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伴隨日本地震之后重建開(kāi)始，關(guān)于日本外匯儲(chǔ)備是否變現(xiàn)爭(zhēng)論重新浮出水面,。日本如何籌措重建資金,、該不該變現(xiàn)外匯儲(chǔ)備引發(fā)輿論爭(zhēng)議。中國(guó)媒體似乎更為關(guān)心日本可能拋售外匯儲(chǔ)備中的大量美國(guó)國(guó)債,，而對(duì)于中國(guó)央行構(gòu)成壓力,，因?yàn)橹袊?guó)央行是美元國(guó)債的另一個(gè)重倉(cāng)持有者。真是如此嗎,？筆者認(rèn)為顯然過(guò)慮,。
在回答該不該變現(xiàn)外匯儲(chǔ)備之前，我們首先應(yīng)該明白外匯儲(chǔ)備是什么,？外匯儲(chǔ)備往往又被稱(chēng)為外匯存底,，指一國(guó)政府所持有的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的外匯部分，即一國(guó)政府保有的以外幣表示的債權(quán),。狹義地看,，外匯儲(chǔ)備指一個(gè)國(guó)家的外匯積累；廣義角度,，外匯儲(chǔ)備是指以外匯計(jì)價(jià)的資產(chǎn),，包括現(xiàn)鈔、黃金,、國(guó)外有價(jià)證券等,。
從國(guó)家而言，外匯儲(chǔ)備代表著國(guó)家對(duì)于國(guó)際清償力,，對(duì)于匯率變化,、國(guó)際收支意義重大。然而,，從政府資產(chǎn)負(fù)債表而言,，外匯儲(chǔ)備其實(shí)屬于債務(wù)性資產(chǎn)，在資產(chǎn)類(lèi)別的同時(shí)也對(duì)應(yīng)著相應(yīng)的負(fù)債,，最主要表現(xiàn)形式就是央行貨幣發(fā)行或者財(cái)政部融資票據(jù),。外匯儲(chǔ)備并非屬于日本政府的凈資產(chǎn)，就像中國(guó)的外管局只是作為代理人來(lái)管理巨額外匯儲(chǔ)備一樣,；同樣,，外匯儲(chǔ)備也不簡(jiǎn)單定義為屬于日本政府，而是對(duì)應(yīng)著同等規(guī)模的負(fù)債,；常規(guī)情況下,，政府可以隨意動(dòng)用的資金來(lái)源只能是財(cái)政收入或發(fā)售國(guó)債籌集的資金流。
在討論要不要拋售外匯儲(chǔ)備之前,，能不能拋售外匯儲(chǔ)備已經(jīng)成為一個(gè)懸疑,。外匯儲(chǔ)備如此特別,，既不能像過(guò)去中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家所言那樣直接分掉，也不能像近日國(guó)際觀察家所言隨便拋售應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)危機(jī),。處于非常規(guī)情況之下,，拋售外匯儲(chǔ)備即使可行，這樣做的意義也非�,？梢�,。
選擇之一，拋售外匯儲(chǔ)備,，其中大部分為美元資產(chǎn),，國(guó)債占據(jù)不菲份額，換回什么用于國(guó)內(nèi)重建呢,？如果是日元的話(huà),，這顯然對(duì)于日元有升值意義，對(duì)于日本出口大為不利,，也與日本央行此前抵御日元升值的舉措南轅北轍,；其次，日本央行拋售之后,，日本財(cái)務(wù)省到底是否需要償還呢,？如果財(cái)政部沒(méi)有償還義務(wù)，那么相當(dāng)于典型的財(cái)政透支央行賬戶(hù),；如果是發(fā)債償還,，目前看來(lái)負(fù)債累累的財(cái)務(wù)省的償還能力值得推敲。
為了應(yīng)對(duì)危機(jī),，日本央行已經(jīng)持續(xù)對(duì)市場(chǎng)注資,，截至目前已累計(jì)注資51.8萬(wàn)億日元（約合6395億美元），甚至聯(lián)手G7央行干預(yù)抵御日元升值,，伴隨著中東局勢(shì)危急,，目前日元走勢(shì)仍難言穩(wěn)定。內(nèi)憂(yōu)外患并存之下,，日本如何走,？在發(fā)債不可持續(xù)，印鈔票不能治本的情況之下,，也許政治上阻力最大的加稅才是唯一正確的道路,。
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