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3月25日，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)與北京金融資產(chǎn)交易所（以下簡稱“北金所”）在北京簽署合作備忘錄，北金所將成為“中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)指定交易平臺(tái)”,，雙方合作最重要的內(nèi)容之一是將實(shí)現(xiàn)政府融資平臺(tái)資產(chǎn)證券化。
雖然資產(chǎn)證券化在中國市場(chǎng)早有先例，但其應(yīng)用于地方政府融資平臺(tái)卻始終由于這樣或那樣的障礙未能放行,。在筆者看來,，此次政府融資平臺(tái)資產(chǎn)證券化的開閘,，意味著地方政府融資平臺(tái)融資渠道的拓寬,，更預(yù)示著融資平臺(tái)債務(wù)規(guī)模的高企風(fēng)險(xiǎn)終于有了化解出路,�,？恐Y產(chǎn)證券化工具,，地方政府融資平臺(tái)可以憑借已經(jīng)投入使用的城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目未來可能產(chǎn)生的現(xiàn)金收入為基礎(chǔ),，通過發(fā)行以這些現(xiàn)金流為支持的證券，面向資本市場(chǎng)融資,，將流動(dòng)性不佳的中長期貸款變成有較高流動(dòng)性的現(xiàn)金資產(chǎn)，從而較好地克服融資平臺(tái)當(dāng)前主要依賴銀行貸款的融資模式,。
2009年,，在中國經(jīng)濟(jì)“保八”重任之下,，各地紛紛組建地方政府投融資平臺(tái),，省,、市、縣甚至鄉(xiāng)各級(jí)融資平臺(tái)可謂遍地開花,。而這些融資平臺(tái)背靠政府,，依托4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的投資項(xiàng)目和寬松貨幣政策下商業(yè)銀行的蜂擁而至,，終于迎來了久違的信貸狂歡,。但在地方政府融資平臺(tái)空前繁榮的同時(shí),，“銀政聯(lián)姻”大潮再度泛濫,，“小馬拉大車”式的過度負(fù)債情況并不鮮見。地方政府融資平臺(tái)的負(fù)債究竟是多少,？實(shí)際上至今仍是個(gè)謎,，保守一點(diǎn)的估計(jì)是6萬億~7萬億，而稍微激進(jìn)一點(diǎn)的預(yù)計(jì)則超過10萬億,，這也被看作是新一輪中國銀行業(yè)不良資產(chǎn)的“定時(shí)炸彈”,。
正因?yàn)槿绱耍鐣?huì)各界對(duì)地方政府融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)表示了極大地?fù)?dān)憂，畢竟許多地方政府仍是“吃飯財(cái)政”,，償債能力實(shí)在不樂觀,，搞不好最終可能演變?yōu)椤暗胤浇桢X，中央買單”的局面,。因此,，自2009年年底開始，中央開始醞釀了一輪清理地方政府融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的新政,，特別是2010年6月,，國務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)地方政府融資平臺(tái)公司管理有關(guān)問題的通知》（19號(hào)文）之后，地方融資平臺(tái)公司原有的核心融資模式受到了很大限制,，不少地方政府融資平臺(tái)在調(diào)控從緊聲浪中甚至面臨著“斷炊”的風(fēng)險(xiǎn),。
但問題是，地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)做大,，中央調(diào)控一下子將之?dāng)D破并不現(xiàn)實(shí),，必須在保投資與防風(fēng)險(xiǎn)之間走鋼絲，這也是為何清理融資平臺(tái)的細(xì)則久久難產(chǎn)的原因所在,。另一方面,，在“十二五”開局之年，地方政府新一輪投資沖動(dòng)并未放緩,，多個(gè)中西部省份甚至提出了“十二五”投資大幅加碼的發(fā)展目標(biāo),，而在地方發(fā)債這扇門沒有打開的情況下,，地方政府缺錢的困境也始終是個(gè)問題。
兩難困境之下，還是得尋找第三條道——既能控制地方政府融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)規(guī)模的繼續(xù)做大,，又能解決地方政府搞投資建設(shè)融資難的尷尬�,，F(xiàn)在看來,，這條路當(dāng)然就是政府融資平臺(tái)資產(chǎn)證券化——既然政府不想最后買單,，那就只能讓市場(chǎng)來接盤了。實(shí)際上,，針對(duì)地方政府融資平臺(tái)的問題，央行副行長劉士余在2009年9月21日就曾透露,，商業(yè)銀行可以對(duì)融資平臺(tái)的貸款進(jìn)行貸款證券化，通過使其進(jìn)入債券市場(chǎng)來解決巨大的存量問題,。
總的來看，作為一種新型金融工具,，資產(chǎn)證券化應(yīng)用于地方政府融資平臺(tái)不僅是拓展了城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的融資渠道,，顯著降低融資成本，更重要的是將有助于借市場(chǎng)平臺(tái)化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而加速地方政府融資平臺(tái)的轉(zhuǎn)型,。
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