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人們習(xí)慣上用熊彼特的“創(chuàng)造性破壞”來形容創(chuàng)新的價值,。然而,，并非所有打著“創(chuàng)新”旗號的行為都能歸為創(chuàng)造性破壞，很多標(biāo)榜“創(chuàng)新”的東西,，帶來的往往是破壞而不是創(chuàng)新,。
究竟如何看待藝術(shù)品證券化？若藝術(shù)品股票確可被驗證為吃螃蟹般的創(chuàng)新,，那么新事物出現(xiàn)時的破壞性陣痛理應(yīng)獲得呵護而非扼殺,。然而，藝術(shù)品股票究竟是不是金融創(chuàng)新呢,？
我們的質(zhì)疑并非針對其交易過程中的投機和不規(guī)范性,，而是基于不論是單個藝術(shù)品還是藝術(shù)品資產(chǎn)池能否被證券化這一問題。
一般而言，能證券化的資產(chǎn)的首要條件是這些資產(chǎn)能在未來產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流,，以確定其內(nèi)含價值,，如住房按揭貸款、特許經(jīng)營權(quán),、應(yīng)收賬款以及其他能派生現(xiàn)金流的無形資產(chǎn),。顯然，藝術(shù)品本身并無法有效確定其內(nèi)含價值,，更無法有效測度其本身所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流,，對其進行證券化顯得有些巧婦難為無米之炊了。
受不同人主觀偏好不同的影響,，藝術(shù)品是一個小眾市場,。而藝術(shù)品證券化必須構(gòu)建出一套標(biāo)準(zhǔn)化程序和流程，然而,，收藏家的個人偏好并不客觀且難以標(biāo)準(zhǔn)化,。恰恰正是這一特點，導(dǎo)致即便是目前最流行的以競拍為主的藝術(shù)品交易,，也未能幸免于經(jīng)常流拍之尷尬,。
與此同時，不論是國內(nèi)風(fēng)生水起的“藝術(shù)品證券化”,，還是國際普遍以拍賣為主的藝術(shù)品交易模式,，其現(xiàn)金流產(chǎn)生于投資帶來的收入流，而非藝術(shù)品本身所內(nèi)生的現(xiàn)金流,，即若無收藏家出更高的價錢把藝術(shù)品買走,，該藝術(shù)品就無法產(chǎn)生出現(xiàn)金流來。藝術(shù)品證券化實際上存在以果導(dǎo)因的危險,，即唯有藝術(shù)品股票的投資者前赴后繼地向上撮合競價所帶來的投資收入流,，才可讓前期藝術(shù)品股票的投資者獲得溢價。這無疑帶有典型的龐氏金融特征,，沒有人關(guān)心究竟賦予其藝術(shù)品的價格是否物有所值,，只要有更高的出價者接手藝術(shù)品股票，交易就可以繼續(xù)下去,，出售者就得以獲利退出,，而其所獲得的收益取決于接盤者以何種價格購買藝術(shù)品股票。當(dāng)然這是充滿不確定性的事情,，潛在買家只能在其價格之上進行交易,，若潛在買家出價低于目前藝術(shù)品股票總額，交易無疑將失�,。ǔ歉钊猓�,。
顯然，這如同是把一個小眾的藝術(shù)品收藏市場，變成了一個大眾化商品來交易,。殊不知連專業(yè)的藝術(shù)品鑒定機構(gòu)和專業(yè)的拍賣行都把測度潛在買家價位視為高難度事件,，怎么能讓普通投資者來確定藝術(shù)品價值？因此,，當(dāng)前藝術(shù)品股票類似于17世紀(jì)荷蘭的郁金香,，有關(guān)部門應(yīng)甄別并反思之。
另外,，時間是任何投資品價值的重要因素,，正是基于時間維度下證券化資產(chǎn)滋生的現(xiàn)金流之可預(yù)見性，讓證券化資產(chǎn)可以進行定價,。令人費解的是,，藝術(shù)品股票的時間價值并不是一件可量化的事情。這意味著為何證券化藝術(shù)品的單位價格是以此價而非其彼價上市交易,，是無法證偽的,。
還須指出的是，能證券化的資產(chǎn)——不論其等額標(biāo)準(zhǔn)化如何設(shè)置,，每個同類的等額證券化單元都是等值的,，且都能測度到標(biāo)準(zhǔn)化證券資產(chǎn)單位的未來現(xiàn)金流。對單個藝術(shù)品,，如油畫,，以面積單位進行劃分本身是一種偽證券化的技術(shù)模式。
綜上所述,，當(dāng)前發(fā)達市場可以對所有能在未來產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)進行證券化,，唯獨沒有藝術(shù)品證券化產(chǎn)品，這恰根源于不論是單個藝術(shù)品還是藝術(shù)品池的證券化,，本身缺乏操作空間,。同時,，藝術(shù)品本身價值的不確定性和低成交特性,，使其具有較高的投機性，對此進行證券化操作很容易陷入龐氏騙局之泥潭,。因此,，既然是個性化和無法獨立產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，就難以標(biāo)準(zhǔn)化操作,，而無法標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn),，那么證券化也就無從談起。
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