本輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期起步以來(lái)，為控制流動(dòng)性的過(guò)快擴(kuò)張,、應(yīng)對(duì)日益發(fā)展的通脹壓力,、抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫，貨幣政策及時(shí)采取措施,，自去年以來(lái)已九次上調(diào)存款準(zhǔn)備金和三次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率,。但目前央票因一、二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛發(fā)行困難,，大型銀行存款準(zhǔn)備金率已創(chuàng)出19.5%的歷史新高,，一年期存貸款基準(zhǔn)利率今年可能達(dá)到3.5%以上，接近上輪調(diào)控的最高水平,，未來(lái)貨幣政策運(yùn)用空間越來(lái)越窄,。然而,，我國(guó)的匯率政策運(yùn)用在某種意義上看卻較為被動(dòng)，很大程度上隨中美關(guān)系而起“舞”,。在當(dāng)前匯率政策取向和制度框架下,，貨幣政策的獨(dú)立性將受到越來(lái)越大的挑戰(zhàn)。
擴(kuò)大升值幅度有可能對(duì)出口行業(yè)和就業(yè)等帶來(lái)一定的,、階段性的壓力,，但帶來(lái)的好處是顯而易見(jiàn)的。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展,，升值帶來(lái)的正面效應(yīng)會(huì)不斷加大,，而負(fù)面效應(yīng)會(huì)逐漸退居次要地位。未來(lái)人民幣匯率政策應(yīng)避免過(guò)高地受若干出口行業(yè)和局部就業(yè)的影響,，而應(yīng)從整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行,，更全面、長(zhǎng)遠(yuǎn)地來(lái)加以考量和把握,。未來(lái)我們應(yīng)跳出美方訴求的層面看人民幣匯率問(wèn)題,，而應(yīng)從本國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際需要出發(fā)重新審視升值問(wèn)題。如果人民幣升值幅度較大對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)有利或利大于弊,，那就應(yīng)該積極地付諸實(shí)施,。
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內(nèi)部問(wèn)題的重要根源在于外部不平衡 |
當(dāng)前，我國(guó)通脹壓力持續(xù)擴(kuò)大,，貨幣投放過(guò)快造成流動(dòng)性較多，資產(chǎn)價(jià)格尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫繼續(xù)擴(kuò)大,，而造成這些問(wèn)題的重要原因之一是持續(xù)不斷地巨額資本流入,。據(jù)測(cè)算，迄今為止,，我國(guó)外匯占款已超過(guò)20萬(wàn)億,，是基礎(chǔ)貨幣投放的1.2倍，有的年份外匯占款占M2達(dá)40%以上,。雖然央行以數(shù)量型工具努力對(duì)沖,，但無(wú)奈外匯占款數(shù)量巨大，只是對(duì)沖了其中的一部分,，因而被迫增加了基礎(chǔ)貨幣的投放,。2002年1月至2009年10月，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和調(diào)整法定準(zhǔn)備金率共回籠資金7.2萬(wàn)億,，在此期間外匯占款增加了16.8萬(wàn)億,，對(duì)沖比例為42%。該期間凈新增外匯占款在廣義貨幣供應(yīng)中占據(jù)了舉足輕重的地位,。近年來(lái),，資本流入加快帶來(lái)了銀行存款的來(lái)源充沛成為銀行信貸高速增長(zhǎng)的重要基礎(chǔ) ,。
由此可見(jiàn)，外部不平衡是我國(guó)內(nèi)部問(wèn)題的重要根源之一,。針對(duì)這一狀況,，回顧人民幣升值五年多來(lái)的歷程，在經(jīng)濟(jì)全球化日益發(fā)展的條件下,，為使十二五時(shí)期乃至未來(lái)很長(zhǎng)一個(gè)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)能保持平穩(wěn)較快增長(zhǎng),，避免走上當(dāng)年日本式的道路，建議在實(shí)施合理的財(cái)政政策和貨幣政策,、適當(dāng)降低GDP增速,、有效控制價(jià)格上漲和資產(chǎn)泡沫的同時(shí)，積極,、主動(dòng)和靈活地運(yùn)用匯率政策,，有效應(yīng)對(duì)外部失衡所帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)。匯率是市場(chǎng)變量,，但更是政策工具,。作為政策工具的匯率在應(yīng)對(duì)資本流入、調(diào)節(jié)國(guó)際收支方面可以發(fā)揮很大的作用,。有鑒于此,，未來(lái)我國(guó)應(yīng)增強(qiáng)匯率政策的主動(dòng)性與靈活性，進(jìn)一步深化人民幣匯率機(jī)制改革,，讓人民幣匯率在更大程度上有市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)決定,。
