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日元正在發(fā)生變化,，日本大地震以及核泄漏危機(jī)徹底改變了其波瀾不驚的國(guó)際貨幣角色,。近日,，7國(guó)集團(tuán)央行聯(lián)手打壓日元匯率,，使得日元匯率暫時(shí)回歸地震前水平,。
為什么災(zāi)害會(huì)導(dǎo)致日元走高,？這來(lái)自市場(chǎng)對(duì)于歷史經(jīng)驗(yàn)的判斷與解讀,。從1995年1月阪神大地震的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，盡管造成超過(guò)6000人喪生,，然而日元在地震一個(gè)月后加速升值,，升值幅度超過(guò)20%。至于本次地震,，市場(chǎng)判斷伴隨著日本政府避險(xiǎn)情緒的增加以及拋售海外資產(chǎn)的可能,，日元回流國(guó)內(nèi)預(yù)期會(huì)加大,，而這顯然會(huì)導(dǎo)致日元升值且幅度不菲。
一般而言,，央行直接干預(yù)外匯市場(chǎng)會(huì)在匯率偏離目標(biāo)匯率過(guò)大或者預(yù)期不確定的情況下發(fā)生,。目前日元情況更多屬于前者，日元一周之內(nèi)急速升值,，顯然也與國(guó)際資本押寶日元今后的升值幅度加大息息相關(guān),。
距離上次7國(guó)集團(tuán)央行聯(lián)手出擊干預(yù)歐元匯率，已經(jīng)過(guò)去十二年,。一個(gè)輪回背后,，可見國(guó)際社會(huì)對(duì)于日元關(guān)注之高。不過(guò),，目前斷言7國(guó)集團(tuán)的聯(lián)合干預(yù)日元匯率已然奏效為時(shí)尚早,。
日元今后怎么走？這或許更取決于日元的過(guò)去,。上世紀(jì)八十年代廣島協(xié)議將日元升值一倍之后,，日本進(jìn)入“失去的十年”。長(zhǎng)期的不景氣讓日本借用凱恩斯刺激政策,，大舉舉債,，期待更多投資換來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，可惜奏效甚微,。最直接后果就在于日本奉行長(zhǎng)期零利率政策,，從此政府民間都更偏好弱勢(shì)日元，以期維持出口優(yōu)勢(shì),，這導(dǎo)致日元在國(guó)際貨幣中處境尷尬：長(zhǎng)久以來(lái),，國(guó)際外匯市場(chǎng)一直存在大量的“套息”交易，也就是借入低利率的貨幣同時(shí)買入高利率的貨幣,，日元充當(dāng)?shù)慕巧褪堑屠守泿沤巧�,，與澳元等貨幣最高利差可達(dá)7%左右。
正如日元的今日弱勢(shì)來(lái)自于日本政府的過(guò)去政策,，日元的未來(lái)同樣取決于日本政府當(dāng)下抉擇,。根據(jù)日本機(jī)構(gòu)估算，這場(chǎng)大地震對(duì)該國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的損失預(yù)計(jì)最高達(dá)16萬(wàn)億日元,，遠(yuǎn)超1995年阪神大地震9.9萬(wàn)億日元的損失,。與此同時(shí)，如今日本政府財(cái)力與阪神大地震時(shí)期的財(cái)大氣粗不可比擬,，不僅負(fù)債超過(guò)GDP的200%,，財(cái)政赤字也高達(dá)GDP的10%，同時(shí)民間儲(chǔ)蓄率則一路下降,，重建難度可想而知,。
伴隨著日本重建之路展開,，重建資金從何而來(lái)至關(guān)重要，這對(duì)于日元長(zhǎng)期影響深遠(yuǎn),。目前日本政府面臨三個(gè)選擇,，舉債、加稅,、抑或財(cái)政赤字化,。舉債空間有限，加稅支持不夠,，財(cái)政赤字化則是真正徹底的印鈔票,，會(huì)造成日元長(zhǎng)期走弱。
歷史會(huì)同樣敲兩次門嗎,？誰(shuí)也不知道,。正因此如今日本政府與阪神大地震時(shí)候的日本政府相似又不相似，導(dǎo)致了國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)于日元的分歧也在加大,。除了堅(jiān)定看多日元之外,，有機(jī)構(gòu)則宣稱目前是做空日元千載難逢的機(jī)會(huì)。當(dāng)前投機(jī)客與監(jiān)管者對(duì)于日元匯率的博弈還在膠著狀態(tài),，隨著時(shí)間的流逝,，天平可能還是將傾向市場(chǎng)的一方。
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