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今年確定實行穩(wěn)健的貨幣政策和“兩會”將“穩(wěn)定價格總水平”放在政府首要工作位置上后，央行逐步將貨幣政策目標(biāo)從原先的經(jīng)濟增長,、充分就業(yè),、物價穩(wěn)定,、國際收支多重目標(biāo)轉(zhuǎn)向于偏重于“穩(wěn)物價防通脹”�,？紤]到今年政府淡化GDP增長率目標(biāo)并將通脹控制目標(biāo)提至4%,，按理，央行貨幣政策應(yīng)被賦予了“尚方寶劍”,，不必像過去那樣過多地受“促進經(jīng)濟增長”目標(biāo)的掣肘,。可遺憾的是,，央行這幾次提高準(zhǔn)備金率和加息,，給人的感覺好像每次加息是對通脹的事后確認(rèn)而不是提前預(yù)知和遏制,，而且還是“被動和事后選擇”：跟CPI上升速度比，每次提高準(zhǔn)備金率和加息都顯得緩慢和滯后,，而且每次加息似還都是對遏制通脹的試探,，被迫出手。4月6日這次加息,，可以明顯看出是外界環(huán)境逼迫使然,。
往外看，全球通脹壓力日益突出,，新一輪加息周期可能很快來臨,，我國也被迫進入加息周期。央行之前對加息相對謹(jǐn)慎,，主要原因是擔(dān)心全球經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)不牢固,，經(jīng)濟發(fā)達(dá)體與新興市場國家經(jīng)濟表現(xiàn)不同,、政策不協(xié)調(diào),，特別是美、歐,、日對加息的不同步,，如果我國貿(mào)然大幅加息，不但對我國經(jīng)濟增長產(chǎn)生影響,，而且還會刺激熱錢進一步流入,。如今，2011年一季度過去了,，國際經(jīng)濟和金融形勢發(fā)生了根本性變化,，高通脹已成大多數(shù)國家面臨的主要問題，美,、歐貨幣轉(zhuǎn)向?qū)⒊啥ň�,。歐盟統(tǒng)計局公布的初步數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月通脹率從2月的2.4%升至2.6%,，為29個月來最高水平,，并且是連續(xù)第3個月超過歐洲央行設(shè)定的通脹控制目標(biāo)。早在一個月前,，歐洲央行官員便已發(fā)出信號稱,，隨著歐元區(qū)通脹率突破2%上限，該行將把基準(zhǔn)利率上調(diào)25個基點,，這將是該行2008年7月以來的首次加息,。隨著經(jīng)濟復(fù)蘇的加速和通脹的不斷走高，美聯(lián)儲成員對第二輪量化寬松政策的態(tài)度也已發(fā)生了細(xì)微變化,，多個州的聯(lián)儲主席認(rèn)為美國經(jīng)濟已不需要進一步的寬松政策刺激,。輿論分析大都將之視作美聯(lián)儲正在試探著發(fā)出政策轉(zhuǎn)向信號,，或可早于歐洲央行加息。類似的還有英國,，目前通脹率為4.4%,，是英國央行目標(biāo)水平的兩倍多，預(yù)期英國央行將繼歐洲央行后于今年夏季加息,。新興經(jīng)濟體受全球貨幣寬松影響比發(fā)達(dá)國家更深,，亞洲新興經(jīng)濟體通脹嚴(yán)重。為控制通貨膨脹,，印度,、韓國等新興經(jīng)濟體紛紛開啟了加息“閥門”，進入了加息通道,。
向內(nèi)看,，我國當(dāng)下的通脹是多重因素混合作用的結(jié)果，既有國內(nèi)貨幣超發(fā)的滯后反應(yīng)以及農(nóng)產(chǎn)品歉收,、成本推動因素,，也有外部輸入性通脹因素。價格上漲具有明顯的結(jié)構(gòu)性,、輸入性和成本推動型特征,，屬于“混合型通脹”。治理這種通脹,，不僅需要財政,、貨幣、稅收等多重政策組合,，而且需要更長時間,，更多耐心，不是一時半會就能立竿見影的,。由當(dāng)前形勢判斷,，前期“抗通脹”措施效果還沒有完全釋放出來，通脹壓力猶存,。從有關(guān)部門監(jiān)測到的情況看,，3月36個大中城市成品糧零售價格環(huán)比上漲1.18%，漲幅略高于前5年同期平均水平,；豬肉價格環(huán)比上漲0.96%,，而前5年同期均為下降；日化用品,、方便面等漲價沖動日益強烈,。諸此種種，綜合分析商務(wù)部的食用農(nóng)產(chǎn)品價格和農(nóng)業(yè)部的批發(fā)價格指數(shù)，筆者估計3月CPI將再次沖高,，可能達(dá)到5.2%,，第一季度CPI約為5%。
而這幾次加息,，正是彌補頻繁動用數(shù)量型工具不足的被動選擇,。筆者認(rèn)為，央行在實踐過程中將存款準(zhǔn)備金率,、公開市場操作和利率調(diào)整作了事實上的功能分工：在管理銀行信貸,、收緊流動性上更多地使用存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作等數(shù)量型工具,；在應(yīng)對通脹上,，更多地使用利率等價格型工具。由于存款準(zhǔn)備金工具具有強制性,、懲罰性和低成本性的特點,，而且對沖成本相對低廉，運用該工具時面臨的阻力較小,，加上對銀行信貸影響最大以及效果最為明顯,，因而央行樂于頻繁動用該數(shù)量型工具。不過,，頻繁利用存款準(zhǔn)備金率,、公開市場操作這樣的數(shù)量型工具存在一定的限制和隱憂：目前我國存款準(zhǔn)備金率已達(dá)20%的歷史最高位，成為全球存款準(zhǔn)備金率最高的國家之一,，距離理論上的上限（23%至24%）不遠(yuǎn)，進一步提升的空間已很有限,。而公開市場操作又因為我國融資方式多樣而效果不彰,，市場流動性因此依然寬松。此時,，動用利率這樣的價格型工具,，不僅有助于縮小“負(fù)利率”，適當(dāng)收緊流動性,，抑制通脹,，還可以彌補僅依靠數(shù)量型工具的不足。正因為如此,，央行才不得不“調(diào)幾次準(zhǔn)備金率后再調(diào)一次利率”,。
今年中央對房價調(diào)控決心非常大，使出十八般武藝,，祭出不少調(diào)控利器,，如擴大限購范圍、公布房價控制目標(biāo)、落實問責(zé)制,、大力推動保障房供應(yīng)等,，但目前房價依然處于膠著狀態(tài)，并沒有明顯松動跡象,。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,，今年2月，
70個大中城市的房價同比下降的只有南充,，二手房價格同比下降的只有寧波,、海口和瀘州3座城市,，其余各城市房價仍在上漲,。而且可怕的是，部分城市推出“限購”措施后,，一些投資或投機資金遂轉(zhuǎn)移到那些沒有出臺“限購令”的三線城市,，致使房價調(diào)控“按下了葫蘆浮起了瓢”，讓房地產(chǎn)形勢更為復(fù)雜,，房價調(diào)控難度加大,。此時此刻，加息不但進一步增加了購房成本抑制了需求,，而且背負(fù)著銀行貸款的開發(fā)商資金壓力也會增加,，會促使開發(fā)商加快供應(yīng)，通過改變供求關(guān)系來促使房價穩(wěn)定進而回歸合理價位,。因此,，加息不僅是促使房價回歸理性的“潤滑劑”，也是為配合房價調(diào)控又一項不得已的選擇,。
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