其實(shí)，高鐵投資究竟成功還是不成功，將來(lái)才知道,。上周本專(zhuān)欄借用高鐵案例,，要討論的并不是這類(lèi)手筆驚人項(xiàng)目的未來(lái)效果,，而是這類(lèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的當(dāng)期影響,。很明白,，不論將來(lái)的高鐵全盤(pán)開(kāi)張之后,，究竟客似云來(lái)還是門(mén)可羅雀,，也不論屆時(shí)鐵路的財(cái)務(wù)盈利還是虧本,，只要投資立項(xiàng)通過(guò)審批，它就立刻對(duì)信貸,、貨幣和物價(jià)產(chǎn)生影響,。
也是中國(guó)國(guó)情，投資項(xiàng)目通過(guò)審批的級(jí)別越高,，項(xiàng)目實(shí)施就越通行無(wú)阻,。仍以高鐵為例，那是國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)家項(xiàng)目,，一經(jīng)通過(guò),，方方面面必開(kāi)綠燈予以支持。民營(yíng)草根項(xiàng)目這難那難的麻煩,，到了國(guó)家項(xiàng)目那里一般不存在——這也正是舉國(guó)體制的魅力所在,。實(shí)例可靠，2009年國(guó)家進(jìn)一步擴(kuò)張高鐵規(guī)劃,，2010年鐵道部就宣布三年內(nèi)建成1.3萬(wàn)公里高鐵,，以萬(wàn)億計(jì)的項(xiàng)目一下子就火爆干開(kāi)了。如果像京津城際一樣,，實(shí)際投資遠(yuǎn)超概算,，那么年度之間中國(guó)的鐵路投資突然冒加出幾千億來(lái)，完全不足為奇,。
這對(duì)貨幣供求有什么影響,？首先，它立刻推高了對(duì)銀行信貸的需求,。按慣例,，投資項(xiàng)目只要籌夠了自有資本，余下的就可以向銀行貸款解決,。符合國(guó)情的規(guī)則是,，越是政府項(xiàng)目，越是審批規(guī)格高的國(guó)家項(xiàng)目,，可借貸資金的比例越高,。過(guò)去這些年鐵路的“跨越式發(fā)展”，主要就是靠銀行信貸搞起來(lái)的,。當(dāng)下雄心勃勃的高鐵規(guī)劃,，不過(guò)是進(jìn)一步放大過(guò)去的“成熟經(jīng)驗(yàn)”而已,。簡(jiǎn)單講結(jié)果，更高級(jí)別的國(guó)家投資項(xiàng)目,，直接意味著更大數(shù)量的銀行信貸,。
這類(lèi)貸款需求也總能優(yōu)先得到滿(mǎn)足。道理同樣簡(jiǎn)單,，在國(guó)情約束之下,，投資項(xiàng)目是不是“重中之重”，并不取決于對(duì)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與收益之類(lèi)的純商業(yè)考量,，而是取決于由哪個(gè)級(jí)別的政府做出的審批,。國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)家大項(xiàng)目，拿到哪個(gè)銀行還不是響當(dāng)當(dāng)?shù)�,？何況我國(guó)的大銀行都由政府控股和控制,，在這個(gè)圈子里，實(shí)現(xiàn)國(guó)家項(xiàng)目信貸的供求平衡,，“交易費(fèi)用”實(shí)在是很低的,。
于是人們看到報(bào)道，京滬高鐵上馬之時(shí),，財(cái)政預(yù)算投資不足,，保監(jiān)會(huì)就協(xié)調(diào)若干國(guó)家保險(xiǎn)公司對(duì)該項(xiàng)目投資,。當(dāng)這家“僅次于三峽”的鐵道部“企業(yè)”籌夠了自有資本,，就可以大舉向銀行借貸。從金融流程分析,，那幾筆原本也趴在銀行賬上的保險(xiǎn)金,，一旦注入京滬高鐵公司，頓時(shí)就變得活躍起來(lái),，因?yàn)閺拇怂鼈兙陀匈Y格充當(dāng)“支點(diǎn)”,，以便京滬高鐵從銀行里借貸出更大數(shù)額的貸款。銀行可貸放的款項(xiàng),，當(dāng)然來(lái)自機(jī)構(gòu)和個(gè)人的存款,。最為神奇的地方，是機(jī)構(gòu)或個(gè)人的存款也可以來(lái)自從銀行得到的借款,。不是嗎,？假如商業(yè)銀行帶給京滬高鐵1000億，后者花掉100億,，余下900億存入銀行,，于是可貸資金又多出來(lái)900億！
