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國(guó)際原油“金融屬性”日趨強(qiáng)化
2011-03-21   作者:張茉楠(國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部副研究員)  來源:中國(guó)證券報(bào)
 
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  張茉楠

  3月15日,,美國(guó)洲際交易所表示,,從即日起開始交易美國(guó)原油產(chǎn)品和北海布倫特原油期貨之間的套利價(jià)差合約(簡(jiǎn)稱CFD)。一個(gè)上世紀(jì)70年代起源于歐洲,,但在美國(guó)曾經(jīng)受冷落的金融產(chǎn)品為何能夠強(qiáng)勢(shì)回歸,,不僅證明了國(guó)際原油定價(jià)權(quán)的本質(zhì)就是美元定價(jià)權(quán)及其主導(dǎo)的期貨定價(jià)機(jī)制,而兩者價(jià)格的罕見背離也從另一個(gè)側(cè)面預(yù)示著全球有原油計(jì)價(jià)體系重建的可能性,。
  西亞北非局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩讓倫敦北海布倫特原油期貨價(jià)格與美國(guó)WTI原油期貨之間的溢價(jià)急劇升高,。由于利比亞的石油60%輸往歐洲,僅5%輸往美國(guó),。美國(guó)自身是產(chǎn)油大國(guó)(2010年12月開始美國(guó)已成為石油的凈出口國(guó)),,所以油價(jià)對(duì)其石油供應(yīng)的影響遠(yuǎn)不如歐洲來得大。截至3月17日,,兩者溢價(jià)由年初的3美元急劇擴(kuò)大到13美元,,這讓很多人看到了套利的空間,,因此,此時(shí)推出價(jià)差套利合約似乎“正當(dāng)其時(shí)”,。
  CFD的強(qiáng)勢(shì)回歸再次證明國(guó)際油價(jià)的金融屬性已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其商品屬性,。本世紀(jì)初,隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的迅猛發(fā)展,,石油市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng) ,、外匯市場(chǎng) 、期貨市場(chǎng) ,、衍生品市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)成為復(fù)合的金融體系,,擴(kuò)大了傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的外延和內(nèi)涵,,形成了石油等大宗商品的“金融化”趨勢(shì),。美元量化寬松向全球釋放出海量的流動(dòng)性,石油等的金融屬性表現(xiàn)得更加突出,,油價(jià)基本不是由供求所決定而是由資本和貨幣所決定,,期貨價(jià)格已成為國(guó)際原油價(jià)格變化的先行指標(biāo)。
  事實(shí)上,,OPEC國(guó)家雖然擁有石油壟斷供給權(quán),,卻不具備石油壟斷定價(jià)權(quán)。由于“石油—美元”的貿(mào)易結(jié)算機(jī)制,,使得能源的所有權(quán)與定價(jià)權(quán)相分離,,石油供給者卻不能成為定價(jià)者。石油與美元掛鉤的機(jī)制,,也使美國(guó)擁有強(qiáng)大的石油定價(jià)能力,,而且“石油—美元”回流機(jī)制,更讓美國(guó)獲得了巨大的資本利得,,賺的盆滿缽滿,。
  據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì),當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)流通的石油美元達(dá)1.4~1.8萬(wàn)億美元之巨,。而這些“石油美元”又以回流方式變成美國(guó)的股票,、國(guó)債等證券資產(chǎn),填補(bǔ)美國(guó)的貿(mào)易與財(cái)政赤字,,使美國(guó)長(zhǎng)期保持經(jīng)常項(xiàng)目逆差和資本項(xiàng)目下順差的平衡,。多年來OPEC巨額石油美元與東亞國(guó)家出口型經(jīng)濟(jì)形成的大量商品美元一起支撐著美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮,也由此構(gòu)成了“美元—石油美元—商品美元”這樣一個(gè)穩(wěn)固的資本流動(dòng)封閉環(huán),,不僅不斷壯大美國(guó)的金融資本實(shí)力,,也形成了巨額石油美元的沉淀。
  縱觀國(guó)際石油定價(jià)權(quán)的演變,,世界石油價(jià)格定價(jià)權(quán)機(jī)制經(jīng)歷了從西方壟斷寡頭石油公司定價(jià),,到OPEC定價(jià),,再到以石油期貨價(jià)格作為定價(jià)基準(zhǔn)的定價(jià)機(jī)制轉(zhuǎn)變的過程。目前,,倫敦國(guó)際石油交易所交易的北海Brent原油是全球最重要的定價(jià)基準(zhǔn)之一,,全球原油貿(mào)易的50%左右都參照Brent原油定價(jià)。
  國(guó)際原油期貨價(jià)格巨幅漲落的背后是國(guó)際金融資本和投機(jī)資本獲取的巨大套利空間,。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì),,在國(guó)際石油期貨交易中,約有70%屬于投機(jī)行為,,每桶油價(jià)上漲10美元中,,投機(jī)炒作因素就占6~8美元。2008年,,美國(guó)期貨交易委員會(huì)的一份報(bào)告更足以說明問題,。報(bào)告顯示,原油期貨交易所中的“超級(jí)莊家”總共持有4.6億桶原油期貨,,幾乎相當(dāng)于中國(guó)一年原油產(chǎn)量的三分之一強(qiáng),,其對(duì)原油期貨產(chǎn)品價(jià)格的影響之大,可見一斑,。

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