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我國(guó)經(jīng)濟(jì)將從適度擴(kuò)大升值幅度中獲益良多 |
在我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)、國(guó)際收支順差較大和國(guó)際儲(chǔ)備高企的條件下,，較大程度地讓市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)決定人民幣匯率水平意味著人民幣升值幅度會(huì)明顯擴(kuò)大,。從當(dāng)前態(tài)勢(shì)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，擴(kuò)大人民幣升值幅度有很多好處,，也有助于解決我國(guó)經(jīng)濟(jì)中不少深層次問(wèn)題,。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)方面看，沿海地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和升級(jí)需要有推手,，人民幣升值幅度大些有利于中西部地區(qū)發(fā)展和沿海地區(qū)的轉(zhuǎn)型,，對(duì)擴(kuò)內(nèi)需和調(diào)結(jié)構(gòu)都會(huì)帶來(lái)明顯的裨益。升值幅度大些有利于推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加快升級(jí)的步伐,。與上世紀(jì)80年代的日本相比,，目前我國(guó)制造業(yè)在全球分工中的地位要低得多，升值大些可以適當(dāng)加大產(chǎn)業(yè)升級(jí)的壓力,，更快地淘汰落后產(chǎn)業(yè),。升值幅度大些有助于更好地發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)資源配置的作用，提高非貿(mào)易品的相對(duì)價(jià)格,，引導(dǎo)更多的資源流入服務(wù)業(yè)部門(mén),，加大力度推動(dòng)服務(wù)業(yè)發(fā)展,。
從獲取全球資源的角度看，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體,，我國(guó)進(jìn)口規(guī)模越來(lái)越大,，尤其是我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展需要引進(jìn)更多的技術(shù)含量較高的產(chǎn)品和資源類(lèi)產(chǎn)品，升值幅度大些有利于降低進(jìn)口成本,，廉價(jià)地獲得資源和技術(shù),。在逐步放開(kāi)使用人民幣進(jìn)行出口結(jié)算和對(duì)外投資的限制情況下，未來(lái)人民幣跨境使用將獲得很大的發(fā)展,，預(yù)計(jì)在十二五期末很有可能達(dá)到五萬(wàn)億人民幣以上,。幅度較大的升值在先將使我國(guó)企業(yè)和個(gè)人乃至整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)獲得更多的利益。
從抑制通脹的角度看,，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，美元泛濫，大宗商品有進(jìn)一步上漲趨勢(shì),，升值幅度大些有利于抑制輸入型通脹,。這對(duì)治理PPI較快上升效果較為顯著。實(shí)證分析的結(jié)果表明,，人民幣升值對(duì)進(jìn)口價(jià)格指數(shù)有較為明顯的下降作用,。在資源類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)口比例不斷擴(kuò)大的條件下，人民幣升值幅度擴(kuò)大的效果會(huì)更為顯著些,。盡管人民幣升值的作用在通過(guò)進(jìn)口價(jià)格指數(shù)向消費(fèi)價(jià)格指數(shù)傳遞過(guò)程中逐漸衰弱,，但升值幅度加大對(duì)CPI也會(huì)有較好的輔助治理作用。
從調(diào)節(jié)國(guó)際收支的角度看,，通過(guò)人民幣階段性較大幅度升值,，在進(jìn)一步刺激進(jìn)口的同時(shí)，放緩出口增長(zhǎng)的步伐,，減少貿(mào)易順差甚至不排除出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目逆差的可能，通過(guò)3至5年的努力,，爭(zhēng)取走向國(guó)際收支基本平衡,，進(jìn)而減輕人民幣升值的壓力。未來(lái)幾年銀根抽緊的可能性很大,，在全球短期資本和投機(jī)資本尋找機(jī)會(huì)的情況下更易導(dǎo)入資本,，人民幣升值幅度階段性擴(kuò)大，資金流入成本會(huì)明顯加大,，從而有助于抑制短期資本流入,。
