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100多家公司連續(xù)三年未分紅,，這些公司“鐵公雞”的綽號著實名至實歸。
其實,，股份公司不分紅并非這些公司的首創(chuàng),，最早從17世紀(jì)就開始了。那時候荷蘭的東印度公司連續(xù)10年沒有給股東發(fā)紅利,。這一舉動的目的是,，將產(chǎn)生的利潤盡量全部投入到再生產(chǎn)中，盡快地擴(kuò)大規(guī)模,。
后來,，這種不分紅的舉措在微軟身上被演繹成了一種“榜樣”。1986年上市后的微軟,，一直到2003年科技股泡沫破裂前,，從未分紅過，不過市值增值之快也讓投資者們覺得分不分紅已經(jīng)無足輕重,。
不分紅,，寄望于股價的暴漲來獲取超預(yù)期收益,，微軟的榜樣力量同時也在影響著新興資本市場投資者的思維邏輯,。
然而，隨著這種邏輯在A股等新興市場得到普及,，弊端也逐漸暴露,。
一個直接的影響是，一些上市公司在長期不分紅的“掩蓋”下,，現(xiàn)金流不足等財務(wù)問題常常無法暴露出來,。
《中國沒有榜樣》作者劉仰在其博客里將按時發(fā)紅利比喻為公司經(jīng)營的“測謊儀”。劉仰的邏輯是,，發(fā)不發(fā)紅利,，還是非常考驗上市公司質(zhì)地的。因為要發(fā)紅利,，公司就必須有大量的現(xiàn)金,；要有現(xiàn)金，公司就必須實現(xiàn)真正的收入,，而不能只是賬面收入,。
上市公司長期不分紅，還有一個顯著的負(fù)面影響——助長了市場投機(jī)氛圍,。
一個數(shù)據(jù)基本暴露了資本市場資金流向的不均衡狀態(tài)：去年上市公司融資將近1萬億元,；而分紅額卻只有3432億元,，A股上市公司分紅融資比不足35%,。面對這種“不均衡”，資本市場不得不重復(fù)著一個叫“擊鼓傳花”的游戲——借助推高股價來繼續(xù)吸引場外資金進(jìn)場,。問題是,，股價虛高到“泡沫化”，終會有破裂那一刻,，總是要有最后的“接棒者”,。而每每到那個時候，普通投資者往往會“一不小心”成了最后的接棒者,，也成了最后的埋單者,。
而如果這種“擊鼓傳花”的游戲周而復(fù)始，還會有更嚴(yán)重的后果：當(dāng)投資者不能同步分享企業(yè)高成長,、成為企業(yè)高成長的受益者,，漸漸地，該公司在資本市場的融資功能也將逐漸失去,，尤其是在未來IPO提速后,、錢少公司多的“買方市場”。這一點,，香港股市里那些遍地都是,、無人問津的“仙股”恰是最好的例子。
也是認(rèn)識到分紅制度還存在著諸多問題,，監(jiān)管層也正越來越重視,，并有望出臺進(jìn)一步的監(jiān)管機(jī)制。只不過,，我們并不希望政策是“一刀切”地指向所有公司,，因為這樣又同時會“錯殺”一批高投資需求、高成長性的好公司,，同樣也不利于市場的健康規(guī)范,。
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