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“十二五”規(guī)劃綱要提出，要把戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育發(fā)展成為先導(dǎo)性,、支柱性產(chǎn)業(yè)。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開金融的支持,。由于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在不同發(fā)展階段具有不同特點(diǎn)，在產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)也各有其特點(diǎn),，分別適合于不同的融資模式,，這就要求形成多元化的金融渠道,，以支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在不同發(fā)展階段適合于不同的融資模式,。根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期理論,，一項(xiàng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展可以分為初創(chuàng)期,、發(fā)展期、成熟期,、持續(xù)期以及衰退期。在產(chǎn)業(yè)初創(chuàng)期,，技術(shù)成熟度低，市場(chǎng)不確定性因素多,，企業(yè)短期償債能力弱,，融資主體希望通過出讓部分股權(quán),，以找到能與其共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享未來收益的投資合伙人,。由于銀行貸款等債權(quán)融資需要企業(yè)還本付息,，會(huì)增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，同時(shí)也會(huì)加大銀行風(fēng)險(xiǎn),，因而在產(chǎn)業(yè)初創(chuàng)期債權(quán)融資往往不宜介入,。相對(duì)而言，風(fēng)險(xiǎn)投資,、私募股權(quán)投資,、創(chuàng)業(yè)板上市等風(fēng)險(xiǎn)偏好型的股權(quán)融資模式則更為適合。隨著新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng),，進(jìn)入產(chǎn)業(yè)發(fā)展期后,，保守型產(chǎn)業(yè)基金、國(guó)際組織信貸,、政策性貸款等在政府的推動(dòng)下開始介入,。進(jìn)入產(chǎn)業(yè)成熟期，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯下降,，企業(yè)盈利能力不斷顯現(xiàn),，在這一階段投資方更加看重對(duì)企業(yè)所有權(quán)的控制，并開始注重成本控制,，此時(shí)商業(yè)銀行貸款,、債券融資等低成本的債權(quán)融資模式更受歡迎。隨著產(chǎn)業(yè)持續(xù)期的到來,，企業(yè)的規(guī)模和盈利能力逐漸達(dá)到證券市場(chǎng)主板公開上市的要求,，在初創(chuàng)期和發(fā)展期介入的風(fēng)險(xiǎn)投資則實(shí)現(xiàn)退出。目前,，我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)所處的發(fā)展階段不盡相同,，雖然大部分行業(yè)還處于初創(chuàng)期，但像新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中的部分龍頭企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入發(fā)展期并向成熟期邁進(jìn),，而像光伏產(chǎn)業(yè)由于基礎(chǔ)較好已經(jīng)進(jìn)入成熟期或持續(xù)期,。處于不同發(fā)展階段的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，其融資模式應(yīng)該是各不相同的,。
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)適合于不同的融資模式,。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)環(huán)節(jié)主要包括技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化,。技術(shù)研發(fā)環(huán)節(jié)屬于技術(shù)密集型領(lǐng)域,，投資回收周期長(zhǎng)，不確定性因素多,，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)突出,，不熟悉行業(yè)動(dòng)態(tài)的一般投資者很難準(zhǔn)確判斷研發(fā)項(xiàng)目的市場(chǎng)前景,。同時(shí)，技術(shù)研發(fā)實(shí)體的資產(chǎn)以知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)為主,，很難向商業(yè)銀行提供有效的固定資產(chǎn)抵押等擔(dān)保方式,，不符合商業(yè)銀行信貸準(zhǔn)入門檻。因此,，技術(shù)研發(fā)環(huán)節(jié)更適合于采用風(fēng)險(xiǎn)偏好型的股權(quán)融資模式,。產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)是技術(shù)研發(fā)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展后的市場(chǎng)推廣階段，需要大規(guī)模的固定資產(chǎn)建設(shè)投資以及流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn),。雖然產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)也面臨一些市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),，但相對(duì)于技術(shù)研發(fā)環(huán)節(jié)，試錯(cuò)成本基本可控,。因此,，處于產(chǎn)業(yè)化階段的企業(yè)更適合于采用商業(yè)銀行信貸等債權(quán)融資模式。當(dāng)然,，部分企業(yè)由于股東實(shí)力雄厚,、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí)、企業(yè)綜合效益較好,，它們對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的融資還款可以依靠企業(yè)的綜合收益,，使融資風(fēng)險(xiǎn)得到極大緩釋，這類企業(yè)更適合于低成本的債權(quán)融資模式,。
建立健全有利于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資體系,。金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)需要具備戰(zhàn)略性眼光，根據(jù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)不同發(fā)展階段和產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的特點(diǎn),，建立健全相應(yīng)的融資體系,。一是加大政府引導(dǎo)力度。比如,，通過啟動(dòng)貼息貸款,、設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金和產(chǎn)業(yè)投資基金、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)給予稅收補(bǔ)貼,、完善金融機(jī)構(gòu)考核體制等方式,，充分放大政府財(cái)政資金和行政管理的杠桿效應(yīng)，引導(dǎo)包括金融機(jī)構(gòu),、民營(yíng)資本,、國(guó)外資本在內(nèi)的多渠道資金支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。二是完善商業(yè)銀行金融服務(wù)體系,。建立合理的項(xiàng)目評(píng)級(jí)授信體系,，商業(yè)銀行在設(shè)計(jì)內(nèi)部評(píng)級(jí)和授信體系時(shí)應(yīng)充分考慮戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的具體特點(diǎn)，不僅將企業(yè)歷史經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)引入模型，更應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)到企業(yè)和項(xiàng)目的成長(zhǎng)性,。信貸融資工具應(yīng)重點(diǎn)應(yīng)用于還款有保障的融資項(xiàng)目,，主要向依靠綜合收益還款的項(xiàng)目?jī)A斜，向處于產(chǎn)業(yè)化后端或產(chǎn)業(yè)成熟期的項(xiàng)目?jī)A斜,。三是完善融資擔(dān)保體系,。企業(yè)發(fā)明專利、商標(biāo)權(quán),、版權(quán)等無形資產(chǎn)是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的重要財(cái)富,。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)無形資產(chǎn)的評(píng)估能力，大力發(fā)展知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資擔(dān)保模式,，完善融資擔(dān)保體系,。鼓勵(lì)各類擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資提供擔(dān)保，通過再擔(dān)保,、聯(lián)合擔(dān)保以及擔(dān)保與保險(xiǎn)相結(jié)合等方式多渠道分散風(fēng)險(xiǎn),。
（作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)研究所,、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行）
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