當(dāng)前我國經(jīng)濟面臨的環(huán)境錯綜復(fù)雜,，經(jīng)濟增速存在下滑跡象,，同時物價上漲壓力仍然較大。在春節(jié),、統(tǒng)計口徑調(diào)整,、貨幣政策持續(xù)緊縮以及日本大地震等因素共同影響下，未來一個時期的經(jīng)濟走勢更加難以判斷,。
總體來看,，短期內(nèi)經(jīng)濟增速放緩與通脹壓力并存的條件下，宏觀調(diào)控政策一方面可能進入觀察期,，操作上需要以穩(wěn)為主,，謹(jǐn)慎應(yīng)對。
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工業(yè)生產(chǎn)增速回升,，持續(xù)性值得觀察 |
1,、重工業(yè)仍是帶動工業(yè)增速提高的主要力量。
1-2月份,，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長14.1%,，比去年12月份加快0.6個百分點。其中,，重工業(yè)增長14.4%,，較去年12月份加快1.9個百分點；輕工業(yè)增長13.3%,，較去年12月份加快0.1個百分點,。
分行業(yè)看，1-2月份,，39個大類行業(yè)全部保持同比增長,。重工業(yè)仍是帶動工業(yè)增速加快的主要力量。
2,、前期需求支撐工業(yè)生產(chǎn)增速部分反彈,。
第一，去年四季度，我國經(jīng)濟增速沒有實現(xiàn)由于基數(shù)過高帶來的預(yù)期性下滑,，反而增速呈現(xiàn)反彈走勢,。由于供給反應(yīng)一般滯后于需求變動，因此,，今年一季度工業(yè)生產(chǎn)增速現(xiàn)回升態(tài)勢,，鋼鐵、化學(xué)纖維,、發(fā)電量等月度同比增速回升的事實也印證上述判斷,。
第二，去年為完成節(jié)能減排目標(biāo)實行了“拉閘限產(chǎn)”的政策,，導(dǎo)致一些生產(chǎn)暫時停止,，今年“拉閘限產(chǎn)”政策取消，地方企業(yè)對節(jié)能減排目標(biāo)在短期內(nèi)有所“放松”,，也可能是導(dǎo)致工業(yè)增加值增速反彈的因素之一,。
第三，工業(yè)增加值增長較快的部門多與價格上漲相關(guān),，這表明工業(yè)增加值增速反彈是在高通脹預(yù)期下很有可能是企業(yè)補庫存所致,。
然而，高通脹預(yù)期引發(fā)央行接連實施提高法定存款金率,、加息等緊縮措施,，總需求出現(xiàn)小幅回落，隨著節(jié)能減排任務(wù)不斷明確,，對于工業(yè)生產(chǎn)也將形成一定的抑制作用,。因此，預(yù)計工業(yè)生產(chǎn)增速反彈不可持續(xù),，再次小幅下降可能性較大,。
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政策刺激減弱及局部緊縮，消費增速意外深幅調(diào)整 |
1,、消費增速下滑主要政策因素導(dǎo)致,。
今年1-2月份，社會消費品實現(xiàn)累計零售總額29018億元,，同比增長15.8%,。其中，2月份社會消費品當(dāng)月零售總額分別實現(xiàn)同比增長11.6%,，較上月大幅下降8.8個百分點,。消費增速下滑主要由春節(jié)及政策因素導(dǎo)致。
第一,，消費刺激政策逐步退出,。為應(yīng)對金融危機期間經(jīng)濟增速的過快下降,，國務(wù)院出臺了刺激汽車、家電消費等政策,。這一方面為促使經(jīng)濟企穩(wěn)回升注入動力,，但也不可避免透支未來購買力，因此隨著刺激政策的逐步退出,，汽車,、家電消費增速回落是必然。
第二,，政策局部緊縮。汽車購買優(yōu)惠政策的取消以及“搖號”等汽車限購政策的出臺,、房地產(chǎn)調(diào)控政策住房相關(guān)消費產(chǎn)品,，如家電、建筑裝潢材料等相關(guān)消費下滑,，這加深了消費的調(diào)整力度,。
第三，從歷史經(jīng)驗看,，高通脹預(yù)期條件下,，我國居民對于必需品消費往往或者選擇替代性商品、或者選題更為廉價的消費模式,，比如由“超市消費”轉(zhuǎn)向“早市消費”,，針對非必需品而言，往往會暫緩消費計劃,。這就形成了一個與其他國家或地區(qū)不大一樣的現(xiàn)象,，即價格上漲在一定程度上抑制了消費增長。
2,、消費增長前景仍然向好,。
未來一個時期，季節(jié)性因素逐步消退,；刺激政策產(chǎn)生的透支效應(yīng)衰減,，進而回歸常態(tài)；汽車限購屬局部現(xiàn)象在短期內(nèi)尚未在全國范圍內(nèi)推廣,，對全國汽車銷售增長影響不會過大,；隨物價形勢逐步穩(wěn)定，其對消費的抑制作用將會有所減弱,；隨著擴大居民消費政策進一步貫徹落實,，尤其是收入分配改革的推進、最低工資標(biāo)準(zhǔn)和政府對中低收入者的補貼的提高,，我們認(rèn)為,，消費增長前景仍然向好,。
