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昨日（3月14日）,，十一屆人大四次會議批準(zhǔn)了《十二五規(guī)劃綱要》,，有關(guān)資本市場改革發(fā)展的部署也得到明確。在加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的大主題之下,，資本市場發(fā)展也將進(jìn)入轉(zhuǎn)型期,，預(yù)計這一轉(zhuǎn)型期需要10年左右的時間。
從1990年底算起,，我國資本市場已走過了兩個10年,，今年開始進(jìn)入第三個10年。如果說第一個10年是完成了從無到有,、從局部試點(diǎn)到全面推開,、監(jiān)管體系逐步完善的“布局期”；第二個10年完成了上市公司專項治理,、證券公司綜合治理,、股權(quán)分置改革等為重頭戲的“轉(zhuǎn)折期”；那么,，資本市場“轉(zhuǎn)型期”的主要任務(wù)就是服務(wù)于國民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)低消耗,、穩(wěn)增長,、利民生提供支持。
從十二五規(guī)劃綱要來看,，直接提到資本市場的有十余處,。除了總括式的“要大力發(fā)展金融市場，繼續(xù)鼓勵金融創(chuàng)新,，顯著提高直接融資比重”這一表述外,，還提出，“拓寬貨幣市場廣度和深度,，增強(qiáng)流動性管理功能”,；“深化股票發(fā)審制度市場化改革,，規(guī)范發(fā)展主板和中小板市場，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè),，擴(kuò)大代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn),，加快發(fā)展場外交易市場，探索建立國際板市場”,；“積極發(fā)展債券市場,，完善發(fā)行管理體制，推進(jìn)債券品種創(chuàng)新和多樣化,，穩(wěn)步推進(jìn)資產(chǎn)證券化”,；“推進(jìn)期貨和金融衍生品市場發(fā)展”；“促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資健康發(fā)展,，規(guī)范發(fā)展私募基金市場”等,。
針對十二五這一新的發(fā)展時期的特征，一些專家提出了“積極股市政策”的建議,，希望政府能夠確認(rèn)這一提法,。我認(rèn)為，從2004年1月31日《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（簡稱“國九條”）頒布以來,，資本市場政策總體上是積極的,，各部門和各地方增強(qiáng)了全局觀念和對發(fā)展資本市場重要性的認(rèn)識，相關(guān)政策得到進(jìn)一步完善,，資本市場穩(wěn)定發(fā)展的環(huán)境明顯改善,；保險資金、社會保障基金,、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金,、商業(yè)保險資金等投入資本市場的資金比例均逐步提高；資本市場稅收政策也逐步完善,；資本市場創(chuàng)新活動受到鼓勵,，新市場、新品種,、新機(jī)制陸續(xù)推出和完善,。
十二五規(guī)劃中，針對多層次市場建設(shè)又提出了新的要求,，對資本形成機(jī)制的全方位拓展定下了基調(diào),，尤其是強(qiáng)調(diào)了債券市場和產(chǎn)業(yè)基金的重要性。這是對“國九條”精神的延續(xù)和發(fā)展,，也是我國資本市場深入發(fā)展的必然取向,。一是，股票市場融資需要進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，加快完善層次體系,；二是,，債券市場長期滯后發(fā)展的局面需要改變；三是,，產(chǎn)業(yè)基金與資本市場互動機(jī)制需要進(jìn)一步優(yōu)化,。
所謂資本市場轉(zhuǎn)型，包含三個層面的意思：
一是上市公司參與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,。
經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整勢必對資本市場提出要求,。中央提出以年均7%的增長速度，較好地解決就業(yè)問題,，意味著創(chuàng)新型企業(yè),、中小企業(yè)的機(jī)會增加，節(jié)能,、環(huán)保,、新技術(shù)、新型服務(wù)行業(yè)將受到支持,。這就預(yù)示著,，一些上市公司要結(jié)合新的管理創(chuàng)新、科技創(chuàng)新改變自己,，一些上市公司則會落伍,。
而財政、貨幣,、匯率等宏觀政策的使用,，一是圍繞滿足民生需求，二要兼顧國際環(huán)境,，把握難度不小,。從投資角度看，越是如此,，政府越是會加大對優(yōu)勢企業(yè)的支持,，所以，“咬定龍頭企業(yè)不放松”應(yīng)作為一個基本的投資思路,。
二是監(jiān)管理念和方式轉(zhuǎn)型,。
近期人們熱議“積極的股市政策”，意愿是好的,，但還是體現(xiàn)了過度依賴政策的取向,。從長期來看,，市場建設(shè)更應(yīng)當(dāng)制度化,、法制化，而不應(yīng)當(dāng)主要依靠短期政策加以調(diào)整。并且,，經(jīng)過檢驗(yàn)之后證明是行之有效的好政策,，就可以轉(zhuǎn)變?yōu)橹贫缺Ａ艉蛨猿帧?BR> 從監(jiān)管者來說，要按照各市場主體歸位盡責(zé),、責(zé)任自負(fù)的原則,，讓市場機(jī)制發(fā)揮作用。監(jiān)管者只在依法履職,。另外,，在市場失靈時盡干預(yù)之責(zé)。所以,，從發(fā)行上市,、兼并重組到品種設(shè)計、交易規(guī)則等方面,，行政色彩的審核應(yīng)當(dāng)逐步退出,。
三是市場運(yùn)行體系轉(zhuǎn)型。
《規(guī)劃》提出了“顯著提高直接融資比重”的要求,，為了實(shí)現(xiàn)這一要求,，就要在市場結(jié)構(gòu)、市場層次等方面加以完善,，包括建立全國性場外市場,，壯大和完善債券市場，豐富金融衍生品交易,，進(jìn)一步發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金和創(chuàng)投市場,。
在這一進(jìn)程中，要再造金融機(jī)構(gòu)包括商業(yè)銀行模式,，再造投資銀行體系,。根本的一條是，改變行政色彩濃厚的按“條塊”分割市場的局面,，依照充分競爭和市場細(xì)分的原則,，把金融證券機(jī)構(gòu)真正放到市場中去，讓市場去優(yōu)勝劣汰,。
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