全球大宗商品價(jià)格大幅上漲,，再次給全球帶來巨大的成本拉動輸入性通脹壓力,。美國通脹先開始上升，2月達(dá)到1.6％,，英國通脹超過4％,，是通脹目標(biāo)的兩倍。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長平均1％左右,，通脹卻已超過2％警戒線,。新興市場國家通脹壓力更大，印度通脹超過10％,，越南的通脹高于GDP增長水平,；韓國，泰國都面對通脹繼續(xù)攀升的壓力,。中國也面對著不僅從高外匯占款顯示的資本流入,，而且還有國際原材料價(jià)格上漲成本拉動的輸入性通脹壓力。
面對全球通脹形勢的變化,，除美國宣示繼續(xù)保持低利率和執(zhí)行數(shù)量寬松的貨幣政策以外，包括歐元區(qū)在內(nèi)的各國和地區(qū)都已開始改變危機(jī)時(shí)期的貨幣政策,，歐元區(qū)央行多次強(qiáng)調(diào)可能不顧歐債危機(jī)困擾也要控制通脹的決心,，新興市場國家印度，韓國,，越南,，泰國，都也已多次提升利率,。本周,，菲律賓成了加息政策的新成員。
那么,，全球通脹能被有效控制嗎,？從經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理出發(fā)，筆者并不十分樂觀,。對于成本拉動的通脹,，各國的貨幣政策通常是無能為力的。30多年前，油價(jià)高漲,，引發(fā)全球通脹,，當(dāng)時(shí)國際貨幣基金組織主張把通脹分成核心通脹和非核心通脹，其背后的主要邏輯,，就是因?yàn)镺PEC大幅提升油價(jià)帶來的通脹,，不是提升利率這樣的貨幣政策所能控制的。如果不把油價(jià)推高的通脹與所謂核心通脹分開,，可能誤導(dǎo)貨幣政策,。全球通脹如果是油價(jià)和大宗商品價(jià)格上漲導(dǎo)致的成本拉動的通脹，提升利率,，特別是新興市場國家和地區(qū)通過調(diào)整各自的利率未必有效,。如果是原材料成本上漲引起的價(jià)格水平上升，通過增加資金成本的方式來調(diào)整牛頭不對馬嘴,，同時(shí)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟的國家和地區(qū),，可能雪上加霜。
在此背景下,，本幣升值控制成本拉動的通脹的說法便走上前臺,，特別是國內(nèi)外存在賭人民幣升值的各方力量，更推動了人民幣升值控制通脹的主張,。但筆者認(rèn)為,，升值控制通脹的思路存在誤區(qū)。
首先,，在國際油價(jià)不斷上漲的過程中,，匯率升值對用本幣表示的油價(jià)仍然是上升的，只不過在上升幅度上有邊際影響,。
以人民幣升值為例,，若每桶油價(jià)90美元，
1美元兌6.50人民幣,，則進(jìn)口一桶原油用人民幣計(jì)價(jià)為585元,。油價(jià)在一個(gè)月內(nèi)（2011年1月至2月）上漲至105美元超過16.6％。如果不升值,，進(jìn)口原油的人民幣價(jià)格為682.5元,，上升97.5元，人民幣油價(jià)上升與國際石油價(jià)格上升一樣超過16.6％,。若兩個(gè)月內(nèi)匯率升值1:6.4,，升值1.5％，油價(jià)上升后的人民幣價(jià)格為672元,，比90美元油價(jià)時(shí)的人民幣價(jià)格上漲87元,，上漲幅度14.9％％,，比不升值時(shí)的上漲幅度下降1.7％，去掉計(jì)算誤差,，與升值幅度基本一致,。
從上面的例子可見，第一,，國際油價(jià)每桶上升到100美元,，若升值幅度小于油價(jià)上升幅度，不論升值與否,，人民幣油價(jià)都上升,。國內(nèi)油價(jià)調(diào)整機(jī)制根據(jù)國際油價(jià)22天的均價(jià)上調(diào)，只要國際油價(jià)上升,，對國內(nèi)成本拉動通脹仍呈上升壓力,。
