最新數(shù)據(jù)顯示，一季度國民生產(chǎn)總值（GDP）同比增長9.7%,，比去年四季度下滑0.1%,，通脹水平持續(xù)走高，一季度CPI同比上漲5.0%,，高于去年的4.6%,。短期看，經(jīng)濟似乎有滯脹的某些特征,，但從整個經(jīng)濟活動來看,，滯漲并非確定的事實，下半年經(jīng)濟有望保持增長平穩(wěn)、通脹回落的格局,。
今年一季度經(jīng)濟增速雖然低于去年四季度0.3個百分點,，但總體來看經(jīng)濟平穩(wěn)增長的態(tài)勢還是好于預期的。
首先,，從需求面看,，內(nèi)需增長的勢頭平穩(wěn)。如一季度投資保持著較快增長,，同比增長25.0%,，且呈現(xiàn)逐月上升的態(tài)勢：3月份固定資產(chǎn)投資環(huán)比增長1.73%。而且從投資結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)幾個比較好的特征,，重視民生已在相關(guān)行業(yè)中有所體現(xiàn),。投資增長的內(nèi)在動力比較強，在國有及國有控股投資13829億元,，增長有所減弱的情況下,，市場化投資依然保持著較快增速，民間投資一季度同比增長31.5%,，產(chǎn)業(yè)升級相關(guān)的投資增速也呈加快趨勢,。
消費增長比去年同期有所減弱,，如一季度同比增長16.3%,，比去年同期回落1.6個百分點，原因有二：第一,，前兩年過度刺激的汽車及與住房相關(guān)的商品消費如今在政策主動調(diào)控下回歸正常,；第二，通脹的高企一定程度上影響了居民消費,，如2月消費者信心指數(shù)為99.6%,，再創(chuàng)新低。但考慮到中國消費升級的大趨勢不變,，消費短期增速下行仍不會改變平穩(wěn)增長態(tài)勢,。
外需方面，一季度出現(xiàn)10億美元的逆差,，拖累了凈出口對于GDP貢獻,，但考慮到出口部門的復蘇帶動了投資的較快增長，逆差并不可怕,。
其次,，從供給層面來看，一季度形勢也較好,。如工業(yè)增加值同比增長14.4%,，且呈現(xiàn)逐月上升態(tài)勢，3月環(huán)比上升1.19%。這主要歸因于重工業(yè)增加值的提速,，3月同比為15.6%,，我們認為，這與諸多重工業(yè)的產(chǎn)能供需狀況改善有關(guān),。在經(jīng)歷了近年來的過剩產(chǎn)能淘汰后,，諸多重工業(yè)產(chǎn)能都明顯下降，典型的如水泥,，2010-2012年將淘汰3億噸,，而另一方面對于它們的需求卻沒有明顯的減少，這就刺激了相關(guān)企業(yè)的擴大生產(chǎn),，如3月水泥行業(yè)工業(yè)增加值達到20.2%,；3月鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量也創(chuàng)新高。
展望二季度,，雖然某些需求會因調(diào)控因素繼續(xù)回落,，如房地產(chǎn)投資增速會因調(diào)控的持續(xù)而從高位回落，嚴厲的信貸調(diào)控也會限制投資項目的增長,，新開工項目投資增速年初以來也出現(xiàn)了明顯下行,，但考慮到經(jīng)濟的內(nèi)生增長動力已明顯增強，二季度GDP增長下行空間有限,，仍處于9%以上的平穩(wěn)增長區(qū)間,。
3月份居民消費價格同比上漲5.4%，創(chuàng)出本輪通脹的新高,，高于市場預期,。3月食品價格同比增長11.7%，和去年11月的高點持平,，這與豬肉供給短缺有關(guān),，而更大程度上則是受成本上漲驅(qū)動。例如,，豬的口糧——玉米的價格3月再次創(chuàng)出新高,，短期豬肉價格上漲仍將對食品價格上漲構(gòu)成較大壓力。從非食品來看,，上漲形勢仍比較突出,，如3月同比為2.7%，創(chuàng)出本輪通脹來新高,。其漲價壓力主要來自生產(chǎn)資料價格的傳導效應,，此外，房地產(chǎn)調(diào)控還沒有完全奏效,，租房價格也在上升,。
但是,，我們也不必對于物價的走勢過于悲觀，目前也有一些有利于物價回落的因素,。食品價格方面,，大部分食品類價格走勢還比較平穩(wěn)，如農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)已出現(xiàn)回落,；近期豬肉價格持續(xù)上漲導致的豬糧比提高已使養(yǎng)殖戶補欄積極性提高,，6月、7月后生豬存欄量會有明顯增加,，供求形勢得到緩解,。
非食品價格上漲動力也有望在未來一段時間逐漸弱化。首先,，PPI價格正呈現(xiàn)放緩的跡象,。其次，PPI向非食品價格的傳導受到更多的限制,，如當前調(diào)控物價的動作也較頻繁,，企業(yè)漲價受到限制。此外,，租房價格隨著房地產(chǎn)市場降溫也將在未來幾個月內(nèi)逐漸下行,。
更重要的是，當前通脹上行的貨幣基礎(chǔ)正在逐漸弱化,。如M1增速年初以來大幅度回落,，維持在近年來均值的下端，M1增速對CPI一般有穩(wěn)定領(lǐng)先6個月的關(guān)系,，可以預期CPI將在7月受到抑制,，出現(xiàn)回落態(tài)勢。
這些因素的綜合作用都有利于降低社會通脹預期,。通脹預期指數(shù)今年一季度已回落到72.8，根據(jù)過去該指數(shù)一般提前CPI漲幅半年左右見頂?shù)慕?jīng)驗,，可以預期今年6月后CPI將見頂回落,。因此，總體來看上半年經(jīng)濟雖然會出現(xiàn)類似滯脹的某些特征,，但下半年后隨著通脹水平的回落,，經(jīng)濟自主增長力量的更加明確，形勢將發(fā)生轉(zhuǎn)變,，不會出現(xiàn)長期滯脹現(xiàn)象,。