100多家公司連續(xù)三年未分紅,這些公司“鐵公雞”的綽號著實名至實歸。 其實,,股份公司不分紅并非這些公司的首創(chuàng),,最早從17世紀(jì)就開始了。那時候荷蘭的東印度公司連續(xù)10年沒有給股東發(fā)紅利,。這一舉動的目的是,將產(chǎn)生的利潤盡量全部投入到再生產(chǎn)中,盡快地擴(kuò)大規(guī)模,。 后來,這種不分紅的舉措在微軟身上被演繹成了一種“榜樣”,。1986年上市后的微軟,,一直到2003年科技股泡沫破裂前,從未分紅過,,不過市值增值之快也讓投資者們覺得分不分紅已經(jīng)無足輕重,。 不分紅,寄望于股價的暴漲來獲取超預(yù)期收益,,微軟的榜樣力量同時也在影響著新興資本市場投資者的思維邏輯,。 然而,隨著這種邏輯在A股等新興市場得到普及,,弊端也逐漸暴露,。 一個直接的影響是,一些上市公司在長期不分紅的“掩蓋”下,,現(xiàn)金流不足等財務(wù)問題常常無法暴露出來,。 《中國沒有榜樣》作者劉仰在其博客里將按時發(fā)紅利比喻為公司經(jīng)營的“測謊儀”。劉仰的邏輯是,,發(fā)不發(fā)紅利,,還是非常考驗上市公司質(zhì)地的,。因為要發(fā)紅利,,公司就必須有大量的現(xiàn)金;要有現(xiàn)金,,公司就必須實現(xiàn)真正的收入,,而不能只是賬面收入。 上市公司長期不分紅,,還有一個顯著的負(fù)面影響——助長了市場投機(jī)氛圍,。 一個數(shù)據(jù)基本暴露了資本市場資金流向的不均衡狀態(tài):去年上市公司融資將近1萬億元;而分紅額卻只有3432億元,,A股上市公司分紅融資比不足35%,。面對這種“不均衡”,,資本市場不得不重復(fù)著一個叫“擊鼓傳花”的游戲——借助推高股價來繼續(xù)吸引場外資金進(jìn)場。問題是,,股價虛高到“泡沫化”,,終會有破裂那一刻,總是要有最后的“接棒者”,。而每每到那個時候,,普通投資者往往會“一不小心”成了最后的接棒者,也成了最后的埋單者,。 而如果這種“擊鼓傳花”的游戲周而復(fù)始,,還會有更嚴(yán)重的后果:當(dāng)投資者不能同步分享企業(yè)高成長、成為企業(yè)高成長的受益者,,漸漸地,,該公司在資本市場的融資功能也將逐漸失去,尤其是在未來IPO提速后,、錢少公司多的“買方市場”,。這一點,香港股市里那些遍地都是,、無人問津的“仙股”恰是最好的例子,。 也是認(rèn)識到分紅制度還存在著諸多問題,監(jiān)管層也正越來越重視,,并有望出臺進(jìn)一步的監(jiān)管機(jī)制,。只不過,我們并不希望政策是“一刀切”地指向所有公司,,因為這樣又同時會“錯殺”一批高投資需求,、高成長性的好公司,同樣也不利于市場的健康規(guī)范,。
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