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到4月16日,，我國(guó)股指期貨運(yùn)行將屆滿一年,。對(duì)于股指期貨市場(chǎng)的運(yùn)行情況,，各方評(píng)價(jià)總體正面,，主要可歸結(jié)為：一是有利于抑制現(xiàn)貨市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng),；二是豐富了機(jī)構(gòu)投資者管理風(fēng)險(xiǎn)的工具,；三是未出現(xiàn)系統(tǒng)性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),。不過(guò),，我認(rèn)為,，在看到股指期貨市場(chǎng)階段性成績(jī)的同時(shí),，我們也要清醒認(rèn)識(shí)到，目前的股指期貨市場(chǎng)還是一個(gè)初步的,、未充分發(fā)育的市場(chǎng),；從一定意義上說(shuō)，它還是一個(gè)“演習(xí)版”,。
首先,，對(duì)于股指期貨抑制股票現(xiàn)貨市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)的作用，既要予以肯定,，也要辨證看待,。
的確，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，股指期貨上市以來(lái),，上證綜指,、滬深300指數(shù)日均波幅均有所減緩。根據(jù)滬深證券交易所2010年市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量報(bào)告,，滬市2010年股票總體日內(nèi)5分鐘的相對(duì)波動(dòng)率,、超額波動(dòng)率和收益波動(dòng)率分別是48、23和46個(gè)基點(diǎn),，較2009年分別下降18.8%,、11.5%和15.2%。深市股票總體分時(shí)波動(dòng)率和收益波動(dòng)率分別49,、56個(gè)基點(diǎn),，較2009年下降了18.4%和16.4%。這一狀況確實(shí)可喜,。
但是,，我們也不能把股市波動(dòng)率降低單單歸功于股指期貨；同時(shí),，說(shuō)我國(guó)股市穩(wěn)定機(jī)制已與發(fā)達(dá)市場(chǎng)一致,，也為時(shí)尚早。2011年股市波動(dòng)率降低,，還與市場(chǎng)內(nèi)部供給對(duì)比,、國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)變數(shù)、國(guó)際市場(chǎng)不確定性未減等有關(guān),。所有投資者整體上謹(jǐn)慎操作,，這必然導(dǎo)致市場(chǎng)整體波動(dòng)率下降。
其次,，我國(guó)期貨市場(chǎng)與發(fā)達(dá)市場(chǎng)比,，在規(guī)模、品種,、參與者以及交易機(jī)制上都還存在不小的差距,。從市場(chǎng)保護(hù)來(lái)說(shuō)，為控制風(fēng)險(xiǎn)所采取的約束性措施,，可謂費(fèi)盡心機(jī),。
概括說(shuō)，我國(guó)股指期貨市場(chǎng)上有“高壓線”,、中有“安全帶”,、下有“指導(dǎo)員”。高壓線一是指18%的交易保證金比例,，二是指如果客戶穿倉(cāng)由期貨官司買單的制度安排,。有了這兩項(xiàng)基本制度,，期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模和烈度受到顯著遏制。
“安全帶”既包括適當(dāng)投資者制度,，也包括針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)苗頭采取約談,、電話提醒等措施。這些措施都直接作用于投資者交易行為本身,，好比針對(duì)行駛中的駕駛員設(shè)置的安全帶和安全氣囊,。
而“指導(dǎo)員”則是指針對(duì)成交量猛增而采取的“監(jiān)管前移”措施，雖是應(yīng)急之舉,，不值得提倡,，但確實(shí)也有效地化解了風(fēng)險(xiǎn)。
我認(rèn)為,，在股指期貨開辦初期,，采取立體的保護(hù)性措施，減少風(fēng)險(xiǎn)傳染和放大的市場(chǎng)縫隙,，是可以理解的,。即便市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)育了，針對(duì)中國(guó)自身國(guó)情采取一些創(chuàng)新監(jiān)管措施也是必要的,。但是從整體趨勢(shì)來(lái)說(shuō),，股指期貨市場(chǎng)必須向國(guó)際市場(chǎng)看齊，釋放市場(chǎng)自身的力量,。
為此,，從監(jiān)管者來(lái)說(shuō)，要減少對(duì)市場(chǎng)主體的直接干預(yù),，而更多地依靠制度約束和市場(chǎng)自我約束,。更為重要的，是擴(kuò)展可交易的品種,，加快機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng)的進(jìn)度,。
與此同時(shí)，進(jìn)一步加強(qiáng)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的規(guī)范化建設(shè),，為股指期貨市場(chǎng)提供更為真實(shí),、有效的交易基礎(chǔ)，是一項(xiàng)更為長(zhǎng)期的任務(wù),。
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