第二，只有升值幅度與油價(jià)上漲幅度完全一致,，才能保證人民幣油價(jià)不變,，只有升值幅度超過國際油價(jià)上升幅度，人民幣油價(jià)才能下降,。也就是說,，當(dāng)國際油價(jià)在兩個(gè)月內(nèi)上升16.6％，人民幣兌美元升值16.6％,，人民幣油價(jià)就可以保持不變,，如果人民幣對美元升值超過16.6，人民幣油價(jià)才會下降,。只是,，人民幣可能在兩個(gè)月內(nèi)升值超過16.6％嗎？地域政治加劇了油價(jià)上漲的形勢,，今年的所謂“預(yù)期”已超過2008年最高油價(jià)水平了,，如果油價(jià)“如期”上漲，今年油價(jià)或許還要上升43％,，人民幣能再升值43％嗎？如果回答是no,，那升值對控制通脹的邊際影響,，在國際油價(jià)可能飆升的形勢下，也是可以忽略不計(jì)的,。
第三,，升值不改變外匯購買力下降的實(shí)情。必須清醒地看到,，當(dāng)國際油價(jià)從每桶90美元上升到105美元時(shí),，我們支付單位石油的美元實(shí)實(shí)在在多支付了15美元,，美元購買力下降了16.6％是不爭的事實(shí)。人民幣升值帶來的只是人民幣標(biāo)價(jià)的變化,。如果說有點(diǎn)實(shí)際意義,，也就是中石化等公司在以人民幣計(jì)算進(jìn)口石油原料成本時(shí)賬面上減少虧損而已。而國際油價(jià)上升給外匯購買力帶來的損失是確確實(shí)實(shí)的,。
實(shí)際上,，匯率升值對進(jìn)口商品價(jià)格只有邊際上的作用，而且只是在美元兌換人民幣后用本幣表示價(jià)格時(shí)才會發(fā)生,，不改變美元外匯購買力下降的事實(shí),。在人民幣升值不可能與油價(jià)上漲同步的情況下，這種心理價(jià)格頗有自欺欺人的成分,。從根本上捋清思路,，升值控制通脹有點(diǎn)阿Q精神。更重要的是,，本幣升值會導(dǎo)致出口下降,，對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和增長可能都會有負(fù)面作用，這也是新興市場國家寧可加息,，也不愿讓本幣升值的原因之一,。
只有美國提升利率才會對全球的油價(jià)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，才能從源頭上控制全球通脹,。道理非常簡單,，解鈴還需系鈴人。近期油價(jià)的上漲,，并非當(dāng)年石油危機(jī)時(shí)石油輸出國聯(lián)合提價(jià)所致,，而與美元的寬松貨幣政策直接相關(guān)：大量美元發(fā)行，造成美元貶值,，油價(jià)用美元計(jì)價(jià)和結(jié)算,，美元貶值直接導(dǎo)致油價(jià)上漲。美聯(lián)儲量化寬松的貨幣政策,，實(shí)際是往金融機(jī)構(gòu)注資,，而金融機(jī)構(gòu)并未向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)貸款，寬松的美元實(shí)際變成投機(jī)性很強(qiáng)的金融資本,，進(jìn)入大宗商品市場,，推高商品價(jià)格套利。如果美國提升利率,，美元升值,，油價(jià)會有所下降，同時(shí),，增加金融公司的融資成本降低杠桿率收回泛濫的投機(jī)美元,，全球油價(jià)和大宗商品包括糧食的價(jià)格才有可能趨于穩(wěn)定,，全球性商品價(jià)格拉動的通脹才有可能得到控制。
從這個(gè)意義上,，全球通脹特別是新興市場國家因油價(jià)拉動的通脹,，根本上來說還是個(gè)貨幣問題。不過這是美元過剩的流動性衍生的問題,，而不是各國本幣的問題,。全球流動性問題以及衍生的通脹，不是新興市場國家的貨幣政策所能解決的問題,。