而3月人民幣存款增加2.68萬(wàn)億元,，同比多增1.12萬(wàn)億元。其中新增外匯占款就有4000億元,，熱錢(qián)流入速度可見(jiàn)一斑,。
以此而論，二季度通脹水平依然面臨較大不確定性,。首先,，美元持續(xù)貶值，引發(fā)大宗商品價(jià)格始終處于高位,。油價(jià)上漲,，上游資源類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格難免上調(diào)，電價(jià)也可能會(huì)調(diào)整,。其次,，熱錢(qián)持續(xù)涌入，流動(dòng)性管理面臨困境,，央行回收流動(dòng)性面臨不小壓力,。最后，房?jī)r(jià)并未明顯松動(dòng),，對(duì)通脹調(diào)控也十分不利,。
因此，我們既要看到一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值96311億元,，按可比價(jià)格計(jì)算,，同比增長(zhǎng)9.7%，3月,，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)14.8%,，環(huán)比增長(zhǎng)1.19%,，更應(yīng)對(duì)高通脹有足夠認(rèn)識(shí)，盡力提前在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面做好準(zhǔn)備,，及時(shí)化解可能出現(xiàn)的壓力,。
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