用貨幣銀行學(xué)的正規(guī)術(shù)語(yǔ)說(shuō),，這就是商業(yè)銀行具有“創(chuàng)造貨幣”的能耐,。當(dāng)今世界,，只要還沒(méi)有回到金本位和百分之百的儲(chǔ)備制度，舉世的商業(yè)銀行就都有放大存貸,、創(chuàng)造貨幣的功能,。中國(guó)的特色，在于“政府主導(dǎo)”的投資在全部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中占有很大的權(quán)重,，所以行政權(quán)力可以直接參與貨幣創(chuàng)造,。如高鐵案例所展示的，中國(guó)特色的貨幣創(chuàng)造還不是從一個(gè)法人機(jī)構(gòu)正常的銀行儲(chǔ)蓄存款開(kāi)始的,。在更早的源頭,，一紙政府公文、甚至幾個(gè)全新的概念及其論證,，就可以開(kāi)啟源源不斷的貨幣創(chuàng)造的川流,。
跨越式發(fā)展的高鐵不過(guò)是中國(guó)諸多產(chǎn)業(yè)部門(mén)中的一個(gè)。是的,，“鐵公基”,、電力、能源,、通訊等等,，有哪一個(gè)部門(mén)不爭(zhēng)相跨越式發(fā)展？又有哪一個(gè)大部門(mén)不是在“政府主導(dǎo)”的特色覆蓋下,，在對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)做出貢獻(xiàn)的同時(shí),，也對(duì)中國(guó)式的貨幣創(chuàng)造做出了偉大的貢獻(xiàn)？
中國(guó)又是一個(gè)幅員遼闊的國(guó)家,，政府的層級(jí)很多,。上行下效，支配著中央“條條”的機(jī)制,，也一樣支配著地方的“塊塊”,。普天之下，哪里看不到“政府主導(dǎo)”的投資,？差別不過(guò)是省政府,、市政府、縣政府和鎮(zhèn)政府,，或者是由明白人管著的政府,，還是糊涂人掌控的政府而已。加總到一起——這是“宏觀(guān)”的含義吧——中國(guó)特色的貨幣創(chuàng)造,，動(dòng)能極其強(qiáng)大就是了,。
也舉一個(gè)例，前不久《人民日?qǐng)?bào)》刊發(fā)的一篇文章,，說(shuō)全國(guó)“有655個(gè)城市正計(jì)劃"走向世界",，200多個(gè)地級(jí)市中有183個(gè)正在規(guī)劃建設(shè)"國(guó)際大都市"”,。文章還引用國(guó)家審計(jì)署對(duì)18個(gè)省、16個(gè)市和36個(gè)縣本級(jí)的審計(jì)結(jié)果,，“截至2009年底,，這些地方的政府性債務(wù)余額高達(dá)2.79萬(wàn)億元”。這里的投融資機(jī)制與上述大行業(yè)的如出一轍,，都是行政權(quán)力從投資的源頭開(kāi)始,，就強(qiáng)有力地推動(dòng)貨幣創(chuàng)造。
條條塊塊政府以行政權(quán)力放大銀行信貸,，不斷創(chuàng)造貨幣,，并不是單靠商業(yè)銀行就可以獨(dú)立完成的。講過(guò)了,，在法定不可兌現(xiàn)貨幣制度之下,，流通中的每一塊錢(qián)都是央行的出品。離開(kāi)央行源源不斷地向商業(yè)銀行注入基礎(chǔ)貨幣,，信貸放大中的“貨幣創(chuàng)造”就是無(wú)源之水,。我們的系列評(píng)論已花費(fèi)不少篇幅梳理過(guò)，在穩(wěn)定人民幣匯率的政策約束下,，央行不斷大手買(mǎi)入外匯,，在積存全球第一大國(guó)家外匯儲(chǔ)備的同時(shí)，也把等價(jià)的人民幣基礎(chǔ)貨幣注入商業(yè)銀行,。這就是說(shuō),，以基礎(chǔ)貨幣干預(yù)、影響人民幣匯率的形成,，恰恰為行政權(quán)力放大信貸,、創(chuàng)造貨幣提供了條件,。
中國(guó)貨幣運(yùn)動(dòng)的兩個(gè)圈圈,，連到一起才實(shí)現(xiàn)了貨幣供給的驚人增長(zhǎng)。讀者也許注意到,，去年年末我國(guó)廣義貨幣（M2）余額72.6萬(wàn)億,，比2002年年末的18.3萬(wàn)億增加了54.2萬(wàn)億——8年之間幾近翻了兩番！如此驚人龐大的貨幣是怎樣煉出來(lái)的,？本文認(rèn)為,，答案要到無(wú)處不在的中國(guó)經(jīng)濟(jì)制度的特色中去尋找。也許是轉(zhuǎn)型中的過(guò)渡性現(xiàn)象,，既為國(guó)民經(jīng)濟(jì)超高速增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ),，也為物價(jià)總水平的累積性推高，準(zhǔn)備了貨幣條件,。