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有關(guān)上市公司的分紅問題，最近的議論比較多,。特別是媒體曝光了一批多年不分紅的所謂“鐵公雞”公司,，引發(fā)了上市公司應(yīng)該具有什么樣的分紅戰(zhàn)略的討論,，還是很有意思的,。
有一種觀點(diǎn)認(rèn)為,，分紅是上市公司的基本責(zé)任，而分紅率的高低,，直接反映了上市公司對(duì)投資者的回報(bào)水平,，是公司價(jià)值的集中體現(xiàn)。時(shí)下,，這樣的觀點(diǎn)有著很多的擁護(hù)者,，還被認(rèn)為反映了中國投資者理性精神的回歸。的確,，表面來看,，主張上市公司應(yīng)該分紅，而且應(yīng)該多分紅,，的確是很有道理的,。但是，仔細(xì)想想,，這樣的觀點(diǎn)有未免有所偏頗,。因?yàn)樵诶碚撋希鲜泄镜乃匈Y產(chǎn),，都是歸屬于股東的,。公司分紅，是將一部分資產(chǎn)以現(xiàn)金形式分配給股東,；而如果不分紅,，則是將這部分資產(chǎn)以未分配利潤的形式留存于上市公司，在本質(zhì)上仍然是歸屬于廣大股東的,。在這個(gè)意義上,，公司分紅對(duì)股東來說只是一種資產(chǎn)形式的轉(zhuǎn)化，因此是否進(jìn)行紅利分配,，實(shí)際上無關(guān)公司的價(jià)值,。而且，對(duì)股東而言,，在享受了上市公司的紅利分配以后,，其不但要繳納10%的紅利稅，另外股票價(jià)格也會(huì)除息這實(shí)際上是羊毛出在羊身上的游戲,，而且因?yàn)槎愂盏拇嬖�,，股東權(quán)益經(jīng)過這樣一番轉(zhuǎn)換，實(shí)際上還是有所減少的,。因此,，那些呼吁上市公司要多分紅的人士，實(shí)在是應(yīng)該好好反思一下最基本的分紅理論與實(shí)踐結(jié)果。
當(dāng)然,，投資者買入股票是為了獲得盈利,，其中分紅也是獲得盈利的一種重要途徑。因此,，在現(xiàn)實(shí)中只是強(qiáng)調(diào)分紅是股東資產(chǎn)的一種轉(zhuǎn)換形式是不夠的,，需要強(qiáng)調(diào)的是公司的分紅戰(zhàn)略，也就是如何來實(shí)現(xiàn)股東利益的最大化,。在本質(zhì)上,，公司的分紅戰(zhàn)略就是應(yīng)該考慮什么條件下實(shí)施分紅，或者是不予分紅,。譬如說有一家成熟型企業(yè),，其利潤穩(wěn)定但是規(guī)模很難再有很大的發(fā)展。在這種情況下,，公司就沒有必要繼續(xù)投入資金來擴(kuò)大生產(chǎn)了,，此時(shí)就有必要將每年的利潤分配出去，而不必留存下來以擴(kuò)大再生產(chǎn),。反過來,，如果一家公司現(xiàn)在正處于高速擴(kuò)張期，需要大量的資金,，而且隨著新的資金投入能夠創(chuàng)造出更高的收益，在這種情況下,，讓其以現(xiàn)金分紅就是沒有道理的,，事實(shí)上股東也不需要它來分紅，把錢放在企業(yè)中能夠帶來更大的收益,。這方面的一個(gè)典型是美國巴菲特旗下的哈薩維公司,，它就是從來不分紅的。微軟也有很長一段時(shí)間是不分紅的,，在其管理層看來,，不分紅可以讓公司業(yè)績變得更好，股東的權(quán)益也因此變得更大,。而如果股東要實(shí)現(xiàn)收益的話,，那么完全可以賣出點(diǎn)股票。
其實(shí),，現(xiàn)在市場上有一種很奇特的分紅戰(zhàn)略,，就是一方面象征性地給股東分一點(diǎn)現(xiàn)金紅利，然后就提出再融資計(jì)劃,。對(duì)于投資者來說,，差不多就是給了你幾毛錢紅利，然后再以配股的形式拿回去幾元錢。這種分紅,，與其說是給投資者回報(bào),，不如說是一種類似“欲擒故縱”的圈錢手段。銀行股之所以現(xiàn)在估值很低,，投資者對(duì)其缺乏認(rèn)同度,，很大一個(gè)原因就在于邊分紅邊再融資。而在一進(jìn)一出中,，股東們是掏出了更多的資金,，而且還無謂地繳納了一筆紅利稅，實(shí)在是劃不來,。這樣的分紅戰(zhàn)略,，恐怕是需要好好反思的。也許其中也有不得已之處,，但卻不能充分維護(hù)股東利益,，所以自然是不會(huì)受到歡迎的。
有關(guān)公司分紅戰(zhàn)略問題,，應(yīng)該是建立在理性的基礎(chǔ)上,，根據(jù)實(shí)際情況來討論的。人們應(yīng)該譴責(zé)的是公司對(duì)股東權(quán)益的漠視與不尊重,，但是其標(biāo)準(zhǔn)并非是公司是否分紅,，而應(yīng)該是包括分紅戰(zhàn)略在內(nèi)的各種具體的企業(yè)行為。
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