|
昨日（3月14日）,，十一屆人大四次會(huì)議批準(zhǔn)了《十二五規(guī)劃綱要》,，有關(guān)資本市場(chǎng)改革發(fā)展的部署也得到明確,。在加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的大主題之下，資本市場(chǎng)發(fā)展也將進(jìn)入轉(zhuǎn)型期,，預(yù)計(jì)這一轉(zhuǎn)型期需要10年左右的時(shí)間,。
從1990年底算起，我國(guó)資本市場(chǎng)已走過(guò)了兩個(gè)10年,，今年開(kāi)始進(jìn)入第三個(gè)10年,。如果說(shuō)第一個(gè)10年是完成了從無(wú)到有、從局部試點(diǎn)到全面推開(kāi),、監(jiān)管體系逐步完善的“布局期”,；第二個(gè)10年完成了上市公司專(zhuān)項(xiàng)治理、證券公司綜合治理,、股權(quán)分置改革等為重頭戲的“轉(zhuǎn)折期”,；那么，資本市場(chǎng)“轉(zhuǎn)型期”的主要任務(wù)就是服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)低消耗,、穩(wěn)增長(zhǎng)、利民生提供支持,。
從十二五規(guī)劃綱要來(lái)看,，直接提到資本市場(chǎng)的有十余處。除了總括式的“要大力發(fā)展金融市場(chǎng),，繼續(xù)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新,，顯著提高直接融資比重”這一表述外,，還提出,，“拓寬貨幣市場(chǎng)廣度和深度，增強(qiáng)流動(dòng)性管理功能”,；“深化股票發(fā)審制度市場(chǎng)化改革,，規(guī)范發(fā)展主板和中小板市場(chǎng)，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè),，擴(kuò)大代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn),，加快發(fā)展場(chǎng)外交易市場(chǎng)，探索建立國(guó)際板市場(chǎng)”,；“積極發(fā)展債券市場(chǎng),，完善發(fā)行管理體制，推進(jìn)債券品種創(chuàng)新和多樣化,，穩(wěn)步推進(jìn)資產(chǎn)證券化”,；“推進(jìn)期貨和金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展”；“促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資健康發(fā)展,，規(guī)范發(fā)展私募基金市場(chǎng)”等,。
針對(duì)十二五這一新的發(fā)展時(shí)期的特征,，一些專(zhuān)家提出了“積極股市政策”的建議，希望政府能夠確認(rèn)這一提法,。我認(rèn)為,，從2004年1月31日《國(guó)務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)九條”）頒布以來(lái)，資本市場(chǎng)政策總體上是積極的,，各部門(mén)和各地方增強(qiáng)了全局觀(guān)念和對(duì)發(fā)展資本市場(chǎng)重要性的認(rèn)識(shí),，相關(guān)政策得到進(jìn)一步完善，資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的環(huán)境明顯改善,；保險(xiǎn)資金,、社會(huì)保障基金、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老基金,、商業(yè)保險(xiǎn)資金等投入資本市場(chǎng)的資金比例均逐步提高,；資本市場(chǎng)稅收政策也逐步完善；資本市場(chǎng)創(chuàng)新活動(dòng)受到鼓勵(lì),，新市場(chǎng),、新品種、新機(jī)制陸續(xù)推出和完善,。
十二五規(guī)劃中,，針對(duì)多層次市場(chǎng)建設(shè)又提出了新的要求，對(duì)資本形成機(jī)制的全方位拓展定下了基調(diào),，尤其是強(qiáng)調(diào)了債券市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)基金的重要性,。這是對(duì)“國(guó)九條”精神的延續(xù)和發(fā)展，也是我國(guó)資本市場(chǎng)深入發(fā)展的必然取向,。一是,，股票市場(chǎng)融資需要進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模，加快完善層次體系,；二是,，債券市場(chǎng)長(zhǎng)期滯后發(fā)展的局面需要改變；三是,，產(chǎn)業(yè)基金與資本市場(chǎng)互動(dòng)機(jī)制需要進(jìn)一步優(yōu)化,。
所謂資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，包含三個(gè)層面的意思：
一是上市公司參與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,。
經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整勢(shì)必對(duì)資本市場(chǎng)提出要求,。中央提出以年均7%的增長(zhǎng)速度，較好地解決就業(yè)問(wèn)題,，意味著創(chuàng)新型企業(yè),、中小企業(yè)的機(jī)會(huì)增加，節(jié)能,、環(huán)保,、新技術(shù),、新型服務(wù)行業(yè)將受到支持。這就預(yù)示著,，一些上市公司要結(jié)合新的管理創(chuàng)新,、科技創(chuàng)新改變自己，一些上市公司則會(huì)落伍,。
而財(cái)政,、貨幣、匯率等宏觀(guān)政策的使用,，一是圍繞滿(mǎn)足民生需求,，二要兼顧國(guó)際環(huán)境，把握難度不小,。從投資角度看,，越是如此，政府越是會(huì)加大對(duì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的支持,，所以,，“咬定龍頭企業(yè)不放松”應(yīng)作為一個(gè)基本的投資思路。
二是監(jiān)管理念和方式轉(zhuǎn)型,。
近期人們熱議“積極的股市政策”,，意愿是好的，但還是體現(xiàn)了過(guò)度依賴(lài)政策的取向,。從長(zhǎng)期來(lái)看,，市場(chǎng)建設(shè)更應(yīng)當(dāng)制度化、法制化,，而不應(yīng)當(dāng)主要依靠短期政策加以調(diào)整,。并且，經(jīng)過(guò)檢驗(yàn)之后證明是行之有效的好政策,，就可以轉(zhuǎn)變?yōu)橹贫缺Ａ艉蛨?jiān)持,。
從監(jiān)管者來(lái)說(shuō),，要按照各市場(chǎng)主體歸位盡責(zé),、責(zé)任自負(fù)的原則，讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用,。監(jiān)管者只在依法履職,。另外，在市場(chǎng)失靈時(shí)盡干預(yù)之責(zé),。所以,，從發(fā)行上市、兼并重組到品種設(shè)計(jì),、交易規(guī)則等方面,，行政色彩的審核應(yīng)當(dāng)逐步退出,。
三是市場(chǎng)運(yùn)行體系轉(zhuǎn)型。
《規(guī)劃》提出了“顯著提高直接融資比重”的要求,，為了實(shí)現(xiàn)這一要求,，就要在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)層次等方面加以完善,，包括建立全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng),，壯大和完善債券市場(chǎng)，豐富金融衍生品交易,，進(jìn)一步發(fā)展產(chǎn)業(yè)基金和創(chuàng)投市場(chǎng),。
在這一進(jìn)程中，要再造金融機(jī)構(gòu)包括商業(yè)銀行模式,，再造投資銀行體系,。根本的一條是，改變行政色彩濃厚的按“條塊”分割市場(chǎng)的局面,，依照充分競(jìng)爭(zhēng)和市場(chǎng)細(xì)分的原則,，把金融證券機(jī)構(gòu)真正放到市場(chǎng)中去，讓市場(chǎng)去優(yōu)勝劣汰,。
|