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如何消解或吸納當(dāng)前國內(nèi)過剩流動性，這是現(xiàn)在和未來中國經(jīng)濟(jì)亟待解決的一個(gè)棘手問題,。但是,，流動性過剩對中國資本市場發(fā)展來講并非壞事，反而可以加速推進(jìn)多層次資本市場發(fā)展,。從這個(gè)意義上講,，A股市場有望成為吸納過剩流動性的一個(gè)重要“資金池”，資本市場也將進(jìn)入市場規(guī)�,？焖贁U(kuò)張的發(fā)展新階段,。
其實(shí)，國內(nèi)流動性過剩的成因是復(fù)雜的,。首先,，貨幣超發(fā)是一個(gè)重要的影響因素。盡管當(dāng)前貨幣超發(fā)規(guī)模很難估計(jì),，但確是眼下中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中存在的一個(gè)特殊現(xiàn)象,。其次，導(dǎo)致貨幣超發(fā)的因素還包括刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擴(kuò)張性財(cái)政和貨幣政策,、持續(xù)的貿(mào)易順差等,。因?yàn)椋顿Y需求歷來是支撐中國經(jīng)濟(jì)增長的最主要引擎,，投資高投入需要更多發(fā)行貨幣來支撐,。而貿(mào)易順差規(guī)模越大，意味著外匯占款的大幅增長,，對沖的結(jié)果必然導(dǎo)致貨幣供應(yīng)的持續(xù)增加,。再次，中國經(jīng)濟(jì)增長前景看好,，會吸引外資持續(xù)流入國內(nèi),，但國內(nèi)投資渠道狹窄，又會導(dǎo)致儲蓄率居高不下,。上述這些因素的綜合作用,，直接或間接導(dǎo)致國內(nèi)流動性過剩。如何消化或吸納龐大的市場流動性,，或者說,，如何引導(dǎo)過剩流動性的流向及流速，這是當(dāng)前市場關(guān)注的焦點(diǎn)問題,。
從目前來看,，鑒于目前中國通脹仍有較大上漲壓力,，龐大的過剩流動性不宜過多引入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)槎唐趦?nèi)將過剩流動性引入實(shí)體經(jīng)濟(jì),，會推動經(jīng)濟(jì)較快增長,，但貨幣超發(fā)已引發(fā)人民幣實(shí)際購買力下降，部分價(jià)格管制導(dǎo)致隱性通脹,，這些因素都將導(dǎo)致通脹壓力不斷上升風(fēng)險(xiǎn),。眼下，我們需要通過放緩經(jīng)濟(jì)增長,，實(shí)現(xiàn)抑制通脹目標(biāo),。這樣看來，實(shí)體經(jīng)濟(jì)并非是吸納過剩流動性的最佳場所,。
這樣,，市場自然會聯(lián)想到應(yīng)當(dāng)將過剩流動性引入到投資市場，但又懼怕由此會引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫膨脹風(fēng)險(xiǎn),。鑒于去年以來房地產(chǎn)調(diào)控趨于更加嚴(yán)厲,，過剩流動性可能會持續(xù)流出房地產(chǎn)市場，資本市場反倒可能成為中國當(dāng)前吸納過剩流動性的最佳市場,。
但是,，在目前A股市場運(yùn)行結(jié)構(gòu)下，如果放任過剩流動性持續(xù)流入A股市場,，短期內(nèi)可能引致股票市場趨勢的大幅向上,，現(xiàn)在已有人據(jù)此宣稱上證指數(shù)將達(dá)到萬點(diǎn)。盡管A股市場成為吸納過剩流動性的重要“資金池”是件好事,，但在通脹壓力尚未實(shí)質(zhì)性緩解情況下,，這也可能引起股票價(jià)格的非理性上漲，并對實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動產(chǎn)生不利影響,。因此，如何做到“兩全其美”——A股市場既可以成為吸納國內(nèi)過剩流動性的主要資金池,，又可以達(dá)到防止股票的價(jià)格非理性上漲目標(biāo),，這個(gè)問題值得考慮。
筆者觀察到,，最理性的選擇或許是增加目前A股市場的市場容量,，讓持續(xù)流入的過剩流動性被不斷增加的市場容量所吸納，這樣就不會產(chǎn)生令市場擔(dān)憂的資產(chǎn)價(jià)格泡沫問題,。確實(shí),，中國正循此思路并朝著這個(gè)方向探索。例如,，目前監(jiān)管層正在力推“新三板”試點(diǎn),，并籌劃開設(shè)國際版,，還積極鼓勵(lì)大型國有上市公司“推動整體上市，提高資產(chǎn)證券化比例”,，這些舉措都是通過有效擴(kuò)大現(xiàn)有A股市場容量,，嘗試吸納當(dāng)前國內(nèi)市場的龐大過剩流動性�,？梢灶A(yù)期的是,，結(jié)果之一是不會因?yàn)檫^剩流動性的涌入而引起股票價(jià)格的非理性上漲，結(jié)果之二是在吸納了擾動經(jīng)濟(jì)的過剩流動性同時(shí),，又支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長,，如開設(shè)“新三板”可以解決中小企業(yè)的融資難問題，也可以緩解它們的資金緊張狀況,。
如此看來,，通過擴(kuò)大A股市場容量來吸納國內(nèi)過剩流動性，無疑是一個(gè)重要的戰(zhàn)略抉擇,，其影響也相當(dāng)深遠(yuǎn),。如果據(jù)此推進(jìn)與實(shí)施，中國資本市場必將迎來一個(gè)嶄新的發(fā)展階段,�,？紤]到擴(kuò)大A股市場容量等同于擴(kuò)大直接融資比重，這一智慧選擇將有助于充分發(fā)揮股市政策措施對宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控的一定作用與影響,。這一戰(zhàn)略抉擇也被市場譽(yù)為“積極的股市政策”,。
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