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貨幣緊縮效應(yīng)顯現(xiàn)，投資增速面臨調(diào)整 |
1,、投資總體延續(xù)去年態(tài)勢,，投資項目個數(shù)大幅負(fù)增長。
1-2月份,，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）17444億元,，同比增長24.9%，較上年同期下降2.6個百分點,，延續(xù)了總體放緩的態(tài)勢,。同時，較去年年底投資增速又有所回升,。
從投資項目看,，1-2月，固定資產(chǎn)投資本年新開工項目計劃總投資額9264.28億元,，同比下降23.6%,，這意味著未來一個時期的投資很有可能繼續(xù)放緩。
2,、地產(chǎn)投資受政策限制,，保障性住房建設(shè)有望接力。
1-2月份,，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資4250億元,，同比增長35.2%。其中,，住宅投資3014億元,，增長34.9%。房價已感受貨幣政策政策緊縮效用,，后續(xù)投資必受其拖累,。
據(jù)國家統(tǒng)計局3月18日公布的2月份70個大中城市住宅銷售價格變動情況，與上月相比,，70個大中城市中,，新建商品住宅環(huán)比價格下降的有8個城市，持平的有6個城市,。二手住宅環(huán)比價格下降的有4個城市,，持平的有16個城市。
與此同時,，保障房建設(shè)步伐加快,。今年我國計劃建設(shè)保障性住房和棚戶區(qū)改造住房1000萬套，且政府加大了落實力度,，故有望接替商品建設(shè)成為房地產(chǎn)投資新支撐,。但需要指出的是,，保障房立項到投資存在時滯，因此總體上地產(chǎn)投資可能出現(xiàn)由于“接替斷檔”而產(chǎn)生的短期適度調(diào)整,。
3,、貨幣緊縮尤其貸款緊縮持續(xù)，融資困難可能限制投資增長,。
1-2月份,，投資資金來源中，貸款所占比重達20%,，但同時2月份人民幣貸款增加5356億元,，貸款增速繼續(xù)下降，為16%,，比去年全年水平低3.3個百分點,。
如果考慮到去年12月份資金來源中貸款增速僅為-5.4%的影響，貸款緊縮效應(yīng)更加明顯,。截止到3月18日，年內(nèi)已三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，大型銀行機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率已達到20%,，這將進一步限制投資資金來源。
基于在政府工作報告中,，已將“物價問題”置于四大宏觀調(diào)控目標(biāo)之首,，這表明政府很有可能日益重視通過貨幣緊縮以控制物價和房價，投資增速可能繼續(xù)回調(diào),。
但同時應(yīng)該看到,，“十二五”開局之年有眾多項目即將上馬，尤其是農(nóng)村水利建設(shè)等民生投資項目及戰(zhàn)略性新性產(chǎn)業(yè)投資項目等一批新的投資熱點正在形成,，因此雖然投資短期回落在所難免,，投資仍有可能保持一定增長。
1,、春節(jié)因素致使進出口增速大起大落。
今年1 至2 月份,，我國進出口總值4958.3 億美元,，比去年同期增長28.3%。其中出口2474.7 億美元,，同比增長21.3%,；進口2483.6
億美元，同比增長36%,。春節(jié)因素是引致進出口增速大起大落的主要原因,，但剔除春節(jié)因素后,，出口低于歷史平均水平，進口高于歷史平均水平,。原因如下,。
第一，加工企業(yè)短期“用工荒”是導(dǎo)致下游出口劇減的部分原因,，勞動密集的鞋帽,、服裝、玩具等產(chǎn)品的同比增速超低是例證,。
第二,，進口產(chǎn)品價格上漲。比較主要進口產(chǎn)品數(shù)量與金額同比增速發(fā)現(xiàn),，大部分進口產(chǎn)品金額同比增速較高,，但數(shù)量同比增速并不明顯，這表明價格上漲也是促使進口額增速回升的推動因素,。
2,、日本地震對我國貿(mào)易短期內(nèi)構(gòu)成負(fù)面沖擊，災(zāi)后重建將有利于我國出口,。
日本是我國重要的貿(mào)易伙伴,，因此其地震對我國貿(mào)易產(chǎn)生一定沖擊。出口方面,，地震使日本短時期內(nèi)消費和投資下滑,，對出口構(gòu)成負(fù)面制約；進口方面,，日本零部件供給的中斷將顯著影響我國加工貿(mào)易,，進而對我國出口產(chǎn)生明顯影響。
由于震區(qū)電子產(chǎn)品等企業(yè)生產(chǎn)被迫中斷,，零部件可能無法正常交貨,。在韓國、中國臺灣地區(qū)形成對日本電子元器件,、交通運輸設(shè)備零配件等供應(yīng)替代之前,，我國相關(guān)產(chǎn)業(yè)出口將有可能放緩。但隨著日本災(zāi)后重建的展開,，我國出口尤其是在建材,、化工等產(chǎn)品方面也面臨機會。
