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中國政府決定加快人民幣國際化步伐——即允許人民幣不僅在內(nèi)地，而且在香港這個“人民幣離岸中心”的資本市場上進行交易——還不到一年的時間,，已經(jīng)顯示出蓬勃發(fā)展的跡象,。人民幣離岸業(yè)務的概念在投資者中深入人心，至少人民幣升值的預期吸引著投資者,。但是,，隨著香港的人民幣存款日益增加，如何提高收益也成了問題,。
好在持有人民幣是不會令人失望的,。在現(xiàn)行政策下，投資銀行已經(jīng)有一系列人民幣資金的投資渠道,。更多以人民幣計價的投資產(chǎn)品,，如股票和基金等，很快將開始在香港交易,。中央政府還可能啟動離岸人民幣在內(nèi)地進行投資的大門,，無論是通過資本市場還是外國直接投資的方式。現(xiàn)在的問題不是這些投資渠道能否成為現(xiàn)實,，而是什么時候?qū)嵭�,。投資者應該為資產(chǎn)管理新時代的到來做好準備——多元化投資于人民幣資產(chǎn)。
根據(jù)香港金管局的統(tǒng)計,，2月份香港的人民幣存款達到4070億元,，是去年的5倍。目前貿(mào)易結算占香港人民幣供應量的大約66%,，其他人民幣來源于外匯柜臺,，也就是內(nèi)地旅游者在香港的消費這個正規(guī)渠道提供的流動性。無疑這兩個因素仍將是境外人民幣穩(wěn)定而不斷增長的來源,。此外,，有關部門正在考慮允許內(nèi)地實體利用人民幣在海外進行投資。一旦獲得批準,，這將成為香港人民幣資金的又一重要來源,。
目前，香港人民幣資金的主要投資渠道是債券市場,。由于對收益較高的人民幣資產(chǎn)的需求旺盛,，許多發(fā)行人在香港發(fā)行人民幣債券的利率要低于其他融資渠道成本。
實際上,，離岸人民幣投資的前景廣闊,，無論在香港還是內(nèi)地,。
首先，今年香港人民幣債券市場將更為活躍,，發(fā)行人已經(jīng)不局限于金融機構和政府,。投資銀行、共同基金以及財富管理機構也開始出售與人民幣掛鉤的產(chǎn)品,。
其次,，在香港發(fā)行的首宗以人民幣計價的IPO最快可能在今年第二季度啟動，這將是香港交易所的一個里程碑事件,。上個月“籌備測試”成功之后,，港交所稱交易所以及許多券商已經(jīng)為人民幣股票交易做好了準備。我們認為對流動性的擔心——因為香港的個人投資者還不允許借入人民幣——應該很快得到解決,，方法可能是港交所建立一種二級市場支持機制,。
允許外國投資者以境外人民幣投資于中國內(nèi)地的資本市場，將是人民幣國際化下一步要做的事情,。如果所謂“小QFII”（合格境外機構投資者）計劃成行,，將有更多境外資金進入內(nèi)地A股市場。此外,，允許境外人民幣投資者購買中國內(nèi)地債券非常重要,，因為這可能促進債券收益率上升，境外人民幣產(chǎn)品的數(shù)量也將增加,。
對于外國直接投資,，雖然人民幣在資本賬戶下進一步自由化應該是下一步要走的路，但是在缺乏運行順暢,、發(fā)展成熟的離岸人民幣市場,、內(nèi)地金融系統(tǒng)仍需進一步改革的背景下，達成這一目標可能還需要很長時間,。中國經(jīng)濟能否經(jīng)受資金大規(guī)模進進出出的考驗也是值得深思的問題,。不過，溫家寶總理在3月的一次講話中指出,，人民幣在資本賬戶下自由兌換是政府的長期目標,。這個目標的實現(xiàn)將導致一個嶄新的投資局面。
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