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“進去一輛吉利,，出來就是沃爾沃,。”在當(dāng)下股市與樓市投資低迷之際,，由天津文化藝術(shù)品交易所(以下簡稱“文交所”)推出的“份額化藝術(shù)品投資”,，讓投資者再次感受到財富迅速暴發(fā)的驚喜。據(jù)報道,，截至3月17日,，文交所第二批上市交易的8個交易品種，較之發(fā)行價漲幅均為377%,。但暴漲引發(fā)了市場各方的擔(dān)憂,，最早一批上市交易的兩件藝術(shù)品，因為在29個交易日漲幅高達(dá)17倍而被停盤,。
文交所的金融創(chuàng)新,，活躍了藝術(shù)品市場交投，也讓先期嘗試者獲得了豐厚回報,。然而,，市場高收益必然是與高風(fēng)險相伴而行。這種游離于“資產(chǎn)證券化”和“公募”之間的藝術(shù)品交易形式,，不僅監(jiān)管保障尚未完全明晰,，而且由于價格偏離價值所引發(fā)的風(fēng)險隱患也與日俱增。
文交所推出的份額化藝術(shù)品投資,，是將一件藝術(shù)品分為若干份額,，投資者可以在交易平臺上交易這些份額。每份份額初始價格為1元,，以類似于股票交易的方式進行買賣,。然而在與股市交易相似的表象之下，兩者的實質(zhì)卻大相徑庭,。
第一個問題,，就是份額化藝術(shù)品投資根本無法形成公允的估值體系。從理論上講,，證券交易所上市公司的市場價格是以價值為基礎(chǔ)上下波動,，投資者則可以通過公開的財務(wù)報表對公司價值進行評判。但份額化藝術(shù)品投資的價值中樞卻處于模糊狀態(tài),。據(jù)測算,，在被特別停牌之時，文交所首批上市的《黃河咆哮》與《燕塞秋》市值分別達(dá)到了1.02億元和8535萬元，而此前其作者白庚延之前的作品最高市場價格也不過392萬,。藝術(shù)品價值本應(yīng)取決于其所蘊含的文化底蘊以及歷史傳承,，但僅僅依靠份額化交易的方式，就讓白先生的作品身價陡增,，這顯然有悖藝術(shù)品價值鑒定常理,，大有本末倒置之嫌。更為關(guān)鍵的是,，中國目前的鑒定標(biāo)準(zhǔn)和流程尚不完備,，藝術(shù)作品的價值往往具有明顯的地域性，一旦跨出本地區(qū),，其市場認(rèn)可度就可能差很多,。而且，各個作品之間的可比性并不如上市公司收益率一目了然,。恰因此,，這種缺乏明確價值體系指引的藝術(shù)品交易方式，很容易讓投資者出現(xiàn)誤判而受損,。
從市場運作規(guī)范而言,，份額化藝術(shù)品投資尚難以被精準(zhǔn)定性。在“等額分割,，連續(xù)交易”模式下,，天津文化交易所在短短一個多月之內(nèi)，有關(guān)上市品種的市值已逾3.5億元,，參與交易的投資者賬戶超過4萬個,。這與當(dāng)下證券市場“公募上市”頗為相似，但文交所卻對此做出否認(rèn),，因為一旦如此操作,，監(jiān)管權(quán)力就歸屬于證監(jiān)會了。但如果只是以資產(chǎn)證券化來觀察,，相關(guān)的對口監(jiān)管部門則應(yīng)該是央行,，而有關(guān)方面同樣未對此做出肯定。處于監(jiān)管真空之下的份額化投資,，自然難免讓投機客“如魚得水”,，上市藝術(shù)品價格遭到“爆炒”成為必然。2010年中國藝術(shù)品拍賣市場創(chuàng)下573億元成交總額的新紀(jì)錄,，同比增幅逾150%,。然而,，這遠(yuǎn)不能比擬文交所在一個月的時間里“炒”出來的漲幅,。需要提及的是，在監(jiān)管者缺位的情況下，文交所掌控了交易規(guī)則的話語權(quán),。該所近日將投資者的門檻從5萬元提高至50萬元以上,、實行T+0日交易，并稱“上市的品種最低價值為400萬元,，后期上市的品種低于這種價值的可能性較小”,。可見,，在規(guī)制較為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓墒兄�,，各種違規(guī)操作尚無孔不入，文交所如此隨意性較大,、定論模糊的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)更缺乏嚴(yán)肅性,，規(guī)制效果不容樂觀。
份額化藝術(shù)品投資受到市場熱捧,，將國人熱衷于炒新的心態(tài)暴露無遺,。在高通脹預(yù)期之下，民間較為充裕的資金更樂于嘗試新生事物,，并爭先恐后地在市場受到規(guī)范之前攫取暴利,。其間，文交所也可以憑借交易放大將傭金攬入懷中,�,？梢灶A(yù)測的是，份額化藝術(shù)品投資的未來去向可能有兩種——
或受到嚴(yán)格規(guī)制迅速擴容,，或交易所面臨關(guān)閉風(fēng)險,。前者對監(jiān)管部門提出了創(chuàng)新考驗，需要從藝術(shù)品價值鑒定體系構(gòu)建,、市場交易規(guī)則完善等各方面進行縝密布局;而后者則足以讓投資者的賬面浮盈化為泡影,，前期漸次聚集的投機風(fēng)險重重地落在了“最后一個接棒者”身上，令其血本無歸,。有鑒于藝術(shù)品交易的巨大風(fēng)險與市場不確定性,，筆者建議監(jiān)管部門果斷暫停天津文交所的市場交易，在制度完備之后再放行,。
上世紀(jì)90年代初,，“老八股”的誕生讓A股市場迎來了第一波牛市，股指迎來歷時兩年半的持續(xù)上揚,。但隨著震驚全國“8·10風(fēng)波”的爆發(fā),，滬指在隨后兩個半月內(nèi)慘遭45%的巨大跌幅�,！袄习斯伞币娮C了股市“有暴漲必有暴跌”的鐵律,，也應(yīng)當(dāng)成為文交所份額化藝術(shù)品投資的前車之鑒,。
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