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利率市場化有助于優(yōu)化資金配置,，提高資金運(yùn)用效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,。20世紀(jì)70年代以來,，包括發(fā)達(dá)國家和新興市場國家在內(nèi)的許多經(jīng)濟(jì)體紛紛進(jìn)行了利率市場化改革。我國利率市場化改革正式開啟于1996年的銀行間同業(yè)拆借利率放開,，至今已有十多年的時(shí)間,，但離全面的利率市場化仍有較大差距。2011年3月,，《國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃綱要》正式發(fā)布,，文中再一次提出“要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革”。
在利率市場化改革中,，債券市場的利率市場化是其中的關(guān)鍵一環(huán),，根據(jù)早先確定的改革總體思路，先貨幣市場,、債券市場的利率市場化,，后存貸款利率市場化。近年來,，債券市場的利率市場化程度已得到逐步提高,。債券發(fā)行普遍采用招標(biāo)或薄記建檔等市場化方式，債券市場現(xiàn)券交易利率和回購利率由供求雙方自主決定,。
債券發(fā)行和交易的市場化,，體現(xiàn)了市場的真實(shí)供求狀況，從而使債券利率成為資金價(jià)格的重要參考,為利率市場化提供定價(jià)基礎(chǔ),。尤其是國債不存在信用風(fēng)險(xiǎn),，具有良好的定價(jià)基準(zhǔn)功能,。近年來，我國通過推動(dòng)建立統(tǒng)一互聯(lián)的國債市場,、逐漸加大跨市場發(fā)行國債的數(shù)量和比重,、滾動(dòng)發(fā)行關(guān)鍵期限國債和短期國債、優(yōu)化關(guān)鍵期限國債結(jié)構(gòu)等多種措施,，進(jìn)一步完善了國債收益率曲線,。目前，我國國債已覆蓋了3月期到50年期的期限品種,，1年期以下的貼現(xiàn)記賬式國債的發(fā)行常規(guī)化,，發(fā)行規(guī)模增大，發(fā)行節(jié)奏更加頻繁,，利率的定價(jià)基礎(chǔ)得到不斷加強(qiáng),。
未來利率市場化的發(fā)展進(jìn)程,，債券市場仍將會(huì)發(fā)揮重要作用,。首先，貨幣市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)有賴于高效穩(wěn)定的債券市場,。貨幣市場基準(zhǔn)利率是存貸款利率實(shí)現(xiàn)全面市場化的先決條件,，上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）作為中國版的Libor，其市場基準(zhǔn)地位的確立需要債券市場提供支撐,。一方面,，銀行間債券回購利率已被市場普遍認(rèn)為是有代表性的短期利率，并成為Shibor形成的重要依據(jù),。1個(gè)月及以下期限Shibor的報(bào)價(jià)利率一般參照同期限債券回購利率加小幅的點(diǎn)差,。另一方面，債券市場為Shibor提供重要的應(yīng)用和發(fā)展平臺(tái),。從利率市場化程度高的國家來看,，浮動(dòng)利率債券的基準(zhǔn)利率多采用銀行間同業(yè)拆借利率（如Libor、Euribor等）,。今后我國以Shibor為定價(jià)基準(zhǔn)的債券只數(shù)和規(guī)模的不斷增多,，將在一定程度上促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和利率市場化。
第二,，債券市場收益率曲線的進(jìn)一步完善將為利率市場化夯實(shí)基礎(chǔ),。推動(dòng)我國債券市場的發(fā)展，使收益率曲線更為客觀,、完整地反映收益率的變化情況,，一方面能夠更好地為利率市場化提供定價(jià)基礎(chǔ)；另一方面,，可使投資者對利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行更好的計(jì)量和管理,，增強(qiáng)市場主體的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，為利率市場化提供保障。
第三,，債券市場的發(fā)展可優(yōu)化銀行的盈利結(jié)構(gòu),，為利率市場化改革保駕護(hù)航。存貸款利率的進(jìn)一步放開,，將縮小銀行的息差收入,，對銀行的經(jīng)營和盈利水平構(gòu)成較大壓力。債券市場的擴(kuò)容和深化發(fā)展,，可提高銀行的承銷費(fèi)和其他中間業(yè)務(wù)收入,，提升銀行的市場分析能力和資金管理水平，增強(qiáng)我國整體銀行業(yè)的競爭力,，有效抵御利率市場化對銀行造成的沖擊,。
“十二五”期間，應(yīng)把握好債券市場這個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié),，進(jìn)一步堅(jiān)持市場化發(fā)展理念,，加大債券市場的廣度和深度，完善收益率曲線,，以助力利率市場化改革的穩(wěn)步進(jìn)行,。
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