允許從業(yè)人員購買證券，并放開基金管理人員的激勵安排,，是面對現(xiàn)實的明智之舉,。公募基金管理人員積極性得以提高，也可防止其“一心二用”,。基金從業(yè)人員可以購買基金建倉的股票,，但基金公司應建立并嚴格執(zhí)行內(nèi)控制度,，防止“老鼠倉”和其他利益沖突的行為，如果公司內(nèi)控出問題,，公司應對基金承擔賠償責任,。
呼喚日久的《證券投資基金法》修訂工作正在緊鑼密鼓地進行。修訂征求意見稿公布后,，受到各方面的高度關注,，其中涉及到的諸多問題，值得人們認真思考,。
此次《證券投資基金法》（征求意見稿）對“證券”進行了擴大解釋,。除上市交易的股票和債券及其衍生品種外，還包括非上市交易的股票或者股權,。這樣風投和私募股權基金也將被包含其中,。這就使得本次采取的是統(tǒng)一基金立法的模式，使得本質(zhì)上具有同一法律基礎的資產(chǎn)管理行業(yè)可以在法律層面進行統(tǒng)一,。在受托人的義務,、注冊部門和要求、報告義務等方面均可走向相對統(tǒng)一,，比原來發(fā)改委,、科技部,、各金融機構通過部門規(guī)章和內(nèi)部文件進行規(guī)范各類投資基金業(yè)務的監(jiān)管模式相比，在法律基礎,、糾紛處理等方面的統(tǒng)一,，會規(guī)范和促進投資基金業(yè)的長遠發(fā)展。
但是,，將各類基金統(tǒng)一起來,，問題也很多，首先是如何協(xié)調(diào)目前各部門的職責和權限沖突,。另一方面,，畢竟PE、VC和公募基金在募集方式,、投資者類別和投資對象方面存在差異,，如何通過注冊制度、運營監(jiān)管制度和稅收制度進行區(qū)別處理,，以發(fā)揮不同基金的優(yōu)勢,，則需要國務院行政法規(guī)層面進行協(xié)調(diào)和細化。
草案第12章規(guī)定了基金業(yè)協(xié)會,，該協(xié)會與《證券法》第九章的證券業(yè)協(xié)會在性質(zhì)上都屬于“自律性組織”,，是社會團體法人，章程應經(jīng)中國證監(jiān)會備案,。但是其區(qū)別在于：（1）《基金法》（征求意見稿）并沒有申明中國證監(jiān)會對其進行監(jiān)督管理,，似乎意在強化其自律性。因為,，從本質(zhì)上說,，自律管理雖然要接受中國證監(jiān)會的指導，但是不應該是“監(jiān)督”,。（2）托管銀行“應當”加入基金業(yè)協(xié)會,。（3）《基金法》（征求意見稿）提及類似基金評價機構、估值機構,、登記機構等可以加入基金業(yè)協(xié)會,，使其會員范圍擴大，理論上講,，這使得目前各類服務機構可以通過協(xié)會的渠道表達其利益訴求,，擴大基金市場上的民主氣氛，加大同業(yè)之間的交流和信息共享,，這有利于基金業(yè)的規(guī)范發(fā)展,。
當然，這個征求意見稿在證券業(yè)機會之外,，另起爐灶,，再設協(xié)會,，而協(xié)會會員存在重合之處，例如基金公司既加入證券業(yè)協(xié)會,，又稱為"基金業(yè)協(xié)會"的主力軍,。托管銀行既加入銀行業(yè)協(xié)會，又加入基金業(yè)協(xié)會,。從節(jié)約成本和提高自律管理效益來說,，我覺得沒有必要，完全可以在原來的證券業(yè)協(xié)會的基礎上通過"擴容"來解決資本市場的自律管理問題,。
基金組織形式的多樣化,，對中國投資信托業(yè)的發(fā)展具有重要的意義。首先,，增加了投資者和基金發(fā)起者的更多選擇,。因為，公司制,、契約制和合伙制在內(nèi)部治理機制,、參與者的風險分配機制方面各有千秋，與原來單一的契約制相比,，可以滿足不同人的需求,。不同的組織方式一方面可以開發(fā)豐富的投資品種，增加投資基金市場的產(chǎn)品細分要求,，同時帶來不同管理人的管理水平和風格的變化,，對基金管理機構的資本約束和風險管理水平的要求也帶來新的要求，組織差異化本身就是競爭,，而競爭又會強化產(chǎn)品的差異化和提高投資者服務水平，包括投資回報和提供不同策略的投資品種,。
基金新的組織形式對投資者利益保護更有價值,，比如，合伙性基金,，其普通合伙人要承擔無限責任,，不再受有限責任的保護，責任約束會影響其投資風格,，起到促進其自我監(jiān)督的作用,。公司制基金中的董事會，特別是獨立董事對投資人利益的保護會起到積極的促進作用,，原來的份額持有人無法參與基金監(jiān)督,、托管人監(jiān)督虛位的問題有望得到一定程度的克服。
此次征求意見稿,，規(guī)定非公開募集只能向“合格投資者”募集,。關于合格投資者則主要從財富（收入水平或資金規(guī)模）,、風險識別能力和風險承擔能力、最低認購金額等角度進行評定,。當然,，這個標準依然是很粗的，具體還要進一步細化,，比如,，是否需要有過去多少年或多少筆的投資經(jīng)驗，收入水平如何證明等問題,。
成熟的私募市場都規(guī)定合格投資者的標準,，因為，國家對私募的監(jiān)管較為寬松,，希望參與這個市場的人能夠自擔風險,，因此設置門檻，這本身就是市場多層次的表現(xiàn),。從美國的經(jīng)驗看,，管理人對投資者提供的證明其合格的資料具有一定的審查義務，并在缺乏審核行為的情況下,，要承擔一定的行政和民事責任,。此外，對于通過基金的基金方式,，或采取隱名投資（所謂“拖斗”）方式拼湊成的“合格投資者”(形式上是一個合格的entity),。從國外的經(jīng)驗看，監(jiān)管部門要采取“看穿”（look
through）的方式進行事后監(jiān)管和處罰,，因為這是以私募的方式行公募之實,。
對從業(yè)人員購買標的證券，并放開基金管理人員的激勵安排,，是采取了“面對基金現(xiàn)實”的明智之舉,。一方面使公募基金管理人員的積極性得以提高，也可防止其“一心二用”的道德風險,。
基金從業(yè)人員可以購買基金建倉的股票,，但是，基金公司應建立并嚴格執(zhí)行內(nèi)控制度,，防止“老鼠倉”和其他利益沖突交易行為,，如果公司內(nèi)控出問題，公司應對基金承擔賠償責任,。當然,，監(jiān)管部門會采取數(shù)據(jù)審查、專項檢查的防止來獲取基金內(nèi)部人員的投資行為,，并根據(jù)交易前后的基金建倉時機,、成本,、股價波動等因素評估基金從業(yè)人員是否構成“利益沖突”交易。但是,，無論是內(nèi)部管理和外部監(jiān)管難度都很高,，包括制度的嚴密和審查的嚴格，依法取證,，同時需要內(nèi)部和外部監(jiān)管的自覺配合,。