從保持貨幣政策獨(dú)立性的角度看，升值幅度適當(dāng)加大有助于減輕資本流入對(duì)貨幣政策帶來(lái)的壓力,。一方面,，升值幅度適當(dāng)加大使得資本流入規(guī)模不變的情況下,，外匯占款實(shí)際數(shù)量相應(yīng)減少，從而減輕央行對(duì)沖的壓力,；另一方面,，升值預(yù)期發(fā)生變化會(huì)在一定程度上減低資本流入的意愿。再者,，升值幅度較大增加了資金流入的成本,，可以發(fā)揮抑制資本流入的作用，減輕央行的壓力,。
毫無(wú)疑問(wèn),，擴(kuò)大升值幅度會(huì)對(duì)出口行業(yè)帶來(lái)壓力并影響就業(yè)。關(guān)鍵是如何全面,、客觀地看待這一問(wèn)題,。我認(rèn)為，現(xiàn)階段適當(dāng)加大人民幣升值幅度出口企業(yè)是可以承受的,。2005年提出匯改時(shí)確實(shí)不好把握形勢(shì)的發(fā)展,，因而采取了較為謹(jǐn)慎的小幅漸進(jìn)升值模式，我認(rèn)為是恰當(dāng)?shù)�,。五年后的今天再�?lái)看這個(gè)問(wèn)題似乎越來(lái)越清晰了,。2005-2006年的小幅升值對(duì)出口企業(yè)的利潤(rùn)和就業(yè)有輕微影響，但基本可以消化,；2007-2008年升值幅度較大的同時(shí)時(shí)影響似在加大,，其中危機(jī)帶來(lái)的國(guó)際市場(chǎng)萎縮的影響更大，但盡管如此出口企業(yè)的利潤(rùn)仍在增長(zhǎng),。的確,，自2005年始的兩輪升值對(duì)一般貿(mào)易企業(yè)和勞動(dòng)密集型企業(yè)的負(fù)面影響稍大。但對(duì)出口加工型企業(yè),，尤其是進(jìn)料加工型企業(yè)的影響則相對(duì)較小,，對(duì)進(jìn)口原材料的企業(yè)還有正面影響。從受沖擊影響較大的行業(yè)來(lái)看,，大多集中在相對(duì)低端的紡織,、服裝、皮革,、工藝品,、家具、電子,、金屬制品和塑料制品等勞動(dòng)密集型行業(yè),，這說(shuō)明我國(guó)的出口產(chǎn)業(yè)本身恰恰需要進(jìn)行調(diào)整，需要進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和升級(jí)。
從就業(yè)情況來(lái)看,，迄今為止,，除了局部的現(xiàn)象，尚沒(méi)有充分的數(shù)據(jù)表明人民幣升值帶來(lái)了大規(guī)模的失業(yè),。2005年匯改后城鎮(zhèn)登記失業(yè)率是下降的,，而危機(jī)后失業(yè)率迅速上升；同樣2005年匯改后失業(yè)人數(shù)保持平穩(wěn),，危機(jī)后則迅速增加,；去年6月份的二次匯改以來(lái)，就業(yè)狀況保持平穩(wěn),，失業(yè)率和失業(yè)人數(shù)開(kāi)始出現(xiàn)雙雙回落,。以較有代表性的紡織行業(yè)為例，2005-2007年匯改過(guò)程中從業(yè)人數(shù)始終保持2%以上的增長(zhǎng),，僅在2008年危機(jī)后才出現(xiàn)了從業(yè)人員同比下降的情況,，而2010年之后又開(kāi)始快速的反彈�,？梢�(jiàn),，危機(jī)對(duì)出口企業(yè)和就業(yè)的影響與人民幣升值相比更大些。
本次經(jīng)濟(jì)回升以來(lái),，沿海地區(qū)持續(xù)的民工荒和工資上漲表明,，我國(guó)制造業(yè)發(fā)達(dá)、以外向型經(jīng)濟(jì)為特征的東部地區(qū)的就業(yè)狀況,，已經(jīng)進(jìn)入了具有重大歷史性意義的轉(zhuǎn)折過(guò)程,。在這種情況下，有必要重新審視人民幣升值對(duì)出口行業(yè)就業(yè)的影響,。當(dāng)下,，部分企業(yè)轉(zhuǎn)移至中西部甚至部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難而關(guān)門(mén)是否還會(huì)對(duì)就業(yè)產(chǎn)生很大的影響呢？這種情況是否正好適應(yīng)了這種重大轉(zhuǎn)折過(guò)程的需要呢,？在危機(jī)中,，我國(guó)出口企業(yè)的國(guó)際市場(chǎng)份額繼續(xù)上升，貿(mào)易順差仍處在較高水平,，表明我國(guó)出口行業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng),，可以承受人民幣升值幅度適當(dāng)加大所帶來(lái)的壓力。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明,，需充分認(rèn)識(shí)貨幣升值后出口的自我恢復(fù)能力。貨幣階段性大幅升值往往會(huì)在短期內(nèi)對(duì)出口部門(mén)帶來(lái)較大壓力,，但經(jīng)過(guò)1-2年的調(diào)整,，出口部門(mén)往往能夠自我得到恢復(fù)。