與此同時,，國際經(jīng)濟狀況好轉(zhuǎn)有利于我國出口,。美國、西歐等發(fā)達國家經(jīng)濟呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象,，2月美國ISM制造業(yè)指數(shù)61.4,，連續(xù)19個月位于擴張區(qū)間,，創(chuàng)下04年5月以來新高，歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)59,，連續(xù)17個月位于擴張區(qū)間,，創(chuàng)下04年1月以來的新高。
日本制造業(yè)PMI指數(shù)52.9,，連續(xù)2個月位于擴張區(qū)間,，創(chuàng)下2010年6月以來新高。日本震后后續(xù)重建也會產(chǎn)生較大的需求效應(yīng),，利好我國鋼鐵等產(chǎn)業(yè)品的出口,，因此，未來一個時期我國進出口出現(xiàn)急劇下降的可能性也較小,。
1,、物價上漲慣性支撐CPI高位運行。
CPI漲幅仍處于高位,。2月份,，
CPI同比上漲4.9%，較上月持平,，其中,，翹尾因素貢獻2.7個百分點，新漲價因素貢獻2.2個百分點,；環(huán)比增長1.2%，較上月加快0.2個百分點,。增長面繼續(xù)擴大,，衣著同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，結(jié)構(gòu)走勢六升二降格局變?yōu)槠呱唤�,。食品和居住仍是推動物價上漲主要力量,，
2月份分別實現(xiàn)同比增長11%、6.1%,，對CPI貢獻約4.6個百分點,。
PPI增幅創(chuàng)出新高。2月份,，PPI同比增長7.2%,，增速較上月加快0.6個百分點，創(chuàng)出金融危機以來的新高,。其中,，PPI（生產(chǎn)資料）、PPI（生活資料）實現(xiàn)同比上漲8.2%,、4.1%,，較上月分別加快0.7,、0.3個百分點。
增幅較大的行業(yè)有：黑色金屬礦采選業(yè)25.1%,、
化學(xué)纖維制造業(yè)19.6%,、紡織業(yè)18.1%、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)17.7%,、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)16.6%,、有色金屬礦采選業(yè)16.4%、石油和天然氣開采業(yè)15.2
%,。
上述分析表明,，能源原材料類是推動PPI上漲的主要力量，而紡織業(yè)價格上漲可能與前期棉花價格大幅上漲的傳導(dǎo)機制有關(guān),。
2,、多種因素疊加，物價進一步上升可能性較大,。
盡管目前前期旱區(qū)降水使旱情有效緩解,，其形成的糧食價格繼續(xù)上漲預(yù)期弱化，但推動物價上漲的長期性因素如勞動力成本上漲,、貨幣流動性,，再加上日本地震等因素仍然存在，短期內(nèi),，考慮到糧食價格對肉制品價格傳導(dǎo)和PPI對CPI
的傳導(dǎo)存在時滯,、限購令后各地租金漲幅明顯，再加上日本震后重建導(dǎo)致對于能源,、資源性產(chǎn)品需求大幅增加,，將帶動國際大宗商品價格進一步上升，因此物價仍存在上漲基礎(chǔ),。綜上所述,，3月份CPI增幅較2月份可能有所放緩，但仍降處于4%以上,。
貨幣政策如進一步緊縮,，可能抑制經(jīng)濟內(nèi)生性增長動力
受貨幣政策緊縮力度不斷放大、刺激政策減弱或退等因素影響,，當(dāng)前經(jīng)濟增速面臨下滑風(fēng)險,。
與此同時，盡管存在從糧食和工業(yè)品供給角度,，我國有能力維持價格穩(wěn)定,，但勞動力成本、國際大宗商品價格上升等諸多推動物價上漲因素仍然沒有消除，未來一個時期,，我國可能呈現(xiàn)出經(jīng)濟增速放緩與通脹壓力同時存在的格局,。在此環(huán)境下，宏觀調(diào)控將更為困難,。
短期而言,，由于貨幣政策緊縮力度已經(jīng)較大，進一步緊縮很可能將抑制經(jīng)濟內(nèi)生性增長動力的恢復(fù),，未來可能進入一個相對穩(wěn)定的觀察期,；財政政策需要保持相應(yīng)的積極姿態(tài)，重點完成調(diào)結(jié)構(gòu)的職責(zé),；針對管理好通脹預(yù)期,，必須更加注重抓好“生產(chǎn)面、流通面,、監(jiān)管面和補貼面”,，多渠道穩(wěn)定物價形勢。
中長期看,，宏觀經(jīng)濟管理要從需求管理向供給管理轉(zhuǎn)變,，采取減稅等綜合措施，深化財稅,、金融,、投資體制改革，實現(xiàn)加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的同時,，促進內(nèi)生性自主增長動力不斷恢復(fù),。