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伴隨日本地震之后重建開始,，關(guān)于日本外匯儲備是否變現(xiàn)爭論重新浮出水面。日本如何籌措重建資金,、該不該變現(xiàn)外匯儲備引發(fā)輿論爭議,。中國媒體似乎更為關(guān)心日本可能拋售外匯儲備中的大量美國國債，而對于中國央行構(gòu)成壓力,，因?yàn)橹袊胄惺敲涝獓鴤牧硪粋�(gè)重倉持有者,。真是如此嗎？筆者認(rèn)為顯然過慮,。
在回答該不該變現(xiàn)外匯儲備之前,，我們首先應(yīng)該明白外匯儲備是什么？外匯儲備往往又被稱為外匯存底,，指一國政府所持有的國際儲備資產(chǎn)中的外匯部分,，即一國政府保有的以外幣表示的債權(quán)。狹義地看,，外匯儲備指一個(gè)國家的外匯積累,；廣義角度，外匯儲備是指以外匯計(jì)價(jià)的資產(chǎn),，包括現(xiàn)鈔,、黃金、國外有價(jià)證券等。
從國家而言,，外匯儲備代表著國家對于國際清償力,，對于匯率變化、國際收支意義重大,。然而,，從政府資產(chǎn)負(fù)債表而言，外匯儲備其實(shí)屬于債務(wù)性資產(chǎn),，在資產(chǎn)類別的同時(shí)也對應(yīng)著相應(yīng)的負(fù)債,，最主要表現(xiàn)形式就是央行貨幣發(fā)行或者財(cái)政部融資票據(jù)。外匯儲備并非屬于日本政府的凈資產(chǎn),，就像中國的外管局只是作為代理人來管理巨額外匯儲備一樣；同樣,，外匯儲備也不簡單定義為屬于日本政府，而是對應(yīng)著同等規(guī)模的負(fù)債,；常規(guī)情況下,，政府可以隨意動(dòng)用的資金來源只能是財(cái)政收入或發(fā)售國債籌集的資金流。
在討論要不要拋售外匯儲備之前,，能不能拋售外匯儲備已經(jīng)成為一個(gè)懸疑,。外匯儲備如此特別，既不能像過去中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家所言那樣直接分掉,，也不能像近日國際觀察家所言隨便拋售應(yīng)對國內(nèi)危機(jī),。處于非常規(guī)情況之下，拋售外匯儲備即使可行,，這樣做的意義也非�,？梢伞�
選擇之一,，拋售外匯儲備,，其中大部分為美元資產(chǎn)，國債占據(jù)不菲份額,，換回什么用于國內(nèi)重建呢,？如果是日元的話，這顯然對于日元有升值意義,，對于日本出口大為不利,，也與日本央行此前抵御日元升值的舉措南轅北轍；其次,，日本央行拋售之后,，日本財(cái)務(wù)省到底是否需要償還呢？如果財(cái)政部沒有償還義務(wù)，那么相當(dāng)于典型的財(cái)政透支央行賬戶,；如果是發(fā)債償還,，目前看來負(fù)債累累的財(cái)務(wù)省的償還能力值得推敲。
為了應(yīng)對危機(jī),，日本央行已經(jīng)持續(xù)對市場注資,，截至目前已累計(jì)注資51.8萬億日元（約合6395億美元），甚至聯(lián)手G7央行干預(yù)抵御日元升值,，伴隨著中東局勢危急,，目前日元走勢仍難言穩(wěn)定。內(nèi)憂外患并存之下,，日本如何走,？在發(fā)債不可持續(xù)，印鈔票不能治本的情況之下,，也許政治上阻力最大的加稅才是唯一正確的道路,。
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